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　　盤中特征：

　　周四滬深股市低開回升后再度下跌。上證指數收盤2844.08點，下跌39.34點，跌幅1.36%，成交1150.1億元；深成指收盤12072.21點，下跌130.41點，跌幅1.07%，成交762.6億元。兩市成交量較周三放大110.2億元。行業方面，申萬一級行業指數中僅食品飲料和公用事業板塊逆市上漲，余者皆跌，有色、鋼鐵、煤炭等資源品領跌。個股方面，兩市有1766家個股下跌，川化股份、金瑞礦業等5家個股漲停，長征電氣跌停。

　　后市研判：

　　周四股市低開回升后午盤跳水，尾市有恐慌盤涌出，資源品領跌，內憂外困之下仍有調整壓力，繼續控制倉位。

　　上證指數2850點再度失守。周四受國際大宗商品再度暴跌和外盤下挫影響低開，低位震蕩后企穩回升，有色等資源品承壓尤重，家電、食品、旅游、輕工等消費類板塊和地產相對抗跌。從微觀到宏觀，基本面數據繼續強化由樂觀轉向擔憂的市場預期，一方面近期的下跌正在反映預期下調的過程，另一方面面對愈加嚴峻的國內經濟形勢和可能變化的國外政策走向，緊縮有趨緩可能，但市場情緒仍未恢復，屢次反彈量能不濟上行乏力，顯示市場信心不足，盡管數據公布，但政策前景尚未明朗，經濟擔憂仍在強化。

　　中期仍處弱勢。(1)經濟和盈利預期下調風險未完全釋放，由于政策時滯，即使緊縮終止，其效應仍將繼續體現，市場正在由關注緊縮轉向關注增長。(2)資本成本的上升對市場估值構成制約。一方面，繼土地和勞動力成本上升后，資金成本進入新一輪上升周期，一季度銀行貸款加權平均利率大幅上揚，民間借貸利率更是飆升，如果通脹有趨勢性因素推動，那么長期利率重心可能繼續抬升，企業盈利環境不容樂觀；資本成本上升的另一面是風險回報率的提升，對風險資產的估值形成壓力，申萬金融工程部預測2季度風險溢價為20.69%，3季度為21.88%，高位繼續攀升。(3)實體經濟和資本市場的流動性配置。經濟周期性回升的動力顯然不能再依賴出口，消費短期難成主力，希望在于投資，一方面是政府以增量投資引導結構調整，另一方面我們更期待民間投資的回升，不論如何，加大投資總會帶來實體經濟對流動性的需求上升，一則今年貨幣從緊(當然有外匯占款不確定因素的沖擊)；二則信貸從緊，央行轉而強調社會融資總量，推動直接融資，社會整體的杠桿率可能下降；三則一部分貨幣還將表現為成本(工資、原材料等)和物價的上漲。目前民間投資意愿不足，企業融資已很困難，如果經濟回升，投資啟動，流動性向實體經濟配置，資本市場可能承壓。

　　操作策略：

　　控制倉位。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)