東吳證券研究所 江帆

　　上周滬深股指延續反彈格局，成交量和漲幅都較前周有所放大，不僅成功突破3000、3100點兩個整數關口，而且站上多次壓制大盤上攻的60日均線，市場熱情得到一定程度激發。后市股指將如何演繹？我們認為應該關注以下三個方面的因素：

　　首先，全球流動性寬裕構筑良好外部環境，經濟復蘇預期得到數據佐證。近來全球股市維持高位震蕩。隨著世界經濟復蘇預期顯著增強，前期寬松貨幣政策積累的流動性開始釋放，不僅原油價格創出一年來新高國際期貨價格也普遍上揚，而全球股市則在前期大幅上漲后維持高位震蕩。可以看出，在經濟復蘇預期以及通脹預期下，全球流動性寬裕為國內股市上漲構筑良好外部環境。而三季度經濟數據顯示從GDP到進出口數據均超預期，經濟復蘇由之前的預期得到了顯示數據的佐證，從而提振了市場信心。

　　其次，人民幣升值預期點燃股市上漲激情，央行開始采取對沖措施。在8月外匯占款創下年內新低之后，9月金融外匯占款數據高達4067.69億元，創下年內新高。同時香港股市飆升、美元貶值，人民幣升值預期重燃。2007年大牛市告訴我們，人民幣升值趨勢一旦形成，在初期將推動股市、樓市、資源價格等大幅上揚，而在中后期將加大資產泡沫化程度，影響國家的宏觀經濟政策，從而對經濟和股市形成不利影響。針對國際熱錢的大量流入，央行及時采取對沖措施，繼前周凈回籠資金1000億后，上周繼續凈回籠資金1600億元，創近13個月的單周回籠新高。有關方面與國際熱錢的博弈已經展開，這將極大影響未來股市的發展方向。

　　再次，從技術面來看，股指雖持續反彈但并沒有突破平行線箱體的格局，且成交量沒有顯著放大，導致60分鐘MACD指標和KDJ指標出現一定程度的背離。股指向上突破需要更大的量能配合。因此，如果后市成交量不能顯著放大，那么存在一定沖高回落的風險。

　　綜上所述，上周行情的出色表現在很大程度上得益于經濟數據的強勁以及偏暖的國內外環境，尤其是通脹預期和人民幣升值預期推動資產價格不斷上揚。而值得注意的是三季度社保、保險基金增倉，意味著近期大盤仍有進二退一的盤上動力。從技術上看，周線量價配合較好顯示股指仍有進一步上沖的動力，故本周市場仍有機會向上沖擊3200點，當然這個過程不會一帆風順。同時，也應意識到28家創業板集體上市將不可避免的分流資金，而短期的60分鐘MACD和KDJ技術指標也出現了一定程度背離，后市成交量如不能跟上則高位反復難免。因此操作上應避免盲目追高，大幅上漲反而可以適當降低倉位配置。熱點方面，建議關注人民幣升值預期下的地產、航空、造紙等板塊的投資機會。

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