博時(shí)裕陽(yáng)封閉基金經(jīng)理王燕：我們對(duì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀：A股的總體估值較低；在整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力和增長(zhǎng)能力是增強(qiáng)而非削弱的；貨幣政策邊際上更緊的概率在下降。

　　海富通中證100基金經(jīng)理牟永寧：無(wú)論從資金面還是政策面來(lái)看，目前都很難判斷市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)真正的反轉(zhuǎn)。但反彈的概率較大，周期行業(yè)可能有更好的表現(xiàn)。

　　證券時(shí)報(bào)記者 楊波

　　股指屢創(chuàng)新低，顯示市場(chǎng)信心極度脆弱。另一方面， 市場(chǎng)估值已處于歷史低位，有公司大股東積極行動(dòng)，如中國(guó)石油大股東增持3108萬(wàn)股，擬繼續(xù)增持，攀鋼釩鈦大股東計(jì)劃在公司股價(jià)低于10.55元時(shí)增持。短期內(nèi)，市場(chǎng)做空動(dòng)能是否已得到了一定釋放？股市是否已具備投資價(jià)值？證券時(shí)報(bào)記者采訪了博時(shí)裕陽(yáng)封閉、博時(shí)策略靈活配置混合基金經(jīng)理王燕、海富通中證100指數(shù)基金經(jīng)理牟永寧，他們就相關(guān)問(wèn)題做出了深入分析。

　　市場(chǎng)大概率處于底部區(qū)域

　　證券時(shí)報(bào)記者：股市在近期連續(xù)下跌之后，是否已見(jiàn)底？這次股市下跌的原因是什么？

　　王燕：最近市場(chǎng)有明顯的向下調(diào)整壓力，調(diào)整來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面因素：一是持續(xù)緊縮的貨幣政策開(kāi)始對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。工程機(jī)械、家電、汽車(chē)等銷(xiāo)售數(shù)據(jù)開(kāi)始下滑，投資人開(kāi)始擔(dān)心企業(yè)的盈利增長(zhǎng)會(huì)下降；二是，海外市場(chǎng)對(duì)美國(guó)第二次量化寬松政策后的經(jīng)濟(jì)前景看法不樂(lè)觀，引發(fā)海外大宗商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)調(diào)整，這在一定程度上對(duì)A股造成了沖擊。

　　牟永寧：股市近期下跌幅度較大，主要來(lái)自于對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，另一方面，也顯示出對(duì)下半年通脹能被抑制信心不足，加上今年長(zhǎng)江中下游旱情因素，盡管我們認(rèn)為接下來(lái)單月CPI數(shù)據(jù)很難超過(guò)6%，但中期來(lái)看通脹形勢(shì)仍然較為嚴(yán)峻。不過(guò)在近期連續(xù)下跌后，市場(chǎng)處于底部區(qū)域是一個(gè)大概率事件。

　　中長(zhǎng)期走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀

　　證券時(shí)報(bào)記者：您對(duì)股市短期中期的走勢(shì)怎么看？

　　王燕：對(duì)于中長(zhǎng)期的市場(chǎng)走勢(shì)，我們相對(duì)樂(lè)觀。主要的理由：一、無(wú)論與自身歷史估值狀況相比還是與國(guó)際市場(chǎng)相比，目前A股的總體估值較低；二、在整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的惡化，有利于很多行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)向好的方面演化，最終優(yōu)勢(shì)企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力和增長(zhǎng)能力是被增強(qiáng)而非削弱的；三，貨幣政策緊縮持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間了，其邊際上更緊的概率在下降，一旦經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，通脹壓力有所緩解，政策稍有松動(dòng)，將會(huì)出現(xiàn)估值回升的行情。我們這一判斷的主要假設(shè)是政府的緊縮政策不會(huì)“超調(diào)”，如果出現(xiàn)“超調(diào)”，股市向下調(diào)整的時(shí)間將會(huì)拉長(zhǎng)。

　　牟永寧：短期來(lái)看，A股下跌有其自身原因，高價(jià)融資給市場(chǎng)帶來(lái)較大負(fù)面效應(yīng)，可以看到創(chuàng)業(yè)板等小股票跌幅更大。但只要經(jīng)濟(jì)基本面不出現(xiàn)大的問(wèn)題，市場(chǎng)自身的問(wèn)題，市場(chǎng)會(huì)自行調(diào)節(jié)。整體看，目前估值不貴，考慮到企業(yè)盈利的增長(zhǎng)，目前市場(chǎng)的估值已經(jīng)與2009年的2300點(diǎn)附近持平。不過(guò)，中期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要進(jìn)一步通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整找到新的動(dòng)力，目前有一種聲音，擔(dān)憂中國(guó)會(huì)陷入“中等收入陷阱”以及出現(xiàn)“未富先老”，這都值得進(jìn)一步關(guān)注。

　　企業(yè)盈利受擠壓

　　證券時(shí)報(bào)記者：在一系列緊縮政策之后，企業(yè)資金成本已相當(dāng)高，現(xiàn)金流也相當(dāng)緊張，上市公司的盈利能力是否受到影響？是否需要調(diào)低對(duì)上市公司的盈利預(yù)測(cè)？

　　王燕：今年上市公司的盈利能力毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)受到較大的負(fù)面影響，主要是原材料成本上升、勞動(dòng)力成本上升、環(huán)保成本上升、資金短缺、匯率升值等多個(gè)因素的影響。很多周期性行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2010年四季度到2011年一季度已經(jīng)達(dá)到了歷史新高，未來(lái)在需求下滑時(shí)將面臨較大的向下壓力。市場(chǎng)目前已經(jīng)對(duì)上市公司的盈利增速下滑有所預(yù)期，但對(duì)下滑幅度的判斷取決于國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境與國(guó)內(nèi)貨幣政策是否超調(diào)。

　　牟永寧：目前的確需要調(diào)低對(duì)上市公司的盈利預(yù)期，在資金收緊的情況下，上市公司盈利會(huì)受到影響。在信貸政策收緊后，企業(yè)的現(xiàn)金流已非常緊張，中小企業(yè)的融資成本會(huì)更高，這將進(jìn)一步壓縮企業(yè)盈利。

　　看好資源股與消費(fèi)股

　　證券時(shí)報(bào)記者：在目前的市場(chǎng)狀況下，您會(huì)采取什么策略？下跌是否價(jià)值投資的好時(shí)機(jī)？您傾向于選擇什么類(lèi)型什么行業(yè)的股票？

　　王燕：在目前的市場(chǎng)情況下，我們主要的投資策略為，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，通過(guò)精選個(gè)股力爭(zhēng)獲取低風(fēng)險(xiǎn)的收益。隨著市場(chǎng)的下跌，個(gè)股的估值風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步釋放，我們較為看好資源股與消費(fèi)內(nèi)需股。

　　牟永寧：目前的市場(chǎng)情況下，無(wú)論從資金面還是政策面來(lái)看，都很難判斷市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)真正的反轉(zhuǎn)。但下跌后市場(chǎng)反彈的概率較大，一旦出現(xiàn)反彈行情，周期行業(yè)更容易有好的表現(xiàn)。

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