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　　●透過G20財長與央行行長會議，可以看到當(dāng)前全球各主要經(jīng)濟體對大規(guī)模刺激經(jīng)濟的政策還要堅持而不能過早退出形成了高度的共識，在全球經(jīng)濟一體化的大背景下，這無疑提升各國投資者的信心

　　●現(xiàn)在貨幣供給總量的增幅遠(yuǎn)超股票流通市值的上升，且二季度以來，儲蓄搬家趨勢一直在延續(xù)，因此流動性總體還是很寬裕的

　　●目前港口吞吐量、用電量等都在回升，固定資產(chǎn)投資也是在不斷加速，不少證券分析師對上市公司業(yè)績的預(yù)期也在不斷調(diào)高，這些積聚起來的動能將不斷推動大盤上行

　　⊙申萬研究所市場研究總監(jiān) 桂浩明

　　○編輯 李導(dǎo)

　　9月份已經(jīng)過去了半個月，從月初的最低點2639點算起，最多差不多已經(jīng)有400點的漲幅。大盤走出這樣的行情，應(yīng)該說是有點出人意料的，客觀上也迫使不少人改變了大盤在短期內(nèi)還將再次探底的觀點。不過，對于股市何以在9月上半月會形成這樣猛烈的上漲，市場各界的看法并不相同。

　　進而言之，如果對這次驅(qū)動股指上漲400點的力量有一個比較清晰的認(rèn)識，那么顯然有利于對整個行情的把握。

　　全球政策面一致唱多 奠定市場穩(wěn)定基石

　　在筆者看來，9月份股市的上漲，其基本因素有這樣幾個：首先還是政策面的穩(wěn)定。不可否認(rèn)，出現(xiàn)在8月份的股市暴跌，很大程度上與市場對國家政策是否穩(wěn)定產(chǎn)生疑慮有關(guān)。圍繞“動態(tài)微調(diào)”所展開的不同解讀，實際上就反映了這個問題。顯然，當(dāng)因為各種干擾因素出現(xiàn)，使市場對政策的預(yù)期發(fā)生改變時，那么股市也就不可避免地受到了影響，大盤下跌也就難以避免了。并且，這種下跌很可能還是以一種比較極端的形式顯現(xiàn)出來，對市場構(gòu)成很大的沖擊。不過，所幸的是，有關(guān)方面還是非常及時地重申了將繼續(xù)執(zhí)行原有政策的態(tài)度，這對于穩(wěn)定投資者的預(yù)期是發(fā)揮了很大的作用。值得一提的是，透過G20財長與央行行長會議，市場還看到當(dāng)前全球各主要經(jīng)濟體在這方面是有高度共識的，大家都認(rèn)為大規(guī)模刺激經(jīng)濟的政策還要堅持而不能過早退出。在全球經(jīng)濟一體化的大背景下，這確實會提升各國投資者的信心。所以，我們看到，近期海內(nèi)外股市產(chǎn)生了高度的聯(lián)動，并且是持續(xù)向上。

　　資金面有波折 但整體寬松不動搖

　　第二個因素，應(yīng)該說是資金面仍然寬松。雖然，現(xiàn)在已經(jīng)有人發(fā)現(xiàn)信貸要比上半年緊了，而站在股市的角度，還發(fā)現(xiàn)股票的供應(yīng)速度在加快，這就產(chǎn)生了對供求關(guān)系的擔(dān)憂。不能說這種擔(dān)憂沒有一點道理，但只要大家對資金面的狀況進行認(rèn)真的分析，還是能夠得出比較積極的結(jié)論。舉例來說，由于適度寬松的貨幣政策已實施了一段時間，現(xiàn)在貨幣的供給總量與前幾年相比，是大大增加的，其幅度更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票流通市值的上升。而且，今年二季度以來，“儲蓄搬家”的趨勢一直在延續(xù)，這也就是說資金的活躍程度在提高。因此就大的框架而言，流動性還是很寬裕的。如果說在8月份，市場曾經(jīng)從央票利率的上升中感覺到資金在收緊，但現(xiàn)在這個利率又開始有了一定的回落，這也就從一個側(cè)面反映出，至多只能說資金面是有過階段性的緊張，而其寬松的格局并沒有什么改變。資金供應(yīng)的充裕，對股市行情形成了很大的支撐。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)靚麗 力挺股市回暖

　　還有一個因素，這就是實體經(jīng)濟狀況在不斷改善。隨著經(jīng)濟刺激計劃的落實，現(xiàn)在實體經(jīng)濟已經(jīng)有了明顯的啟動，港口吞吐量、用電量等都在回升，固定資產(chǎn)投資也是在不斷加速。盡管說，經(jīng)濟運行中還有很多問題，上行的基礎(chǔ)并不扎實，但不管怎么樣，我們從中可以看出其向好的趨勢大致上是明確的。事實上，不少證券分析師對上市公司業(yè)績的一致預(yù)期，現(xiàn)在也是在不斷調(diào)高的。再說，投資股市，關(guān)鍵一點就是要把握準(zhǔn)趨勢。既然現(xiàn)在經(jīng)濟有了向上的趨勢，那么股市自然是不會差到什么地方去的。只要外部環(huán)境比較平穩(wěn)，那么基于上市公司業(yè)績的好轉(zhuǎn)，就能夠在市場上集聚起做多的能量，從而不斷地推動大盤上行。

　　時下，股市已經(jīng)站上了3000點，封閉8月17日的向下跳空缺口應(yīng)該說順理成章的事情。不過，行情不會到此就告終結(jié)，根據(jù)以上所述的三個方面看，其所蘊含的對做多力量的支持，還有很大的發(fā)揮余地。因此，9月份股市的上漲行情，還會繼續(xù)下去。當(dāng)然，要再現(xiàn)半個月上漲400點的情景是不太可能的，后市運行也不會像前段時間那樣流暢，但是，大盤往上走則是一個基本趨勢。從這一點上可以說，后市是能夠讓人樂觀的。