編者按

　　本輪全球資本市場的暴跌，直接導火索是評級機構標準普爾下調美國長期主權信用評級，受此影響，A股本周一的慘烈暴跌，讓8月8日這個看上去很美的日子變得如此猙獰。

　　不少投資者擔憂，A股的秋天也將由8月8日立秋開始。A股的基本面將面臨怎樣的危機？如何看待市場的系統性風險？面對全球股市的攜手暴跌，A股還能“一枝獨秀”嗎？未來A股市場將走向何方，是否會隨著秋天的到來而突然轉冷，甚至快步邁入寒冬，成了投資者眼下最為擔憂的問題。

　　每經記者 李智 曾子建

　　8月8日，立秋。

　　作為中國傳統的二十四節氣之一，立秋意味著夏去秋來，秋天由此開始。對于A股市場上的投資者來說，在這個傳統的節氣日卻迎來了2011年以來最刺骨的寒風。不少投資者甚至擔憂，A股的秋天也將由此開始。

　　A股上演驚魂68分鐘

　　昨日，在不少普通人的眼中并沒有什么特別之處，僅僅是傳統的節氣——立秋而已，但是對于所有征戰于A股市場的投資者來說，卻是一個讓人刻骨銘心的日子。就在8月8日這個看似吉利的日子里，上證指數和深證成指輕而易舉地雙雙創出年內新低，上千只個股跌幅超過5%，即使用“血流成河”這樣的詞匯來形容昨日的A股市場也并不為過。

　　實際上，在上周五大盤跳空下跌以后，周末國際市場上紛繁復雜的消息頻出，預示了本周一注定會是一個不平靜的交易日。但是，上周五A股陽十字星的“強勢”表現，依舊讓投資者對反彈的到來充滿期待。在昨日開盤后，上證指數低開20余點的表現似乎在市場意料之中，經過隨后半小時的緩緩上漲之后，下跌點數已經縮小至13.55點，一切似乎都在按照大家所預期的方向發展，直到隨后“驚魂”68分鐘的到來。

　　如果上天給大家一個重來一次的機會，相信絕大部分投資者都將選擇在昨天10時之前賣出手中所有的股票，因為從昨天10時開始，在短短68分鐘里，上證指數從2612.87點以每分鐘近2點的平均速度，一頭栽至11時8分的2498.64點，下跌超過114點，年內新低再次被改寫。就在很多投資者正在糾結該不該離場的時候，自己的股票已經被死死按在了跌停板之上。

　　可以說，昨天早上的“驚魂”68分鐘，是上證指數今年以來最猛烈的一次跳水，無數投資者此前辛苦獲得的盈利，在這短短的68分鐘內煙消云散。截至昨日收盤，上證指數收于2526.82點，單日跌幅達3.79%，被困在跌停板上的個股(非ST)超過60只，下跌幅度超過5%的個股數量逼近1300只。

　　暴跌引發后續擔憂

　　“今天竟然是這樣，就像夢一場！大家都還沒有從暴跌中回過神來，因為今天的暴跌不僅僅是A股的問題，整個亞洲股市今天也遭到血洗。目前A股短期的走勢是沒有辦法通過技術分析判斷的。當重倉投資者情何以堪的時候，要知道有一種愛叫防守，與其滿倉面對全球性暴跌，不如對酒當‘割’控制風險�！弊蛉�，部分投資者在收盤后收到了來自國金證券(600109，收盤價12.33元)一則充滿“詩意”的短信。但是，面對一片慘綠的資金賬戶，這樣的短信已經沒有辦法讓人細細品味，K線圖上一根根醒目的大陰線，已經讓人感到了苦悶與無奈。

　　實際上，在上周五外圍股市陷入大跌深淵之時，A股市場的表現還算令人滿意，上周五跳空大跌之時，不少資金還選擇了堅定抄底并有所斬獲。上周五，上證指數在開盤瞬間創出2605.14點的今年新低之后，立刻掉頭向上，盤中更是一路上漲至2644.58點，截至上周五收盤，上證指數收于2626.42點，跌幅收窄至2.15%，勉強收出了令人欣慰的陽線。在個股方面，則涌現了如南寧百貨(600712，收盤價10.03元)、東方園林(002310，收盤價117.15元)、光線傳媒(300251，收盤價74.09元)等一批上演反轉行情的個股，讓不少成功低吸的投資者頗為得意。

　　雖然標普將美國主權信用評級由AAA下調至AA+，但是道瓊斯指數在上周五開盤后卻由大跌逾240點強勢反彈至上漲60點，美國股市和A股上周五的“強勢”表現，無疑讓投資者對于本周一的A股市場充滿了期待。反彈，似乎一觸即發。不過，面對昨日A股市場的突然暴跌，沒有及時抽身的資金都難逃被套的命運，所有的期望在瞬間被失望所取代。

　　事實證明，面對全球股市的攜手暴跌，A股市場“一枝獨秀”僅僅是一個美好的愿望而已，未來A股市場將走向何方，是否會隨著秋天的到來而突然轉冷，甚至快步邁入寒冬，成為了投資者眼下最為擔憂的問題。

　　/海外市場/

　　全球股市、大宗商品連遭重挫

　　每經記者 李智

　　在A股市場8月8日的“黑色星期一”到來之前，在各種因素共振之下，以美國為代表的西方國家的主要指數早已全面下挫，亞太股市也受到拖累，此外，8月7日以色列特拉維夫證券交易所TA-25指數開盤后甚至因為超跌6%而被暫停交易。業內人士表示，在全球資本市場風聲鶴唳的背景下，A股市場周一的大跌可以說是在情理之中，但是驚人的跌幅卻在意料之外。

　　歐美股市連續大跌

　　面對A股市場的突然暴跌，不少投資者都感到難以接受。實際上，在全球化日益緊密的今天，世界資本市場發生的重要變化，多多少少會在A股市場上反映出來，因此在不少業內人士的眼中，周一A股的大跌確實在情理之中。因為就在上周五的大跌之前，歐美股市就已經連續重挫，從而引發了這一場連鎖性的世界性“股市慘案”。

　　上周一，受制于美國制造業數據欠佳，以及投資者擔心參議院能否通過提高債務上限的協議，道瓊斯指數連續7個交易日下跌。上周二，美國參議院通過了提高債務上限的方案，市場信心受到重創，標普500下跌2.6%。在上周三美國股市暫時穩定后，投資者擔憂歐債危機繼續惡化以及全球經濟可能進一步放緩，上周四標普500大跌4.8%，道瓊斯下跌4.3%，上周五，受非農就業數據好于預期利好刺激，最終美股漲跌互現，標普500下跌0.1%，道瓊斯上漲0.5%。

　　上周，美國三大指數全線下挫，標普500指數下跌93點至1199，周跌幅為7.2%；道瓊斯指數下跌699點至11445，周跌幅為5.8%；納斯達克指數下跌224點至2532，周跌幅為8.1%。除了美國股市外，歐洲股市在上周也是連續大跌，法國CAC指數由上周一開盤3718點，下跌至上周五收盤時的3278點，同期，英國富時100由5815點下跌至5246點，德國DAX指數由7254點下跌至6236點。

　　亞太股市受拖累

　　受歐美股市連續下跌影響，亞太股市受到拖累。截至上周五收盤，日經225暫時定格在9300點，雖然較震后的最低點位上漲了8.1%，但是上周周跌幅依舊逼近5.4%。中金公司指出，在全球經濟放緩的大的背景下，即使日本災后重建將給本國經濟帶來一定的正面刺激，但預計日本股市未來仍將面臨下行風險。而韓國漢城指數由上周一開盤時的2160點，下跌至上周五的1943點，周跌幅接近10%。

　　同樣在上周，與A股市場關系最緊密的香港恒生指數也遭遇了2011年以來最慘烈的一周。上周一開盤之時，恒生指數報22740點，而到上周五收盤時已經下跌至20946點。業內人士表示，與全球股市相比，A股上證指數不足3%的周跌幅確實顯得非常溫柔，但是在經過上周末的醞釀與發酵之后，種種利空因素逐漸浮現，并最終在市場上得到釋放。

　　大宗商品全線下挫

　　就在全球資本市場一片風聲鶴唳之時，大宗商品市場也出現了劇烈的波動。受美元升值以及市場擔憂全球經濟增速放緩影響，上周金價上漲至每盎司1648美元，但是銀價卻下跌4.7%。除了黃金以外，大宗商品幾乎全線下挫。中金公司上周末發布的研究報告指出，避險情緒繼續推動金價再創歷史新高，

　　同時，由于美國經濟前景黯淡以及歐債危機的擴散引發了市場對于全球原油需求下降的擔憂，WTI原油價格下跌9.2%至每桶86.9美元，Brent原油價格下跌6.3%至每桶109.4美元。除了上述商品以外，銅價下跌8.1%；鋁價下跌8.7%；鉛價下跌9.3%；鎳價下跌10.0%；鋅價下跌11.9%；大豆下跌1.7%；糖下跌7.6%；玉米則因種植區天氣炎熱威脅產量而上漲4.1%。

　　/原因分析/

　　內外交困 A股基本面矛盾重重

　　每經記者 曾子建

　　本輪全球資本市場的暴跌，直接導火索是評級機構標準普爾下調美國長期主權信用評級所致。美國的長期主權信用評級被下調，將對中國經濟產生怎樣的影響，目前A股市場的基本面又面臨怎樣的危機？

　　美國信用評級下調

　　上周五晚間，國際評級機構標準普爾將美國長期主權信用評級由“AAA”下調至“AA+”，這也是美國歷史上首次遭遇“下調”評級。這一史無前例的重大事件，對全球資本市場而言，無疑驚起了千層浪。尤其是對中國而言，作為美國國債最大的海外持有國，必然將因此遭受重大損失。資料顯示，截至今年5月中國持有1.16萬億元美國國債。那么，此次下調美國信用評級事件，將對中國產生怎樣的影響？

　　有專家指出，要想將損失降到最低，中國有兩種選擇，一是讓人民幣大幅升值，二是繼續購買美債。但如果讓人民幣大幅升值，則會打擊中國出口，因此可能的情況是繼續購買美債。分析人士指出，不論中國如何應對美債問題，受到的傷害都是較為直接的。中信證券分析師指出，中國所持有的美國資產將因為美元貶值和國債收益率上升，蒙受雙重損失 (即匯兌損失和資產減值損失)。

　　國泰君安的分析師指出，受外圍經濟惡化影響，下半年經濟增速將繼續下滑，國內通脹回落幾乎是確定無疑的事情。因此，未來需要關注的不再僅是通脹，更是國內經濟增速回落的風險。

　　7月CPI難言見頂

　　除外部因素的沖擊外，內部因素也面臨基本面的諸多矛盾。

　　招商證券分析師指出，由于中國匯豐7月PMI已經跌破榮枯分水嶺，經濟疲弱跡象十分明顯。

　　今日(8月9日)國家統計局將公布包括CPI、PPI在內的一系列經濟數據。從各大機構普遍的預測來看，認為7月CPI繼續處于高位的機構占據主導。尤其是美國主權信用評級遭下調后，一旦美國推出QE3，則肯定引發中國新一輪的輸入性通脹。因此，在這樣的局面下，不少機構開始傾向于8月再次加息可能出現。

　　海通證券的高級宏觀分析師李明亮指出，在通脹沒有出現確認性的下行趨勢前，央行幾乎不可能改變緊縮的貨幣政策。

　　在一連串不利因素的困擾下，無疑加大了管理層保增長控通脹的難度，中國A股市場未來將面臨怎樣的基本面？

　　華融證券的分析師肖波指出，預計7月份宏觀經濟數據工業增加值增速在14.4%左右，出口增速可能在16%左右，投資和消費保持穩定。在國際機構開始下調全球經濟增速的背景下，如果國內8月數據不樂觀，可能加重市場對經濟增長的擔憂。但從中國經濟的內生增長動力來看，中國未來經濟保持穩定增長的目標依然能夠實現。

　　目前市場普遍預期7月份CPI在6.3%左右，如果符合預期，市場對CPI拐點出現的預期可能強化，如果高于一致預期過多，政策收縮的預期也將加重，將繼續制約市場的上行空間。

　　/后市展望/

　　2500點難言底 或預警新一輪金融危機？

　　每經記者 曾子建

　　2008年8月8日，上證指數暴跌4.47%，創出熊市以來新低。接下來一個交易日，上證指數再跌5.21%，股指2500點關口告破�？梢哉f，“8·8暴跌”不僅打開了股市下跌的空間，也進一步預示著次債危機將迎來更猛烈的風暴。同年9月15日，美國雷曼兄弟申請破產保護，次債危機進入最慘烈的階段。而接下來，在全球各國救市政策的推動下，經濟才終于見底回升。

　　那么，此次“8·8暴跌”是否也意味著新一輪全球性金融危機的爆發，A股市場何時才能見底回升？

　　政策底何時到來

　　其實，當暴跌發生后，人們必然會關注此次暴跌是否會引發更加惡劣的危機出現，換言之，就是關心大盤還會下跌多久，何時才是底部。然而，要回答這樣的問題，首先必須清楚的是，市場底部來臨之前，必須要有政策底部的出現，政策底部何時才會到來？

　　國泰君安分析師指出，金融市場大有山雨欲來風滿樓的跡象，而發達經濟體大多開始放松政策，例如日本央行上周增加資產購買總額，歐洲央行上周也軟化了立場，瑞士央行降低了貨幣市場利率目標。此外，美國也很可能步其后塵，未來推出QE3的預期在不斷提升。

　　不過，國泰君安認為，央行會吸取2008年的教訓，留有一定的時間觀察，不會貿然行事。

　　國泰君安認為，并不期望再會有投資拉動的財政刺激政策，更多地預期是偏重于經濟轉型的刺激政策出臺。基于對市場底部特征的研究可以看出，這一輪由于經濟刺激后資源錯配下的市場調整，預期的底部并不扎實，必須要等到政策底部的明顯出現，并且業績從中位下滑到低位的時候，市場一般比較痛苦，而這個比較痛苦的過程，可能就是目前正在經歷的階段。

　　2500點難言見底

　　2500點附近能否成為市場底部？

　　招商證券的分析師認為，目前海外市場對A股的沖擊主要存在于心理層面，一旦美國經濟再次衰退，那么市場對QE3的預期會顯著升溫，短期內市場極可能因此而重新獲得提振；同時，美國經濟衰退會加劇國內經濟回落預期，從而會加速國內緊縮政策松動的可能性。不過，短期市場仍處于經濟回落但政策尚未放松的糾結狀態，后市已經無法樂觀。預計在9月份，隨著通脹下行、庫存調整逐步接近尾聲，實體經濟和流動性對股市的支撐力度將逐步轉強。

　　民族證券分析師徐一釘認為，此前投資者一直預期本輪調整為二次探底的過程，但當股指跌破2610點后，就已經不是二次探底了。從對美國股市的判斷來看，道瓊斯指數自2009年5月以來的大級別反彈已結束。而從A股市場來看，目前A股處在第二次大調整向下的探底階段，一旦走完將探出第三次大輪回的起點。但這最后的下探，不是短期能結束的，投資者也要經歷嚴峻的心理考驗。至于2500點是不是底部，徐一釘認為，在總體調整市道下，只能走一步看一部，不要人為設定底部，但2500點應該不是中期底部。

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