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　　□長城證券 張勇

　　近期股指連續兩周圍繞2850點窄幅波動，多空在此點位實現短暫均衡，2850點無論是從短期還是中長期來看都非常重要。短期來看，如果有效失守2850點，下面將考驗2650點支撐。中長期來看，則意味著自2319點以來的反彈失敗，甚至是1664點以來的反彈終結，A股將重新進入熊市，故2850點出現多空激烈爭奪也會較為自然。結合基本面來看，目前經濟整體下行的風險仍在釋放，新股擴容以及新三板、國際板推出步伐的加快也將導致資金供求失衡，A股重心仍有下移的可能。

　　盈利下滑或傷及A股

　　從經濟增速的角度來看，抑制通脹及貨幣緊縮的重要性已經讓位于防經濟增速下滑，市場關注焦點也逐步轉向企業盈利前景。原材料成本高漲及持續的貨幣緊縮已經令企業感受到經營壓力，盈利下滑將使A股內傷不斷。在國內緊縮政策和國外復蘇減緩的影響下，內部和外部需求明顯下降，受此影響我國的進出口同比增速下滑，工業生產先行指標連續下滑，加上通脹高企，居民減少消費開支，實際消費增速明顯回落。事實上，發改委已于4月29日發出“庫存積壓”的預警，我國工業企業產成品庫存同比上升23.2%。當前企業生產經營面臨“兩難”境地，一方面是為抗通脹而加大原料采購，另一方面是需求萎縮引起產成品庫存增加。結合一季報眾多上市公司業績“變臉”的情況來看，需求對實體經濟的影響正在顯現，預期二季報還將延續。

　　目前受制于通脹壓力尚未得到有效緩解，緊縮政策暫時看不到退出的跡象。近期央行行長周小川(專欄)在陸家嘴論壇全體大會上演講時表示，在當前物價指數上行和全球大宗商品市場價格比較高的情況下，宏觀管理需要有一定轉向，在這種轉向中找到一個既促進經濟增長又能夠控制通脹的一個新的平衡點，這也是新時期宏觀管理的一個特點，需要運用“宏觀審慎性政策”。而宏觀審慎性政策則意味著近期調控政策維持不變的可能性較大，市場運行的政策環境仍然偏空。

　　“資金荒”或繼續

　　在各種形式擴容壓力有增無減，同時無增量資金入市的背景下，A股市場正遭遇“資金荒”。前期關于新三板的熱議尚未平息，近期關于國際板的討論又進一步升溫。

　　中國證監會主席尚福林(專欄)在陸家嘴論壇發言時表示“我們離推出國際板越來越近了”。目前關于國際板具體如何定位以及對A股的實際影響很難評估，如果從心理層面來考慮，首先對萬業企業、聯美控股等外資參股比重較大的所謂國際板概念股將形成正面刺激。但是如果從估值層面以及資金分流的層面來考慮，無疑整體會帶來一定影響。從歷史經驗來看，別說新創立一個國際板市場，就是中石油、農業銀行等單只航母的上市都會引發市場的大幅震蕩，而且首先投資者采用的都是避險策略。與此同時，A股市場資金供給方面仍然沒有得到根本改善，無論是社保基金百億入市或者國際熱錢流入股市，均是杯水車薪。

　　短期2850點成多空生命線

　　從大盤自身的運行來看，2850點可謂多空雙方的生命線。如果短期止跌企穩重拾升勢，則意味著自1664點反彈以來形成的大三角形整理有望繼續上演新一輪上升行情。如果2850點失守，則宣告較大級別反彈行情的結束，這也意味著市場將進入到較長時間的調整期，甚至步入熊市。從經驗來看，多方如果想要發動反擊，必須在主流行業中尋找強有力持續上漲品種，否則依靠板塊短期輪動難以形成做多合力。短期而言，盤久必跌的魔咒仍然令投資者疑慮重重，市場熱點的頻繁更換以及較差的持續性導致反彈多次無果而終。

　　投資策略方面，由于大盤已經橫盤兩周，下周很有可能面臨方向性的選擇，投資者需要繼續耐心等待。如果市場選擇向下，則應適度降低倉位，防范新一輪下跌的風險。如果向上突破，投資者仍需謹慎，畢竟向上反彈阻力重重，策略上采用低吸。

　　投資品種方面，依然重在防御，一方面關注絕對低估值品種，如銀行、一線地產股；另一方面則需關注大消費品種，高端白酒、品牌中醫藥依然具備較強的防御功能，投資者可以逐步吸納。