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　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)從“去庫(kù)存化”復(fù)蘇到加速?gòu)?fù)蘇之后，短期很難出現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)厲調(diào)控與信貸政策收緊下，復(fù)蘇開(kāi)始進(jìn)入小周期的末端。自4月份開(kāi)始，宏觀調(diào)控下的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭或已經(jīng)見(jiàn)頂，預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)季度將趨于放緩，但經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)不大，且實(shí)際通脹壓力應(yīng)在可承受的范圍之中。

　　資本市場(chǎng)表現(xiàn)得相當(dāng)有效。前期A股市場(chǎng)的下跌提前反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來(lái)6-9個(gè)月基本面的變化，市場(chǎng)的價(jià)值底部已經(jīng)出現(xiàn)。雖然從業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)與流動(dòng)性推動(dòng)來(lái)看，下半年市場(chǎng)估值大幅擴(kuò)張仍然缺乏強(qiáng)有力的基礎(chǔ)，但我們預(yù)計(jì)隨著政策調(diào)控壓力的逐步釋放，A股市場(chǎng)環(huán)境有望好轉(zhuǎn)，投資者的悲觀預(yù)期也將隨之改變。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑、通脹預(yù)期以及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演化在未來(lái)一段時(shí)間仍會(huì)修正投資者的預(yù)期，A股市場(chǎng)將需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的筑底過(guò)程。

　　我們預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)將在尋底成功之后逐漸回升，市場(chǎng)重心隨之出現(xiàn)上移。上證綜指下半年運(yùn)行區(qū)間有望在2200-3000點(diǎn)，對(duì)應(yīng)2010年市盈率14.4倍-19.6倍。我們認(rèn)為“否極”將會(huì)“泰來(lái)”。在投資者預(yù)期出現(xiàn)變化之后， 2010年下半年A股市場(chǎng)將出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)調(diào)整之后的大盤(pán)藍(lán)籌股開(kāi)始顯現(xiàn)長(zhǎng)期投資的價(jià)值，而受益于經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)進(jìn)程的題材概念仍會(huì)有繼續(xù)表現(xiàn)的空間，但個(gè)股走勢(shì)難免分化。建議投資者關(guān)注三類(lèi)主題：消費(fèi)升級(jí)、小盤(pán)+新興產(chǎn)業(yè)以及外延式增長(zhǎng)。