廣州萬隆

　　核心提示：二季央企的經營情況有所好轉，但仍然存在一系列問題，對此國資委主任李榮融指出其中的發展方向之一，即下半年要加快推進央企聯合重組，加快央企行業板塊的整合，淘汰落后產能。我們萬隆證券網認為，未來一段時間內央企將可能主導資產整合大潮。

　　一、國資委再次強調，央企將主導整合大潮

　　近日，國資委公布的數據顯示，中央企業營業收入下滑趨勢得到遏制。6月份，中央企業當月實現營業收入環比增長23.2%，同比增長2.4%。1－6月，中央企業累計實現營業收入同比下降6.3%，降幅比一季度縮小2.8%；總體而言，近一季度來央企的經營情況有了好轉，但仍然存在著一系列問題。

　　國資委主任李榮融在會上再次強調，中央企業要堅持突出主業，嚴控投資方向。對此他表示，下半年要加快推進央企聯合重組， 加快央企行業板塊的整合，淘汰落后產能，清理虧損企業和非主業板塊，進一步將優質資源向主業集中。

　　事實上，國資委對于央企的發展早已作出規劃，2010年是央企整合的大限。屆時將把中央企業調整優化到80家至100家，以及培育30家至50家具有國際競爭力的大公司大企業集團。這也意味著，目前143家左右的央企中將有1/3左右將被重組整合。

　　從具體案例來看，醞釀已久的東航、上海合并啟動，中國電子科技集團并購高淳陶瓷，一二航合并推動航天軍工行業等整合等等，已經反映出央企整合有升溫跡象。值得注意的是，管理層也希望利用金融危機的影響，推動產能過剩行業的并購重組，以實現產業結構的優化。例如，總理溫家寶近一個月來先后三次赴河北鋼鐵集團唐鋼公司，濟南鋼鐵集團及太鋼集團等多家鋼鐵企業考察，并表示鋼鐵業結構調整是他一直思考的問題，必須淘汰落后產能、加快兼并重組腳步。

　　二、如何把握資產整合的投資機會

　　回顧過去幾年的行情中，大牛股往往是當時的宏觀經濟特點是密切相關的。例如在2000年的科網股行情，和當時網絡的興起流行是高度相當的。而在2007年的大牛市中，流動性過剩與通脹是大背景，這在某種意義上放大了資源股的行情。而在未來兩年內，行業洗牌、產業結構調整升級(資產注入與重組)，將是最明顯的特征之一，這將成就資產注入、并購重組的溫床。

　　那么，如何把握資產整合帶來的重大機遇呢？

　　我們認為，把握這些投資機會需要注意兩點。

　　第一，盡量緊扣央企重組的高發區行業。從目前的情況來看，重組的高發區主要集中在煤炭、電力、軍工、有色、鋼鐵等領域，如果更理論一點，就是主要集中在國家希望保持絕對控股地位的七大行業。

　　其次，盡量緊扣行業盈利情況相對較好的行業，或者是行業有望提前回暖的行業，例如煤炭、電力電網、軍工、醫藥等。此外，資源型行業也值得適當關注，如有色金屬、房地產行業等。

　　綜合來看，我們認為投資者可以重點關注電力、煤炭行業。一方面，電力行業的資產規模較大，并且09年業績大幅反彈的可能性較高。另一方面，盡管煤炭價格大幅回落，但仍然是贏利能力相對較好的資源性行業之一，資產注入后容易增厚收益。最后，我們認為投資者也可以關注一些景氣細分領域，如風電設備、輸變電設備、醫藥、鐵路設備等方面的資產注入。

　　此外，上海本地股作為地方國企重組先鋒，也值得重點關注。在"十一五"期間，上海將重點整合發展以下三大塊：現代服務業、先進制造業、信息產業。策略方面，投資者可以重點考慮服務業、制造業、生物醫藥等的資產整合。

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