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　　大摩投資

　　受上周四國(guó)際大宗商品價(jià)格全線暴跌拖累，本就疲弱不堪的A股市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)。從盤(pán)面來(lái)看，上周五滬深兩市雙雙大幅低開(kāi)，上證綜指在早盤(pán)一度再創(chuàng)2834.46點(diǎn)的調(diào)整新低。此后，隨著抄底資金的介入，滬深兩市先后震蕩翻紅，一舉將早盤(pán)的巨大跳空缺口完全回補(bǔ)。不過(guò)，面臨半年線的壓制，市場(chǎng)成交量始終難以有效放大使得股指尾盤(pán)再度回落翻綠。回顧上周行情，承接此前兩周的跌勢(shì)，A股市場(chǎng)在央行重申政策從緊的大背景下，再度下挫1.64%，近三周累積跌幅已經(jīng)高達(dá)6.12%。從上證周K線看，在經(jīng)過(guò)近期的下跌后，滬市已經(jīng)再度逼近120周均線的支撐。

　　連續(xù)下跌后市場(chǎng)人氣低迷，樂(lè)觀者期待超跌反彈，悲觀者認(rèn)定此乃下跌中繼。我們認(rèn)為，本年度的一輪中級(jí)行情有望就此展開(kāi)，連續(xù)殺跌后市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，底部的構(gòu)造方式將決定后市上漲的時(shí)間和空間。

　　短期內(nèi)看，目前上證、深成指、深證綜指等各大股指的30、60分鐘指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)底部背離。經(jīng)過(guò)連續(xù)殺跌后市場(chǎng)成交量萎縮較為嚴(yán)重，顯示空方動(dòng)能已經(jīng)接近衰竭，多方抄底資金開(kāi)始重新掌握主動(dòng)權(quán)，所以短線反彈將一蹴而就。上證反彈的第一目標(biāo)位在2900附近，這是2661-3067的0.618分位，同時(shí)也是144日線的位置。更大的阻力在2950附近，這是3067-2834這波下跌的半分位，也是55日線和上證自去年11月以來(lái)的頭肩底的頸線位，壓力較為明顯。

　　從時(shí)間上分析，5月11日和19日前后是2834低點(diǎn)以來(lái)的第3和第8個(gè)交易日，需要注意高點(diǎn)變盤(pán)的可能性。由于目前短周期指標(biāo)已經(jīng)有所修復(fù)，所以11日前后達(dá)到反彈高點(diǎn)的可能性較大，不確定的是19日點(diǎn)位的高低性質(zhì)。觀察去年2319的底部結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為19日前后將成為11日高點(diǎn)之后的另一個(gè)低點(diǎn)。這也意味著下周周初市場(chǎng)將延續(xù)反彈至某個(gè)高點(diǎn)，隨后出現(xiàn)回落，直至19日前后。

　　為什么不是一路上漲？因?yàn)槲覀冋J(rèn)為這里構(gòu)造中期底部的可能性較大。如果是一路上漲的話，底部結(jié)構(gòu)不扎實(shí)，中期上漲得不到有力支撐。為什么判斷這里是中期底部？從基本面上分析，實(shí)行了一年多的貨幣緊縮政策開(kāi)始顯現(xiàn)威力。根據(jù)M2和通脹水平的相關(guān)性分析，CPI在年中到達(dá)高點(diǎn)的可能性較大，隨后CPI將逐漸回落。加之目前國(guó)際大宗商品的價(jià)格從高位回落，國(guó)內(nèi)輸入性通脹問(wèn)題有所緩解，所以國(guó)家的貨幣政策正在進(jìn)入觀察期；另外，由于一季報(bào)地雷區(qū)已過(guò)，前期空方肆虐的條件已不存在，市場(chǎng)就此進(jìn)入平靜期。從盤(pán)面上看，在經(jīng)過(guò)了權(quán)重股輪動(dòng)上漲，題材股殺跌，權(quán)重補(bǔ)跌的過(guò)程后，目前權(quán)重股和題材股已經(jīng)同步調(diào)整到位，開(kāi)啟下一輪上漲的客觀條件已經(jīng)具備。從資金面上分析，全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍(專欄)近期表示，目前社保基金管理規(guī)模實(shí)際已達(dá)8500億元，隨著今年基金規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，到年底可能達(dá)到接近1萬(wàn)億元。這意味著今年社保資金的新增入市規(guī)模將超過(guò)1500億元。如此大規(guī)模的資金需要相對(duì)較低的入場(chǎng)點(diǎn)位，目前進(jìn)入的條件已經(jīng)成熟。從技術(shù)面上看，周線級(jí)別年初2661-3067的上漲可看做一浪，隨后的二浪回踩了0.5分位(2860一線)，極限回調(diào)位在2810附近。不管2810能否到達(dá)，主升三浪即將由此展開(kāi)。

　　綜上所述，短期觀點(diǎn)，我們認(rèn)為周初市場(chǎng)將延續(xù)反彈，隨后可能出現(xiàn)一波回落。中期觀點(diǎn)，目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，但筑底的工作非一日之功。近兩周市場(chǎng)的目的以修復(fù)指標(biāo)、調(diào)倉(cāng)換股、打壓吸籌為主。短線投資者可借此機(jī)會(huì)加大操作頻率，獲取超額收益。中線投資者尚需耐心等待市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的中期底部信號(hào)再行入場(chǎng)。