查看最新行情

　　東北證券 馮志遠(yuǎn)

　　周三，11月最后一個交易日，2300點(diǎn)政策底岌岌可危，滬指相繼失守2400整數(shù)關(guān)以及5日均線，全市場彌漫悲觀情緒。

　　歐債危機(jī)風(fēng)雨飄搖，雖然歐洲各國已經(jīng)就擴(kuò)大“歐盟金融穩(wěn)定機(jī)制”(EFSF)規(guī)模的兩種選擇的具體條款達(dá)成一致，但是標(biāo)準(zhǔn)普爾周二美股收市后宣布下調(diào)美國銀行、高盛、匯豐等全球多家銀行評級又給全球金融市場帶來重磅炸彈，標(biāo)普此時調(diào)降銀行評級將增加銀行借貸成本，繼而對全球金融系統(tǒng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　國內(nèi)方面，12月限售股解禁市值環(huán)比增近8成，臨近年末，新股發(fā)行又現(xiàn)高潮。東吳證券趕在新華保險之前發(fā)行，此外，包括陜煤股份、中交股份、西部證券等大盤股也蓄勢待發(fā)；還有50家左右已經(jīng)過會但尚未發(fā)行的中小板、創(chuàng)業(yè)板公司也將趕在年末登場，合計發(fā)行股數(shù)高達(dá)15.6億股。巨大的擴(kuò)容壓力將繼續(xù)給國內(nèi)A股市場資金面施壓。

　　但筆者認(rèn)為，今天暴跌并不是僅僅是對上述利空的正常反應(yīng)，而是我們在前期一直談到的四季度人民幣存在貶值可能的問題，也就是熱錢撤離的問題。從10月份數(shù)據(jù)可以看到，在貿(mào)易順差近200億的情況下，外匯儲備減少了600億。11月的數(shù)據(jù)還沒公布，估計這個數(shù)字將更大。同時，海外做空機(jī)構(gòu)對在美上市的中資概念股的獵殺也愈演愈烈，繼渾水、香櫞等做空機(jī)構(gòu)獵殺東南融通、東方紙業(yè)、綠諾科技等中國概念股之后，11月22日渾水再次出手，在沽空研究報告中給予分眾傳媒(微博)股票“強(qiáng)烈賣出”的評級，分眾傳媒當(dāng)日暴跌40%。因此今日的暴跌也不排除是做空機(jī)構(gòu)利用B股間接做空A股的可能性存在。我們判斷熱錢如果持續(xù)撤離的話，將持續(xù)通過各種路徑和手段做空人民幣、做空地產(chǎn)、做空商品甚至做空A股，A股投資者應(yīng)嚴(yán)陣以待，不應(yīng)被其利用。08年美國金融危機(jī)爆發(fā)時，中國短期游資流入的占比只有20%，而09年后，短期游資的流入占比達(dá)到60%以上，這也就讓我們看到我們的外匯儲備在短短3年內(nèi)增加了1.3萬億美元到底是什么錢，它的危害性有多大，我們不應(yīng)該僅僅譴責(zé)我們的4萬億錯了。而現(xiàn)在或許就是結(jié)束的時候了。

　　中國經(jīng)濟(jì)固然有其自身存在的經(jīng)濟(jì)問題，尤其是當(dāng)前人口紅利即將結(jié)束，劉易斯拐點(diǎn)悠悠到來，未富先老已經(jīng)在中國出現(xiàn)，在這個時點(diǎn)上我們也難以判斷未來中等收入陷阱是否會在中國出現(xiàn)，是不是會出現(xiàn)失落的10年，因此未來政策將決定經(jīng)濟(jì)的演繹方向，寧愿在不平衡中復(fù)蘇，也不能在平衡中衰退，高增長、低通脹的組合將不會出現(xiàn)。歐債危機(jī)當(dāng)前已經(jīng)是最壞或者可以預(yù)見到怎樣才是最壞，我們需要評估的是對中國經(jīng)濟(jì)的直接影響是什么，而不是心里層面上總是在影響自身決策，歐債危機(jī)提供了人民幣國際化的契機(jī)，提供了歐洲承認(rèn)中國市場經(jīng)濟(jì)地位的契機(jī)。但同時我們也看到，相對于歐洲，美國經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)出周期性波動，而不會趨于崩潰。當(dāng)真如果歐元崩潰、日元崩潰，美元將更加樹立其貨幣的霸權(quán)地位，美國的量化寬松貨幣政策哪怕是推出QE3，對市場的影響力也是越來越弱。因此筆者依然判斷，中國未來的財政貨幣政策將更加全球一體化，在全球量化寬松的貨幣政策主導(dǎo)下，游資的流向顯露無遺，政府到底是應(yīng)該吸納游資還是擠出游資是不容置疑的，在房地產(chǎn)限購不取消的前提下，降低準(zhǔn)備金，甚至降息都是可預(yù)期的。

　　自2010年以來緊縮的貨幣政策周期或許已經(jīng)終結(jié)，其實(shí)，中國居民的大類資產(chǎn)配置，除了房價以外到底還有多少泡沫呢？緊縮的貨幣政策最終使中小企業(yè)的生存環(huán)境得以惡化，高利貸盛行。緊縮的貨幣政策使得海外游資蜂擁而入，推升輸入性通脹，套取無風(fēng)險收益。巴西的降息可以理解為其已經(jīng)反思到了問題的根結(jié)，而恰恰是我們貨幣政策微調(diào)確認(rèn)后，游資其實(shí)已經(jīng)開始撤離，游資就是最聰明的資金，游資最喜歡新興市場加息。

　　收盤后關(guān)注到中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人11月30日對證券時報記者表示：“關(guān)于國際板的傳聞不實(shí)”，以及晚間存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的消息出臺，終于確認(rèn)了我們快要自己都不相信的未來的政策導(dǎo)向。中國政府不會在市場極其脆弱的時候推出國際板來砸自己的A股，輿論先行是新事物出臺前通常的做法，而在吹風(fēng)階段，往往是利益攸關(guān)者最活躍的時期。同時筆者認(rèn)為，未來中國應(yīng)該已經(jīng)進(jìn)入存款準(zhǔn)備金的下降通道，歐債危機(jī)的惡化為我們擠出游資提供了契機(jī)。在未來CPI持續(xù)回落的情況下，降息空間依然存在。而巨大的中小板、創(chuàng)業(yè)板公司擴(kuò)容筆者理解并不一定完全是壞事，中國將在不停的試錯中轉(zhuǎn)型，試錯是需要不斷的投資的。中國是以前是制造大國，未來依然是制造大國，我們歡迎游資做空人民幣，做空商品，這對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都是極其有利的，相信2012年經(jīng)濟(jì)增長或許還不如2011年，但A股的生存環(huán)境將好過2011年，我們不能堅(jiān)信2300點(diǎn)的政策底未來幾年一定不破，但相信12月的首個交易日會報復(fù)性反彈。