忐忑中等待通脹“信號燈”

　　□本報記者 李波

　　8月首個交易日，盡管美國國會兩黨就提高債務上限達成一致，且7月國內PMI數據好于預期，但A股市場似乎并不買賬，繼續(xù)呈現(xiàn)縮量震蕩格局，市場情緒低迷。隨著外圍環(huán)境的好轉，內因將真正成為左右A股走勢的主導因素，其中，即將公布的7月通脹數據將成為短期市場的“信號燈”。

　　美債暖風難解A股“忐忑”

　　8月1日，A股市場恰逢美國國會兩黨就提高債務上限問題達成一致。盡管美國債務違約風險一度被分析人士看作是7月25日大跌的重要原因之一，但是危機的緩解卻并未給A股帶來轉機。

　　截至8月1日收盤，上證綜指上漲2.05點至2703點，市場呈現(xiàn)縮量震蕩的疲軟走勢。目前距離7月25日大跌已有一周的時間，但滬綜指始終圍繞2700點原地踏步。即使美債“暖風”令當日的亞太股市大多收紅甚至大漲，但A股似乎并不為所動，依然在2700點關口反復拉鋸。

　　A股緣何無視外圍利好？首先恐怕在于美債危機仍存在不少難題。分析人士指出，協(xié)議能否在國會順利過關仍是挑戰(zhàn)，該協(xié)議對美國脆弱的經濟也可能并無益處，另外，美國信用評級被調降的風險依然不能避免。總之，債務協(xié)議達成雖然能暫時令投資者松了口氣，但后續(xù)美債相關問題可能還將對市場構成沖擊。

　　另一方面，也是更重要的是，相比外圍因素，國內經濟和政策環(huán)境才是左右A股走勢和投資者情緒的關鍵。盡管外圍沖擊緩和，但通脹高企、經濟下行、貨幣緊縮等制約行情上漲的內因并未發(fā)生顯著好轉；隨著7月經濟數據公布的臨近，緊縮預期反而再度升溫，市場情緒低迷。1日公布的7月PMI創(chuàng)29個月新低，當日成交量顯著萎縮，市場的悲觀情緒可見一斑。

　　PMI橫看成“底”側成“峰”

　　中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的7月PMI為50.7%，好于市場預期。不過，A股市場似乎并未對此數據做出太大的反應，這或許緣于數據從不同角度折射出了不同的信號，并未給市場帶來明確的方向指引。

　　從季節(jié)因素來看，往年的7月份確實是PMI的相對低點，今年7月PMI走低似乎在情理之中。不過，2006年以來7月PMI的均值為51.72%，如果剔除2008年7月48.40%的極端情況，那么均值則變成了52.55%。今年7月PMI遠遠低于歷史均值，反映經濟景氣度確實不容樂觀。

　　從回落幅度來看，PMI經歷了持續(xù)回落之后，7月份降幅開始收窄，環(huán)比僅回落0.2個百分點。與此同時，11個分項指數也改變了此前全線下降的局面，出現(xiàn)六升五降的分化走勢。從這一點來看，經濟下行有趨穩(wěn)的跡象。

　　從分項指數來看，代表需求的“新訂單-生產”指標在7月出現(xiàn)今年2月以來的首次反彈；代表內需的“新訂單-新出口訂單”指標也在7月出現(xiàn)今年以來的首次反彈；另外，產成品和原材料庫存指數雙雙快速下降。可見，7月份制造業(yè)需求尤其是內需出現(xiàn)明顯改善，新一輪補庫存需求有望出現(xiàn)。

　　從與通脹密切相關的購進價格指數來看，該指數3月份以來持續(xù)回落，但7月回落幅度明顯縮小，且依然在56.3%的高位。數據顯示，輸入型通脹壓力依然高企，市場對通脹的擔憂短期恐怕?lián)]之不去。

　　總之，7月PMI喜憂參半，市場面對這樣的“迷宮”選擇了冷眼旁觀。

　　反彈油門需待通脹“信號燈”

　　美債違約風險的解除令投資者松了口氣，7月PMI數據也好于市場此前預期，然而A股當日的走勢依然忐忑。歸根到底，市場當前最大的擔憂仍未緩解，那就是對通脹和緊縮政策的擔憂。

　　實際上，導致上周一A股大幅下跌并持續(xù)弱勢震蕩的關鍵因素在于通脹和緊縮緩解的預期落空。近期管理層的表態(tài)使得短期政策難以出現(xiàn)松動，而物價走勢令市場預期7月份CPI仍將處于高位，甚至可能再創(chuàng)新高，從而引發(fā)緊縮預期再度升溫。隨著7月份經濟數據即將公布，市場最敏感的神經被再次觸碰，投資者情緒重回謹慎。

　　分析人士指出，短期影響市場的關鍵因素在于7月經濟數據，特別是CPI將成為市場反彈啟動與否的“信號燈”。如果CPI低于預期，那么短期市場有望回暖；反之，市場將在通脹高壓和緊縮預期下迎來嚴峻考驗。

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