A股當前的調整，應屬單一市場的階段性調整，并非源于經濟基本面影響，而是源于政策憂慮和估值憂慮。考慮到目前股市收益率明顯高于債市，表明股市投資前景依然遠好于債市。

　　近期全球主要股市德國DAX指數、美國納斯達克指數、法國CAC指數等均在近日創出收盤點位新高，也就是說，全球股市并無集體見頂跡象，因此，A股調整難以大規模展開。

　　當前地產指數已跌至年線位置，股價對地產政策已很大程度反映出來了；如未來地產股繼續大跌，那么，其投資機會可能也在慢慢來臨。

　　⊙中證投資 徐輝 ○編輯 李導

　　12月15日后，市場下跌非常兇猛，在6個交易日里跌了7.64%，主要因素來自美元和房貸政策收緊兩方面。對于美元波動的影響，我們贊成香港金管局看法，應該對美元波動引發的2010年可能出現的市場動蕩行情相關風險持警惕立場，但另一方面，需要清楚的是，決定股票價值的基本因素并非來自美元，而來自于其對應的經濟體本身，來自于上市公司經營狀況。

　　A股下跌源于政策憂慮

　　而非經濟基本面趨壞

　　A股或者港股當前出現的調整，應屬于單一市場的階段性調整，它不是源于經濟基本面的影響，而是源于政策憂慮和估值憂慮。考慮到目前股市收益率對于債市收益率的明顯高企，表明股市投資前景依然遠遠好于債市，這意味著近期市場調整難以大規模展開。相反，在持續調整過程中，我們應當關注價格大幅下跌帶來的逢低介入之機會。

　　美元指數走高，港元匯價走低，資金開始撤離香港，這已引起了各方的關注，對于投資者而言，現在考慮的都是，資金究竟是短暫離開，還是一年半載？當然，事情往往也有另一面。美元指數走高這個趨勢，大家開始慢慢接受，但需要指出的是，美元指數即便出現反彈，也會是一個較漫長的過程，這個過程中會出現很多波折。比如近期美元指數就開始面臨非常重要的一個阻力位78點。所以，未來一段時間，如果美元指數出現回落，也并不值得奇怪。所以，前期市場廣泛承受壓力的兩大重要因素，可能會在一夜之間出現一些突然的逆轉，進而可能引發市場行情的逆轉，我們不得不對此作出一定的準備。

　　全球股市向好

　　A股調整難以全面展開

　　此外，縱觀全球股市，并未出現一起下跌的局面。我們看到，德國DAX指數、美國納斯達克指數、法國CAC指數、新加坡海峽時報指數等均在近日創出收盤點位新高。也就是說，全球股市并沒有出現集體見頂的跡象。

　　值得一提的是，美元走勢和股價走勢沒有必然的負相關，這在過去數十年的時間里是有據可查的。所以，現在投資者需要等待的是，股票價格回歸基本面影響，與美元走勢脫鉤。

　　總之，我們認為，A股或者港股市場出現的調整，應該屬于單一市場的階段性調整，它不是源于經濟基本面的影響，而是源于政策憂慮和估值憂慮，所以，這樣的調整難以大規模展開。

　　關注地產股調整中的機會

　　房地產政策調整引發了房地產股票的大幅下跌，這個下跌過程中，是否存在機會？這是我們現在需要考慮的問題。

　　現在市場對于地產政策的憂慮來自兩方面：一是地產行業政策拐點已經形成，但這個拐點拐得有多大，大家心里沒底。二是地產業受到的影響會否向其他行業傳遞。瘋狂上漲的房價引發了政策強力調控。大體看，政策已對地產業砍下了二刀：第一刀：營業稅由2年免恢復到5年免——打擊投機需求；第二刀：發展商買地首付五成，地方政府賣地收入收支兩條線——意在降低地價，進而對高房價進行定點打擊。未來還會有幾刀？利率7折優惠會取消嗎？物業稅會加快推出嗎？總之，近期地產業還在風雨飄搖之中。

　　所以，房地產市場政策調整還沒結束，政策對房地產市場的影響也剛剛開始，政策對房地產股票價格的影響則表現得相當明顯。最近11個交易日，地產指數跌了11%，而7月底以來地產指數則累積跌了28.23%，地產指數近日已正好跌到年線位置了。所以，股票價格對于地產政策已經很大程度上反映出來了，而且多多少少也對未來可能出臺的一些調控政策做出了預期。所以，如果未來地產政策調控的力度沒有市場預期的那么大，那么，股價會出現適度修正；另一方面，如果未來地產股繼續出現大幅度下跌，那么地產股的投資機會可能會慢慢來臨。

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