大宗商品拐點將至 警惕資源類風險
倍新咨詢
通貨膨脹沒有調下來，經濟增長到出現放緩跡象，4月份制造業采購經理人指數(PMI)為52.9%，較3月下跌0.5個百分點，一般而言，3月、4月的PMI指數會持續上升，但今年3月PMI回升力度不及往年、4月又出現環比下跌，因此在經過季節調整后，PMI指數正在不斷下滑。在貨幣政策持續緊縮下，效果開始逐步顯現，下游需求受到抑制，企業生產成本持續增加，很多企業庫存量較大，4月原材料庫存指數達52%，歷史上僅次于10年1月；產成品庫存指數為50.8%，雖然比3月的51.3%略有回落，但還在高位。需求不足和去庫存化兩者疊加，下半年國內市場對原材料需求將大打折扣，作為對大宗原材料需求巨大的中國市場出現需求下滑，國際大宗商品市場勢必出現波動。
新興市場中不僅僅是中國出現經濟下滑，有效需求放緩，俄羅斯、印度、巴西等都面臨著同樣的問題。印度從2010年3月份加息以來，已經連續加息8次，將存款利率上調到6.75%，貸款利率上調到10%以上，作為印度經濟重要組成部分的房地產企業壓力重重，房地產企業未來兩年面臨超過400億美元的還款債務負擔較重。更可怕的是印度的通貨膨脹沒有得到抑制，印度明顯出現經濟滯脹跡象，作為全球第二大人口國面臨滯脹，對大宗商品市場價格影響負面也將舉足輕重。
自2000年起，俄羅斯依靠支柱產業石油和天然氣，保持了經濟的快速增長，國內生產總值增長了68%，工業生產增長了47%。但2008年的金融危機爆發后，國際市場對能源的需求降低，俄羅斯經濟遭受重創。俄羅斯政府意識到，依靠科技創新實現經濟轉型迫在眉睫。另外，俄羅斯通脹也比較嚴重，去年全年通脹率達8.8%，樂觀預計今年通脹率為6%到7%，迫使俄羅斯連續加息。除了俄羅斯，金磚國家中的巴西通脹也比較嚴重，為抵御通脹風險，巴西央行今年以來已連續三次提高基準利率，巴西也成為全球利率水平最高的主要經濟體。俄羅斯和巴西貨幣政策從緊力度不堪伯仲，加上兩國也有經濟結構升級需求，經濟增長速度放緩沒有多少懸念。
新興經濟體的通脹除了自身因素外，美聯儲量化寬松貨幣政策推動作用也十分巨大，隨著全球通貨膨脹來臨，歐洲央行已經開始加息，根據歐元與美元的關聯性，歐洲央行加息后，美聯儲不久或將步其后塵加息，至少QE2在今年6月份結束基本定調。作為全球通貨膨脹的始作俑者開始政策轉向，流動性泛濫問題將緩解，再加上新興經濟體有效需求放緩，國際大宗商品價格拐點來臨概率大幅增加。
大宗商品市場漲跌直接關系到資源類上市公司業績增長速度，特別是高庫存的資源類企業，它們的資產將重新評估而大幅縮水，股價將難以支撐。因此，我們認為在全球貨幣政策轉向從緊情況下，國際大宗商品價格拐點將至，資源類企業將不再是香餑餑，需要警惕其風險。
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