銀河證券：后市重個股輕指數
□銀河證券研究所策略小組
供給帶來的資金面壓力仍然會對指數形成約束，短期市場將延續弱勢震蕩格局。但在經濟大環境不斷改善和業績環比向好的情況下，我們中長期仍然看好A股。我們認為在今年下半年的震蕩行情中應當采用α選股策略，在具體的操作中重個股、輕指數，變分散投資為相對集中投資，靈活波段操作，淡化持有策略，重視輪動策略，選股注重估值彈性與業績并重。在板塊上，醫藥、軍工、科技網絡三大板塊仍然具有一定的投資機會；而對于前期跌幅較大的個股，激進的投資者可適當進行波段操作。
資金面存在較大壓力
近期無論是全社會流動性還是資本市場流動性都存在較大壓力，這也是市場維持震蕩的主要原因之一。
融資速度加快引發市場擔憂。從股票供給來看，融資壓力不斷增加。7月份以來，除了備受關注的大量新股IPO外，再融資速度也明顯加快。8月1日迄今，A股有11家公司實施增發，募集資金200億元，其中公開增發2家，募集資金45億元。有43家公司有增發預案，其中董事會預案32家，股東大會通過9家，證監會批準2家。另外還有2家公司實行配股。即將進行再融資的公司中，不乏萬科這樣的大公司進行上百億規模的增發，而商業銀行需要募集資金補充資本金也引發了市場的擔憂。
當前階段，市場面臨的供給壓力嚴重，但新入市資金不足以對沖融資壓力。一方面，市場保證金呈現高位震蕩態勢，新增股票開戶數也由7月底的7萬戶回落至5萬戶，表明中小投資者入市情緒較為謹慎；另一方面，新基金發行熱情減緩，基金開戶數由7月底的12萬戶下滑至8萬戶，8月份新成立的股票型基金和混合型基金合計募集資金434億元，與未來一段時間巨額的融資規模相比，規模有限，供求壓力將是市場維持震蕩的主要因素之一。
政策預期發生微調
7月份宏觀經濟數據不及預期是引發市場大幅調整的又一重要原因，在宏觀經濟恢復情況不明朗之前，我們一方面需要觀察8月份宏觀數據，另一方面也要密切關注政策面變化。上周國務院召開常務會議，研究部署抑制部分行業產能過剩和重復建設，這或許意味著宏觀調控政策也開始出現微調。
這次國務院常務會議專題治理產能過剩，標志著中央政府的政策已從主要采取短期宏觀需求擴張刺激的政策，適時地進一步轉向更深入的供給層面政策。從微觀層面和中長期來看，有利于進一步改善企業經營環境，最終有利于使得中國經濟增長獲得長期支撐。
預計下半年投資重點將發生轉向。在上半年強調保增長的情況下，地方政府和企業在產業結構調整方面缺少關注，導致鋼鐵、水泥等行業的投資量較大，會議決定將對這些行業的產能起到一定的抑制作用。我們認為，下半年刺激經濟的重點并不會從投資上挪開，中國投資空間還是很大的，不一定都要盯著幾個有限的產業，此次會議上提出的高新技術產業和服務業，就可能成為下半年政策重點扶持的投資領域。
中報表現略好于預期
上市公司中報披露已經接近尾聲。截至8月29日，已經有1547家上市公司披露了2009年中報，占總市值的96%。從環比情況看，營業收入上升19.7%，凈利潤上升35%，餐飲旅游、房地產、家用電器、建筑建材、輕工制造等行業的經營狀況大幅改善。從同比情況看，營業收入下滑10%，凈利潤下滑12.4%。
我們認為，中報業績環比有大幅改善，略好于市場預期。以中報盈利乘以2來計算，全市場的動態市盈率為20.3倍，處于可以接受的合理估值區間。下半年在經濟持續向好的大環境下，上市公司盈利還將進一步改善，無論環比還是同比都將有望繼續實現正增長。從中長期的視角來看，業績將對市場形成較好支撐。
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