點擊查看最新行情

　　長城證券 胡雪梅

　　本周央行公開市場重新凈回籠資金910億元，3月期、1年期和3年期央票發行利率繼續持平。本周貨幣市場1天回購利率大幅上升42BP，收于1.96%；貨幣市場7天回購利率大幅上升51BP，收于2.26%；而1年期Shibor利率小幅上升約1bp，收于2.62%。代表短期資金充裕程度的1天和7天回購利率于本周四開始大幅攀升，市場大多數機構都是處于融入方，在市場上很難借到錢！主要原因是本周四工行轉債發布發行公告，將于下周二發行250億工行轉債。由于目前從一級市場申購新轉債，上市后仍然存在較大溢價，加之轉債的只數和容量都非常小，工行轉債是繼中行轉債后第二只規模最大的轉債，各類機構都積極參與申購，導致資金一度非常緊張。另外，由于月末將至，許多機構都不出錢，進一步導致了資金的緊張。最后，本周央行實現了資金的凈回籠910億，需要繳款的國債，地方政府債和金融債共達1225億，兩者合計2135億。三個因素疊加導致短期資金驟然趨緊。

　　我們認為資金面的緊張是暫時性的。首先，本周二 7年期匯金債首場規模認購倍數為 3.46 倍，20 年期匯金債首場規模認購倍數為 2.21 倍，均認購熱情極其火爆，充分顯示出當前資金面的寬裕。其次，可以從1年期Shibor利率走勢得出，由于1年期Shibor 利率代表了長期資金流動性程度，本周1年期Shibor利率僅小幅上漲了1bp，表明資金的緊張只是暫時性的，隨著工行轉債申購的完成，以及月末資金緊張的結束，預計資金面將重新回歸寬裕。

　　一級市場方面，本周發行的3年期地方政府債發行利率2.37%，與市場預期基本一致。發行的5年國債票面利率2.58%，基本符合市場預期，認購倍數1.68倍，認購較為平淡，5年期國債的二級市場收益率在2.61%左右，本期國債的利率水平要略低于二級市場，這表明機構仍然有從一級市場配置的需求。匯金債發行利率大大低于市場預期，票面利率更接近于國債，而不是此前預期的金融債。

　　本周處于政策和宏觀數據真空期的債券市場，收益率整體表現較為平穩。值得一提的是，本周短融品種收益率有較大幅度的上升，以新發AA-短融二級市場成交價為例，上周成交價格基本在3.23%左右，而本周五，成交價格上升至3.3%，上漲了7bp。主要原因是短期資金緊張。一般情況下，資金的緊張會導致收益率的上升，而短期品種較長期品種更容易受到資金面的沖擊。

　　交易所市場方面，本周上證國債指數較上周小幅上升了0.02點，周五收報于126.63點，周成交金額13.6億元，較上周增加了5.12億。上證企債指數從周一至周四一路上漲，于周四創指數新高，而周五報收于陰線，收于143.48點，較上周上漲了0.22點，周成交金額25.4億，較上周增加了9.9億元，交易所企業債成交較為活躍。