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　　盤中特征：

　　周四滬深股市沖高回落縮量整理。上證指數收盤2463.05點，下跌3.91點，跌幅0.16%，成交659.0億元；深成指收盤10303.16點，下跌10.17點，跌幅0.10%，成交705.2億元。兩市成交量較周三萎縮462.17億元。行業方面，申萬一級行業指數漲跌互現，其中公用事業板塊領漲，交通運輸、金融服務和建筑建材等板塊領跌。個股漲跌各半，兩市有東華實業、勝利精密等6只個股漲停，個股最大跌幅4.34%。

　　后市研判：

　　周四股市弱勢震蕩，成交萎縮，市場觀望情緒較重。后續買盤不足制約行情，短線繼續調整。

　　短線調整不改反彈邏輯。1)我們仍然認為通脹、政策和流動性已在漸漸走過拐點，流動性和預期改善降低了無風險利率和風險補償，推動估值的修復(盡管盈利預期仍在下調)，引發階段性反彈。2)流動性改善構成階段性反彈基礎。首先，穩定局勢和刺激經濟再度成為各主要國家首要議題，盡管不會有前兩年的過度泛濫，但從發達國家的再度量化寬松到新興市場的紛紛降息，至少階段性的政策退出和緊縮已告段落，這一趨勢在歐央行降息和G20峰會再得驗證；第二，國內盡管宏觀調控基調并未轉向，我們不認為會全面放松(原因不在通脹而在調結構)，但貨幣緊縮實質已經暫緩，其累積效應已經體現；第三，其他領域(如高利貸)風險的爆發使得低估值的股市的相對收益風險比上升，如果實體投資不振、房價下行、理財產品受限、物價上漲對貨幣的消耗減弱，利率的階段性下行有利于估值中樞的企穩修復。3)政策環境轉暖得到公認，市場情緒繼續趨向樂觀。“預調微調”扭轉了市場的悲觀預期，也在央行三季度貨幣政策執行報告中再得驗證，盡管市場情緒會有波動，但向好趨勢不變。

　　不是反轉，短線仍有調整壓力。1)行至高位，2550點久攻不上，市場心態不穩，情緒開始謹慎，觀望氛圍增加，從指標看仍有調整壓力。2)三點擔憂：首先，市場可能對政策預期過高；第二，如果并非全面寬松：從資源配置角度，政策傾向于引導資金流向符合結構調整方向的實體經濟領域，溫總理指出“要把更大的力量放在發展實體經濟，特別是扶持戰略性新興產業上來”，而再度大幅“寬信貸”的可能性很小，股市流動性短期無憂，但有風險；第三，我們最不希望見到的是重回“保增長”的老路，政府應該出手的方向是體制改革和結構調整，比如減稅和非公36條的落實，否則又將延緩轉型進程，延長市場“長痛”期。

　　操作策略：

　　適當參與反彈，回調可低吸，關注超跌、低估和政策受益品種。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)