■渤海證券宏觀策略小組

　　上周由于銀行、地產板塊修整的同時并未出現新的主導力量，于是市場進入震蕩。截至上周收盤，上證綜指和深圳成指分別收于3113.93點和12706.01點，較前一交易周分別上漲0.83%和3.65%，當周兩市共成交14119.36億元，較前一交易周放大近兩成。

　　國內外經濟復蘇跡象更為明朗

　　國際貨幣基金組織8日發表的《世界經濟展望》更新報告預測，世界經濟正開始走出二戰以來最嚴重的衰退，但復蘇將是緩慢而且乏力的。報告稱，得益于前所未有的宏觀和金融政策支持，世界經濟正趨于穩定，今年世界經濟預計將收縮1.4%，明年世界經濟則有望增長2.5%。報告還預計，美國經濟今年將收縮2.6%，明年則增長0.8%。

　　在世界經濟復蘇趨勢逐步明朗的同時，IMF認為先于世界經濟走出陰影的中國經濟今年和明年的增長率將分別達到7.5%和8.5%。在IMF上調中國經濟增速的同時，國家電力調度中心的數據也顯示6月份全國發電量同比增速恢復至3.59%的正增長，且6月份全國日均發電量同比增速逐旬提升，上、中、下三旬的同比增速分別為－0.2%、3.8%和7%。

　　通脹預期有所增強

　　隨著翹尾因素對CPI增速壓制的減弱，CPI由負轉正的時點越來越近，而糧食價格的穩中有升以及在國家收儲支持下連續四周反彈的豬肉價格都使得通脹預期逐步增強。另外，國債券市場數據也表明了通貨膨脹的即將到來，最近幾周的固定利率債券與浮動利率債券票面利率之差已擴大到五年來的最高水平。

　　本周市場判斷及投資策略

　　上周滬深兩市大幅下跌后震蕩回升，繼續創出新高，保持了整體盤升的格局。我們認為短期內股指面臨的調整壓力越來越大。首先，6月我國新增銀行貸款1.53萬億元，上半年共新增貸款7.36萬億元，遠超市場各方預期，而一年期央行票據發行重啟與正回購力度加大，預示在適度寬松貨幣政策主基調不變的基礎上，公開市場操作與窗口指導等貨幣市場工具將會頻繁用來適度收緊流動性；其次，銀行、地產等權重板塊短期大幅拉升后有技術調整壓力；再次，桂林三金、萬馬電纜上市首日定位在超過50倍市盈率的高估值水平，說明市場情緒當前己極度樂觀。本周進入6月份宏觀經濟數據的集中公布期，而上市公司的中報業績也將陸續公布。我們認為，宏觀經濟數據整體仍將偏于樂觀，特別是二季度GDP同比增速繼續回升，經濟復蘇的預期將會進一步增強，而處于回升初期的中報業績或將對漲高的股價產生一定沖擊。

　　前期我們曾強調，管理層正通過新股IPO融資的規模來實現對市場上漲節奏的調控，目前中國建筑緊跟成渝高速后發行，顯然是希望緩和近期股指過快的上漲。而從中期來看，溫家寶總理近期多次重復指出“中國經濟發展正處在企穩回升的關鍵時期，由于經濟回升的基礎還不穩固，國際金融危機的不利影響并未減弱，必須堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，這意味著在實現GDP增長“保八”的目標之前流動性充裕的格局不會改變，所以中期股指盤升的大趨勢也不會改變。綜合分析，我們認為，短期大盤股的連續發行與央行貨幣政策對流動性的微調，將對市場形成較強的心理沖擊，再加上股指快速上漲后獲利回吐的壓力，可能會加劇短期市場的震蕩。

　　市場熱點方面：銀行、地產兩大權重板塊的調整成為市場下探的主要原因，雖然汽車、鋼鐵、保險以及煤炭等板塊成為上周股指回升的推動力，但這幾個板塊的前期漲幅也已經相當大，后市持續上漲的動力并不充足，所以短期權重板塊需要進行整固。

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