周貴銀

　　3000點(diǎn)是上漲中繼還是行情終點(diǎn)，牽動(dòng)著所有中國(guó)股民的心。中國(guó)股市第一次躍上3000點(diǎn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家大談中國(guó)股市有泡沫，甚至有的私募基金經(jīng)理清倉直到踏空了后面的3000點(diǎn)行情；中國(guó)股市第二次來到3000點(diǎn)時(shí)，全國(guó)股民都希望政府能夠救市，都相信3000點(diǎn)能成為政策底或者鐵底；這次當(dāng)中國(guó)股市再次來到3000點(diǎn)時(shí)，全國(guó)股民卻沒有了方向。那么3000點(diǎn)到底是什么，據(jù)筆者看來，3000點(diǎn)并沒有很深刻的含義，就是中國(guó)股市發(fā)展過程中的一個(gè)心理整數(shù)關(guān)口，但是如果市場(chǎng)一致看重3000點(diǎn)的整數(shù)位，那么3000點(diǎn)有可能成為未來中國(guó)股市很長(zhǎng)一段時(shí)間的價(jià)值中樞。既然是中樞，3000點(diǎn)就不會(huì)是終點(diǎn)。

　　在這里，筆者并不想談及3000點(diǎn)中國(guó)股市的估值問題。因?yàn)楣乐当揪褪且环N文化，沒有誰能夠說出中國(guó)股市的估值標(biāo)準(zhǔn)。估值不僅與上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)期有關(guān)，而且與整個(gè)市場(chǎng)的資金面和情緒面關(guān)系更大。判斷3000點(diǎn)是否能成為行情終結(jié)點(diǎn)，要從以下兩個(gè)方面判斷。

　　首先，我們要看管理層的態(tài)度是什么，如果管理層認(rèn)為3000點(diǎn)需要調(diào)控，其余所有用以判斷的理由將全部失效。因?yàn)槿魏我环N分析和判斷都是基于市場(chǎng)自發(fā)行為去思考的。如果管理層突然出臺(tái)政策去調(diào)控股市上漲的速度，一切都要以管理層的指揮方向?yàn)闇?zhǔn)。

　　其次，我們就要思考在管理層不調(diào)控股市的背景下，中國(guó)股市的運(yùn)行邏輯是什么。從股市自身運(yùn)行規(guī)律去分析，我們應(yīng)該把著眼點(diǎn)放在未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況和流動(dòng)性問題。而分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況時(shí)，不是簡(jiǎn)單的看經(jīng)濟(jì)是不是復(fù)蘇了，而是看經(jīng)濟(jì)有沒有超預(yù)期的東西出現(xiàn)。僅僅是復(fù)蘇或者觸底不能讓我們繼續(xù)看高中國(guó)股市，因?yàn)?664點(diǎn)到3000點(diǎn)的行情已經(jīng)完全反映了這一預(yù)期。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來怎么去判斷呢？國(guó)家每個(gè)月公布的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)值得去關(guān)注，這已經(jīng)是一般投資者可以洞察到的最及時(shí)的先行指標(biāo)了。從上半年的情況看，除了固定資產(chǎn)投資增速比較快之外，其余的數(shù)據(jù)多數(shù)還沒有出現(xiàn)超預(yù)期的情況。因此，現(xiàn)在中國(guó)股市的強(qiáng)勢(shì)主要是靠流動(dòng)性推動(dòng)的。但是這并不表明宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就不能成為股市上行的推動(dòng)力，只要下半年出現(xiàn)了超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，股市上漲就具備了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從現(xiàn)在的情況看，我們給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀定義為“中性”。

　　看來，目前能夠推動(dòng)中國(guó)股市向好的只能是流動(dòng)性了。從中央銀行對(duì)貸款的態(tài)度來看，繼續(xù)施行寬松的貨幣政策應(yīng)該是沒有問題的，溫家寶總理也多次強(qiáng)調(diào)，保增長(zhǎng)重于防通脹，最起碼在CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正之前，國(guó)家不會(huì)對(duì)貨幣政策做出微調(diào)。因此，國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)量還會(huì)繼續(xù)保持著寬松狀態(tài)，但是我們必須意識(shí)到這一政策的微調(diào)為時(shí)不遠(yuǎn)了。比如，大量票據(jù)將會(huì)在今年第三季度到期，CPI有可能由負(fù)轉(zhuǎn)正，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的翹尾因素的消除讓經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開始好轉(zhuǎn)等都會(huì)促使國(guó)家從“保增長(zhǎng)”向“防通脹”的態(tài)度上發(fā)生一些微妙的變化。這些微妙的變化雖然對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不具備實(shí)質(zhì)性影響，可是一旦市場(chǎng)把這種變化理解為利空，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)隨時(shí)到來。

　　不過，對(duì)于流動(dòng)性也不必過于擔(dān)憂。因?yàn)槊绹?guó)巨量的財(cái)政赤字會(huì)讓美元的數(shù)量化貨幣政策難以根本改變，美元貶值是大勢(shì)所趨，這會(huì)促使國(guó)際流動(dòng)性資本加速流入中國(guó)，這很有可能會(huì)對(duì)沖新股發(fā)行和中國(guó)央行貨幣政策的微調(diào)帶來的不利影響。

　　綜上所述，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇、貨幣政策短期還不會(huì)改變的整體預(yù)期下，中國(guó)股市還會(huì)以上漲為主。即使調(diào)整也是短暫的，3000點(diǎn)不會(huì)成為行情的終點(diǎn)。

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