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　　⊙西部證券 黃錚

　　上周初兩市的股指上攻態勢并未得以持續，伴隨外圍市場的普遍下挫，上周五A股重演震蕩回落，上證指數3000點收復戰終告失敗。從市場整體形態觀察，動蕩的外部環境和宏觀數據所透出的通脹壓力，是構成股指調整的外部壓力，而市場風格的轉換不成功則是觸發指數關口下探的內在因素。我們認為，通脹高企的持續壓力，緊縮貨幣政策效果和未來調整方式的難度，較大程度影響著國內經濟增長的前景，A股市場中期反彈高度因此明顯受抑，但不斷涌現的題材熱點又在驅動階段反彈的深入表現。指數的上下兩難往往給短線操作者帶來更大不利，反復強調的半倉比重需要嚴格遵守。

　　近一階段，宏觀因素對市場的影響比較大。從二月出口數據的大幅走低來看，盡管其中存在訂單自然減少的春節因素存在，但地緣政局動蕩導致高油價及貴金屬上漲，以及農產品價格3月份的止跌回升，這對國內經濟的影響不僅體現在加大輸入型通脹壓力上，更體現在抑制全球經濟增長和加大多數國家政策收緊的趨向上。考慮歐元區到期債務3月高峰期的到來，以及歐洲央行議息會議透出4月加息的可能性，歐盟峰會的決議對于二線發展中國家財務影響更甚，歐洲經濟體經濟增長勢頭遭受質疑的同時，外部環境的主要風險還表現在全球經濟形勢雙向演變的復雜性。此外，國內緊縮政策的疊加效應對經濟增速的提升已經產生影響。上周公布，2月份居民消費價格同比上漲4.9%，漲幅與1月份持平，環比上漲1.2%，通脹壓力在國內政策緊縮的持續調控后依然較大，市場較為擔心新調控措施對于A股市場的影響。系統性風險的釋放階段，情緒化主導下的市場特征并不具備持續推動作用，沖高回落也成為趨勢所驅。

　　熱點交替的循環接力是近期市場強弱的關鍵。權重股助推的估值修復性上漲過后，市場熱點處于梳理階段。盡管以權重股為代表的估值修復，一度成為上周初反彈突破的重要助推力量，但隨后金屬、煤炭、機械、保險等周期性品種帶量下行則加大了場內短線獲利盤的回吐壓力。在市場熱點風格的演變過程中，中小市值品種的輪動推動又成為市場強度得以維持的積極信號。這其中，既有來自“兩會”的政策精神，給予中小板中成長性行業的政策扶持對于股價的刺激作用；也有從2010年中小板整體經營業績穩步增長、凈利潤同比增長37.18%的基本面業績的推動力量。結合市場走勢觀察，中小板指數和創業板指數的周線形態較為穩定，上周后半周權重股的普遍回調，并沒有影響中小市值品種的反彈格局。并且，從近期短線資金在小盤股配置主線來看，一些具有產業規劃及區域振興雙重概念的板塊，特別是符合國家產業政策支持的細分行業表現穩健，像電子信息、智能電網、新能源等板塊，板塊中的強勢品種如能形成有效的多元化擴散，并以較高的活躍度完成調整的深化過程，就能促使反彈的波段推進，并使熱點重新聚攏。這其中不妨關注板塊中市值不大、估值較為合理的成長性個股。

　　總體看，2月宏觀數據塵埃落定，進入本周IPO發行速度暫時減緩，對于短期內市場潛在的不確定因素有所消除。不過，市場情緒的波動還來自于歐債及全球自然災害的影響，近期需要密切關注外圍局勢的變化。技術上，周K線顯示上證指數的反彈趨勢表現良好，盤中指數合理的回探空間需保持在中期均線上方完成。策略上，在市場熱點表現的交錯時期，過重的倉位比重會帶來不必要的持倉風險，持股品種考慮行業有政策利好、具備低估優勢的成長性個股。