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　　□西南證券 羅栗

　　本周大盤可謂上演了大變臉，終于露出了他猙獰的一面。上漲指數從周一即跳空低開，并一路狂跌，最終以單日大跌150點，今年最牛長陰開始了新的一周。其后幾個交易日基本以低位整固為主。從周K線組合看出，大盤始終運行著整理形態。后市的運行方向不太明朗。

　　3000點成政策平衡點

　　回顧今年以來的行情，我們可以發現幾個顯著的特點：第一，大盤的中期趨勢總體呈現重心下移的趨勢。今年第一季度以來，大盤從3300余點逐步震蕩回調至3000點下方，最低曾到2890點，隨后展開反彈，但最高至3145點即開始跳水大跌，股指又回到2941點。整體趨勢是緩步向下，但目前并沒有破位前期2890點低點。如果未來下破該點，重心將繼續下移至2600點附近。第二，3000點附近是一個比較特殊的位置。相比較07年的6000點新高，該點位下跌了一半，相對于08年底1664點新低，該點位上漲了接近一倍。而該位置附近的整體市盈率水平已經與目前國內經濟水平匹配，同時，該點位的下偏離值稍大即會影響市場的融資能力。因此，3000點附近經過數次實踐考驗證明，該點位就是融資能力和泡沫程度的臨界點。具有比較重要的參考意義。第三，股指期貨的推出，一定程度上改變了大盤單邊走勢的特征。股指期貨從本質上來看，并不能改變大盤原有的運行趨勢，而前期參與的資金十分有限，對主板市場的資金分流效應也不太明顯。但是，不可否認，股指期貨的推出一定程度上改變了大盤原有運行模式。大盤將主要以震蕩行情為主。當然，在前期將會使股指寬幅震蕩，其后將逐漸恢復常態。

　　對于大盤后期走勢的預測，筆者認為，大盤在3000點下方不會停留很長時間，并且偏離3000點不會太遠。本次大盤急跌，短期來看已經基本到位，未來上漲的概率遠大于下跌。當然，如果大盤無法順利通過3300點改變原來的重心下移趨勢，不排除中期會破位前期2890低點。但存在很大的不確定性因素。

　　地產調控和期指助推大盤跳水

　　大盤本輪行情出現最牛長陰，其重要原因和直接推手應該還是空前強烈的房地產調控政策和股指期貨的推出。

　　上周末最新出臺的房產新政明確要求，商品住房價格過高、上漲過快、供應緊張的地區，商業銀行可根據風險狀況，暫停發放購買第三套及以上住房貸款；對不能提供一年以上當地納稅證明或社會保險繳納證明的非本地居民暫停發放購買住房貸款。政策在周一立即在市場產生巨大反映，19日早盤，地產板塊即大幅低開，后加速跳水，至收盤地產板塊整體跌幅超過8%，在各大主力板塊中跌幅第一。除萬通地產、臥龍地產等四股收平外，其余地產股悉數告跌，七成股票跌幅超過5%，25只個股封死跌停。這次房地產調控新政的“空襲”，可謂“前所未有”、“史上最嚴厲”有人預言調控“無疑是突如其來的一股'寒流',有可能會將樓市帶入又一個冬天”。對于地產股而言，調控對這個群體當然是一個特大利空。但是，此次調控影響的不單單是地產股這一個群體，還對銀行股等產生較大的影響。就股市而言，地產調控比如牽涉到房地產信貸，信貸的驟然收緊也對本塊“最穩定的業務”產生沖擊，同時，地產調控會影響到高檔建材業，而作為調控政策的一部分，勢必會對整個強周期性行業有所波及，比如鋼鐵、有色金屬等。因此，房地產調控對股市的影響較大。

　　股指期貨的推出是此次最牛長陰的直接推手并不為過。股指期貨雙向機制和杠桿效應，使其很難出現單邊走勢，這一點和商品期貨不同，后者還可以通過控制現貨達到逼倉效果制造單邊行情，而股指期貨幾乎無法做到。因此，大盤走勢呈現震蕩走勢的幾率相當大。前期投資者預期股指期貨將上漲，以為期貨市場同樣做多。殊不知，第一批開股指期貨賬戶的，多數為商品期貨上的老手，而股票市場客戶開股指期貨賬戶的，多習慣于開多倉。邏輯上是這樣的：現貨市場本在做多—強化了股指期貨的多頭思維——期貨市場老手反手做空——絞殺了股票市場客戶。從這個邏輯上大家也可以看出，雙向機制是制造震蕩的基礎，大盤既然出現了大幅下跌，其后繼續大跌的幾率就減小，期貨市場上空倉客戶及時平倉或反手做多。因此，股指期貨的推出間接造成行情的大幅波動，同時又在機制上牽制了股指繼續下跌。可以說，在股指期貨推出的前期，對于大盤是助漲助跌，使大盤寬幅震蕩，而后期該效應將逐漸減弱。

　　未來市場熱點比較清晰

　　一個市場老手曾經對筆者說過：我們最害怕的是單邊下跌市，哪怕是平衡市，我們都有機會。最典型的單邊下跌市是2008年，幾乎是全民虧錢。除此之外，單邊上漲和平衡市里均存在機會。今年的基調是結構調整。但是是逆周期調整，加上股指期貨的推出，大盤維持弱勢平衡的幾率較大。但是，由于資金流動性并沒有09年寬裕，所以，今年的熱點一定是局部的。從調控的大背景下思考，強周期性行業的股票投資機會較少。相反，新興產業、軍工、消費、醫藥等弱周期性行業將大行其道。