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　　曉旦

　　A股一步三回頭地在一個狹窄空間里徘徊，然而各種政策信息卻是撲面而來，本周最重要的莫過于匯改。

　　這次匯改是“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。”一是從雙邊匯率轉向多邊匯率，二是由盯住轉向區間浮動。

　　2005年7月，我國有管理的浮動匯率制度初建，引發了2005年至2008年人民幣對美元累計升值21.1%。與此相伴，證券市場走出了一波大的上升行情。而此次市場對匯改的反應是：有點激動，卻又謹慎。

　　匯率的爬升，對證券市場是有影響力的。從廣泛的角度看，假定其他條件(企業的經營狀況，宏觀經濟環境)不變，會吸引資金進入市場，購入人民幣資產，隨著人民幣的升值而坐享其成。從這點來看，如果人民幣升值是緩慢的，資金的流入也將是一種長期持續的過程。在有管理的匯率制度下，在中國貿易順差占GDP比重由 2008年的9.9%降到如今的5.8%的背景下，人民幣當然不存在大幅波動，尤其是大幅升值的可能性不大。匯率的緩慢爬升，會對證券市場的資金有長期的影響。

　　匯率爬升對證券市場的影響，也會從行業角度顯現出來。有些行業受益于匯率的爬升，例如那些購買國際市場產品的企業，會使成本降低，增強競爭能力。有受益的就有受損的，那些以出口為主的企業會受到挑戰。如果從好的方面說，這也能促使出口企業加快產業升級與轉型，完成結構調整。

　　當然，匯率只是影響市場走勢的因素之一，但無論如何，匯改還是長期利于市場向上。

　　本周還有一個重要的因素就是農行IPO。有唱好的，把農行IPO演繹成分享中國金融業盛宴的最后機會；有唱衰的，其被貶稱為證券市場的“衰仔”。這讓投資者莫衷一是。

　　投資者的不安在很大程度上是緣自農行的發行價。唱好的看高，投資者怕農行的發行價太高，上市后會重蹈中石油覆轍，帶動市場向下；唱衰的看低，投資者害怕農行定價太低，拖累銀行股價格中樞整體下移，還是帶動市場向下。現在農行的發行價大約在2.7元，也許它的影響會趨于平淡，不再是議論的焦點。