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　　作者：李 俊

　　本周四滬深兩市全天維持窄幅震蕩的走勢。雖然市場繼續(xù)面臨短線的技術(shù)調(diào)整壓力，但成交量并未萎縮，且部分個股維持活躍，調(diào)整之中體現(xiàn)出強勢特征。展望下一階段，雖然筆者認為上證綜指反彈空間較為有限，但在2月CPI回落、兩會召開以及部分產(chǎn)業(yè)政策推出的預期下，市場仍具備明顯的操作性。建議投資者重點關(guān)注二線藍籌股的投資機會。

　　多因素推動結(jié)構(gòu)性行情

　　從本輪春季攻勢的性質(zhì)來看，筆者將其定義為結(jié)構(gòu)性估值修復行情。從政策面、資金面、基本面以及情緒面來看，指數(shù)的反彈并不令人特別意外。

　　首先，從政策面來看，春節(jié)后的加息是行情發(fā)動的重要契機。隨著春節(jié)之后政府的果斷加息，以及對2月份CPI環(huán)比回落的預期，政策調(diào)控的壓力大為減輕。同時，市場對中長期通脹失控擔憂，并預期宏觀政策的大幅度緊縮進而導致經(jīng)濟下滑的焦慮也有所緩解。因此，從推動力來看，管理層提前加息的舉措，無疑是市場反彈的最重要因素。

　　其次，從資金面來看，邊際改善跡象明顯。1月份銀行信貸活動重啟，雖然差別準備金政策、存貸比控制明顯放緩銀行信貸投放的速度，但1月份投放信貸超過1萬億元，市場增量流動性環(huán)境因此改觀。此外，春節(jié)前后，央行公開市場操作持續(xù)14周出現(xiàn)凈投放，有效緩解了短期市場的資金壓力。在商業(yè)銀行信貸大幅回升、央行公開市場持續(xù)凈投放的雙重因素影響下，短期市場流動性出現(xiàn)非常明顯的邊際改善，困擾A股市場的資金面問題得到一定程度的緩解。

　　第三，從基本面來看，上市公司2010年業(yè)績增速確定。截至2011年2月16日，已有1137家上市公司發(fā)布業(yè)績預告，整體盈利增速超過50%。從分紅指標來看，高送配公司的公告數(shù)量明顯增加。從已公布的可比上市公司來看，2010年的年報分紅家數(shù)所占比例較2009年高出15個百分點。從整體來看，該類公司在分紅方案公布之后表現(xiàn)亮麗，也成功激發(fā)了市場的人氣。

　　此外，從情緒面來看，投資者心理壓力已有所緩解。2011年1月份新股上市的加速，曾給A股市場投資者帶來很大的心理壓力和資金壓力。不過，從近期新股上市首日表現(xiàn)來看，投資者心理壓力已得到有效釋放。至于開放式基金倉位出現(xiàn)的第一波回落，我們認為對市場短期心理影響不大。因為對比2010年年初就會發(fā)現(xiàn)，上證綜指在基金第一波減倉之后并沒有出現(xiàn)大幅下挫，相反卻在震蕩中逐漸走高。

　　機會在二線藍籌

　　展望下一階段，筆者認為估值得到部分修復之后的市場將選擇向右走，具體的投資機會在二線藍籌股。

　　首先，從指數(shù)表現(xiàn)的高度來看，市場反彈空間有限。但從指數(shù)表現(xiàn)的持續(xù)性來看，市場具備明顯的可操作性。對于前者來說，如果對比2010年9月底至11月中旬的市場表現(xiàn)，就會發(fā)現(xiàn)本輪反彈的驅(qū)動力相對較弱，預計反彈幅度將在300點左右，對應上證綜指2950點-3000點的高度。對于后者來說，在前期多重有利因素推動以及大盤藍籌股的支撐下，市場向下空間極為有限。而隨著兩會召開以及產(chǎn)業(yè)政策的推出，指數(shù)表現(xiàn)仍將有一定的持續(xù)性。

　　其次，在大盤權(quán)重股仍難以表現(xiàn)的情況下，后市將取決于中小盤股與二線藍籌股的表現(xiàn)。不過，前者受制于高估值與市場的快速擴容，難以出現(xiàn)顯著的投資機會。而后者估值水平相對合理、擴容壓力有限并有望受益于新一輪經(jīng)濟周期的啟動，其市場表現(xiàn)將具備一定的可持續(xù)性，是下一階段投資的首選板塊。結(jié)合歷史估值水平、未來成長性以及近期的市場表現(xiàn)，二線藍籌股在以下三方面的投資機會值得關(guān)注。

　　一、中長期看好高端裝備制造業(yè)。中國正處在裝備更新?lián)Q代的高峰期和產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵期，在國內(nèi)政策扶持與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之下，高端裝備制造業(yè)迎來歷史性的機遇，實質(zhì)受益的相關(guān)個股有望持續(xù)表現(xiàn)。建議投資者關(guān)注重型機械、高鐵、海洋工程等高端裝備制造業(yè)的中長期投資機會。

　　二、板塊輪動下的補漲機會，看好機場、港口、航運等。從全球來看，美國經(jīng)濟增長開始由庫存回補，貿(mào)易逆差縮小等技術(shù)性復蘇轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性改善，最終需求的上升帶動美國經(jīng)濟由復蘇進入擴張，新的經(jīng)濟周期正在逐漸展開。而全球貿(mào)易趨于穩(wěn)定增長利好國內(nèi)機場、港口以及航運等板塊，建議關(guān)注板塊估值水平合理、前期股價表現(xiàn)一般的該類個股的補漲機會。

　　三、大農(nóng)業(yè)板塊的投資機會，看好農(nóng)產(chǎn)品、化肥、農(nóng)藥等。在全球糧食供給偏緊的背景下，惡劣天氣、成本上升、流動性等因素，將共同推升農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲。此外，從國家政策上看，十二五規(guī)劃將繼續(xù)加大對農(nóng)業(yè)的政策支撐，且我國正處于向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)變遷的過程中，扶持政策將長期持續(xù)。農(nóng)產(chǎn)品、化肥以及農(nóng)藥等板塊的投資機會值得投資者關(guān)注。

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