中小盤(pán)股題材滿天飛、ST類“垃圾股”不管不顧地往上漲，指標(biāo)股也蠢蠢欲動(dòng)。這樣的情景，對(duì)于有著兩年以上股齡的投資者來(lái)說(shuō)，是不是很熟悉？

　　是的，2007年“5·30”之前，A股市場(chǎng)就上演著同樣的一幕。后來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，相信大家都記憶猶新：提升印花稅的“半夜雞叫”，讓A股遭遇了一場(chǎng)大調(diào)整，短短五個(gè)交易日，滬指狂瀉900點(diǎn)才剎住下跌之勢(shì)，經(jīng)過(guò)了近兩個(gè)月時(shí)間，股市才恢復(fù)到“5·30”之前的位置。

　　“狼來(lái)了”的呼聲已經(jīng)叫了近一個(gè)月，但A股仍然在一路上行。年報(bào)壓力沒(méi)有壓住這個(gè)勢(shì)頭，剛剛迎來(lái)的季報(bào)壓力(盡管從已經(jīng)發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看上市公司業(yè)績(jī)并沒(méi)有明顯改善)也似乎按不住行情繼續(xù)攀升，大盤(pán)總是在稍稍盤(pán)整之后就再創(chuàng)反彈新高。

　　伴隨反彈行情不斷走高的，是題材股大行其道。在4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案的政策蔭護(hù)下，在大量流動(dòng)性的推動(dòng)下，新能源、創(chuàng)投概念、上海概念、汽車家電下鄉(xiāng)概念、央企重組、ST殼資源概念、澳港珠大橋概念等等題材股大行其道，熱點(diǎn)板塊此起彼伏，價(jià)值投資理念早已被市場(chǎng)忘到九霄云外，趨勢(shì)投資被喊得震天響。

　　一系列跡象表明，股市在反彈不斷創(chuàng)新高的同時(shí)，醞釀的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。股市不相信眼淚，歷史總是在重演，面對(duì)隨時(shí)可能到來(lái)的中級(jí)調(diào)整，投資者是不是做好了相應(yīng)的準(zhǔn)備？

　　反彈前十名都是題材股

　　不算不知道，一算嚇一跳。去年11月份以來(lái)股市的反彈成績(jī)，確實(shí)有些讓人難以置信：滬指漲幅超過(guò)50%，滬深300指數(shù)上漲超過(guò)55%，近800只個(gè)股股價(jià)漲幅超100%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，剔除6000點(diǎn)后股改股、長(zhǎng)期停牌股和中小板新上市股票，截至4月17日，兩市共有近170只股票收盤(pán)股價(jià)站在6000點(diǎn)上方，占兩市總數(shù)一成左右。其中更有10只股票股價(jià)相比6000點(diǎn)時(shí)漲幅超過(guò)了一倍。與A股的牛市行情相比，歐美等成熟市場(chǎng)股指今年以來(lái)漲幅仍為負(fù)數(shù)。

　　記者對(duì)今年以來(lái)兩市漲幅最大的前十只股票(剔除ST股)做了一番統(tǒng)計(jì)(見(jiàn)表)發(fā)現(xiàn)，這些漲勢(shì)逼人的強(qiáng)勢(shì)股，多以中小板為主，主要集中在高送轉(zhuǎn)、新能源、重組概念等題材股上。截至上周五收市，兩市漲幅最大的個(gè)股深圳惠慧程，漲幅高達(dá)550%：自去年10月末的6元附近一路上漲至25元，漲幅超過(guò)3倍；此后經(jīng)歷一次“10轉(zhuǎn)10”的高分紅后，再度由除權(quán)后的12元上漲至17元上方，累計(jì)漲幅近50%。位居第二的中國(guó)軟件也從5元附近上漲至30元上方，累計(jì)漲幅超過(guò)470%。中小板的啟明信息、智光電氣、新海宜、恒邦股份、路翔股份等均躋身漲幅榜前十強(qiáng)，累計(jì)漲幅均在3倍以上。

　　知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀指出，此這輪反彈行情，是由政策推動(dòng)、游資炒作主導(dǎo)的行情。而游資又往往會(huì)選擇那些盤(pán)子小、具有估值優(yōu)勢(shì)、非基金重倉(cāng)的股票作為炒作對(duì)象。題材股盤(pán)面小，較易控制，投入小拉升快，且容易找到接盤(pán)者方便脫身。上漲幅度排名靠前的川大智勝、東方雨虹流通盤(pán)分別只有1300萬(wàn)股和1320萬(wàn)股，是滬深股市流通股本最小的兩只股票，低點(diǎn)啟動(dòng)時(shí)流通市值分別僅1.2億和1.5億元。“現(xiàn)在中小板等已到牛市頂峰，題材股也在偃旗息鼓，機(jī)構(gòu)紛紛在扭轉(zhuǎn)撤退。缺乏基本面支撐的股市反彈，泡沫成分大，投資者需要對(duì)此有清醒的認(rèn)識(shí)。”

　　股市觀察家皮海洲也表示，游資炒作講究快進(jìn)快出，追求短期利益最大化。這也就能解釋為什么進(jìn)入3月份之后，除了一波有色行情走得時(shí)期稍微長(zhǎng)點(diǎn)之外，其它的時(shí)候，市場(chǎng)上的熱點(diǎn)板塊輪動(dòng)快得猶如“打老鼠”游戲：中小股民好不容易搶到一只熱門(mén)股，還沒(méi)有來(lái)得及高興，熱門(mén)股馬上就變成了冷門(mén)股；等投資者賣(mài)掉手中的股票再追新熱點(diǎn)之后，這個(gè)冷門(mén)又變熱，而剛剛拿到手上的新的熱點(diǎn)又變成冷門(mén)股。指數(shù)天天漲，大多數(shù)散戶卻在賠錢(qián)。

　　【個(gè)股剖析】

　　浪潮軟件10日9漲停

　　A股短短5個(gè)月時(shí)間漲幅超過(guò)50%，這個(gè)成績(jī)放到2006—2007年的大牛市行情中，也是驕人的。隨著A股站上2500點(diǎn)年線，股市階段性泡沫論者謝國(guó)忠日前就指出：“昨天是泡沫，今天是危機(jī)，明天是正常。熊市反彈以后一個(gè)月會(huì)來(lái)好幾次，但是別當(dāng)真，你要早點(diǎn)做好準(zhǔn)備什么時(shí)候要逃走，熊市反彈是個(gè)殺人機(jī)器。”

　　大資金爆炒浪潮軟件

　　題材股的被熱炒，正是這個(gè)泡沫的始作俑者。近期表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的浪潮軟件，就是題材股被熱炒的典型代表，可以窺一斑而見(jiàn)全豹。

　　從4月2日開(kāi)始，此前一直表現(xiàn)中規(guī)中矩的浪潮軟件，走出了一輪瘋狂的飆升行情：短短10個(gè)交易日中，有9個(gè)交易日漲停，導(dǎo)致浪潮軟件不得不按規(guī)定分別在4月3日、10日、16日連發(fā)三份股價(jià)異常波動(dòng)的提醒公告。

　　然而，對(duì)于浪潮軟件的蹊蹺走勢(shì)，無(wú)論是上市公司本身，還是基金公司和私募都無(wú)法解釋清楚。不過(guò)可以肯定的是，浪潮軟件的瘋狂表演，背后的導(dǎo)演就是游資。浪潮軟件的流通股本不足1.6億股，股價(jià)啟動(dòng)之初市值僅10億，機(jī)構(gòu)資金此前介入不多，加上近期核高基(核心電子器件、高端通用芯片及基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品的簡(jiǎn)稱)、芯片資產(chǎn)注入、3G等題材不斷，為游資爆炒提供了非常豐富的想象空間。

　　正是一個(gè)接一個(gè)的概念令浪潮軟件股價(jià)興奮不已，與浪潮軟件有關(guān)的最大傳聞是浪潮集團(tuán)將收購(gòu)全球知名芯片廠商———德國(guó)奇夢(mèng)達(dá)公司。

　　不過(guò)，賽迪顧問(wèn)半導(dǎo)體分析師李柯表示，收購(gòu)奇夢(mèng)達(dá)是一個(gè)“蛇吞象”的事情，能夠成功收購(gòu)當(dāng)然是好事。不過(guò)通常情況下，芯片業(yè)的收購(gòu)，公司前幾年會(huì)大幅虧損，如果這部分資產(chǎn)注入上市公司，不但不會(huì)帶來(lái)盈利，反而會(huì)是一個(gè)巨大的包袱。

　　擊鼓傳花

　　浪潮軟件剛剛公布的年報(bào)顯示，2008年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.94億元，同比減少18%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2790萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.9%；凈利潤(rùn)為3519萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)91%；歸屬母公司股東的利潤(rùn)僅為85萬(wàn)元，同比大幅下跌91%。

　　西南證券軟件業(yè)分析師肖劍認(rèn)為，是游資借熱門(mén)概念大肆炒作導(dǎo)致了浪潮軟件股價(jià)飆升。“上市公司同比增長(zhǎng)九成的凈利主要來(lái)自投資收益，而主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入是下滑的。浪潮軟件每股收益0.19元的成績(jī)，不足以支撐這樣高的股價(jià)。”

　　從資金流向來(lái)看，游資是最早布局者，接著是機(jī)構(gòu)和散戶搶籌，然后就是游資和機(jī)構(gòu)出貨，散戶繼續(xù)增持。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從4月1日至上周五，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位由32%增加至41%，其中4月1日至4月9日，機(jī)構(gòu)力捧浪潮軟件，平均每天凈買(mǎi)入2364萬(wàn)元。而這個(gè)階段散戶卻在拼命出貨；而當(dāng)機(jī)構(gòu)在4月13日、16日、17日三天連續(xù)賣(mài)出時(shí)，散戶卻在追高。一場(chǎng)擊鼓傳花的游戲再次上演。

　　泡沫顯現(xiàn)

　　同樣的故事，在深圳惠程、啟明信息、恒邦股份等熱點(diǎn)題材股上同樣存在。

　　剛剛公布的一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)仍然面臨下滑壓力。但中小市值股的瘋漲、虧損股的雞犬升天，游資幾乎時(shí)刻都在追逐市場(chǎng)的熱點(diǎn)龍頭股，不論大盤(pán)走勢(shì)如何，都無(wú)法澆滅他們的炒作熱情，表明市場(chǎng)投機(jī)氣氛較之2007年有過(guò)之而無(wú)不及，股市階段性泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)，調(diào)整壓力越來(lái)越大。皮海洲表示：“現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)正走向泡沫過(guò)度的道路，一些股票已經(jīng)有這樣的趨勢(shì)，市盈率不能再往上走高。”

　　【機(jī)構(gòu)動(dòng)向】

　　價(jià)值投資讓位趨勢(shì)投資

　　題材股的大漲體現(xiàn)出投機(jī)炒作的盛行，而投機(jī)炒作者敢于大肆炒作，是因?yàn)樗麄冇兄�趨�?shì)投資的理論基礎(chǔ)———中國(guó)股市是個(gè)單邊市場(chǎng)，這樣的市場(chǎng)最好的投資策略并非價(jià)值投資，而是趨勢(shì)投資。“一旦上漲的趨勢(shì)確立，買(mǎi)盤(pán)就有壓倒性，趨勢(shì)投資可以充分分享上升階段的利潤(rùn)。”上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳指出，“我一直都認(rèn)為，趨勢(shì)投資就是最適合A股的操作方法。”

　　趨勢(shì)投資勝出

　　像價(jià)值投資一樣，趨勢(shì)投資在私募基金內(nèi)也有著眾多的支持者。在這輪反彈行情中，采用趨勢(shì)投資的私募基金，包括中鐵信托·鑫蘭瑞、華潤(rùn)信托·尚雅、中融信托·鼎輝1號(hào)等，其凈值的增漲幅度，遠(yuǎn)高于以林園、李馳、但斌等在A股市場(chǎng)上有著巨大號(hào)召力的價(jià)值投資派所運(yùn)作的基金。中鐵信托·鑫蘭瑞的掌舵人劉睿就是一個(gè)趨勢(shì)交易者，堅(jiān)定追隨市場(chǎng)趨勢(shì)。劉睿強(qiáng)調(diào)：”市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的，任何人只能根據(jù)市場(chǎng)的趨勢(shì)來(lái)調(diào)整投資策略。“

　　基金進(jìn)駐ST股，更能說(shuō)明所謂的價(jià)值投資不過(guò)是“皇帝的新衣”：在目前交易的116只S股和ST股中，前十大流通股中有基金進(jìn)駐的共計(jì)有7只個(gè)股。其中，*ST中新最新年報(bào)顯示，該股前十大流通股股東中，有招商股票、興業(yè)趨勢(shì)投資、國(guó)泰金牛創(chuàng)新共計(jì)3只基金進(jìn)駐。南方穩(wěn)健成長(zhǎng)貳號(hào)去年年底持有ST鹽湖478萬(wàn)股，占流通比為6.%，成為ST鹽湖的第一大流通股股東。光大保德信量化核心、海富通收益增長(zhǎng)去年年底也進(jìn)入*ST上航的前十大流通股股東之列。

　　價(jià)值投資在中國(guó)尚未成熟

　　支持趨勢(shì)投資的一個(gè)重要依據(jù)，就是滬指已經(jīng)成功站上年線。“現(xiàn)在半年線已經(jīng)拐頭向上，年線將走平甚至掉頭向上，均線系統(tǒng)將形成一個(gè)完全的多頭排列，意味著市場(chǎng)格局發(fā)生了變化，向上的趨勢(shì)已經(jīng)確定。而這樣的趨勢(shì)一旦形成，除非出現(xiàn)重大利空，否則很難改變。”信奉趨勢(shì)投資的董海平表示。此外，流動(dòng)性過(guò)剩的趨勢(shì)不變、中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底回升的趨勢(shì)在形成，這也成為股市向上趨勢(shì)不變的重要支撐。

　　廣州運(yùn)財(cái)行投資公司執(zhí)行董事闕鸞鋒博士指出，此輪股市出現(xiàn)的題材股高漲是流動(dòng)性因素所導(dǎo)致的，主要是一些機(jī)構(gòu)為了獲取更多盈利對(duì)市場(chǎng)題材股的整合和客戶圍繞年線所做的整合，目前價(jià)值投資在中國(guó)尚未成熟。而皮海洲更是一針見(jiàn)血地表示，目前中國(guó)A股市場(chǎng)上根本就不存在價(jià)值投資。

　　針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)上題材股的狂熱氣氛，東吳基金投資總監(jiān)王炯則勸誡投資者：“對(duì)于投資而言，穩(wěn)健的復(fù)利才是最高境界，希望通過(guò)冒險(xiǎn)獲取超額收益，最終往往只能失望而回。”

　　【政策研判】

　　獲利回吐壓力大“5·30”會(huì)否重現(xiàn)？

　　兩年前的4—5月份，A股市場(chǎng)上也是題材股大行其道，垃圾股莫名其妙地不斷漲停。然而，“5·30”的半夜雞叫，讓趨勢(shì)投機(jī)者損失慘重，前期活躍的題材股一時(shí)間銷聲匿跡。

　　現(xiàn)在，滬指在2500點(diǎn)上方已經(jīng)盤(pán)整多日，而且振幅越來(lái)越大。上周四股市沖高回落，周五更是走出多輪跳水行情，前期熱點(diǎn)題材股絕大部分深度下跌，似乎正在向市場(chǎng)預(yù)警：一場(chǎng)中級(jí)調(diào)整就要來(lái)臨了，謹(jǐn)防兩年前的“5·30”再現(xiàn)股市！

　　泡沫大了，必然就會(huì)破滅

　　皮海洲指出，經(jīng)過(guò)這輪的反彈，A股漲幅已經(jīng)較大，存在著較大的獲利回吐壓力，不排除近期出現(xiàn)一輪較大的中級(jí)調(diào)整。葉檀也多次對(duì)記者表示，“目前的股市反彈，缺乏基本面的配合。題材股的火熱，表明市場(chǎng)存在一定泡沫，這是炒作的結(jié)果。泡沫大了，必然就會(huì)破滅。”

　　敏感的券商也對(duì)此作出了反應(yīng)。此前，東方證券的客戶已經(jīng)收到短信通知，建議在2500點(diǎn)左右全部清倉(cāng)，調(diào)整目標(biāo)點(diǎn)位在2200點(diǎn)附近。國(guó)泰君安證券策略研究員翟鵬表示，“二季度市場(chǎng)在繼續(xù)沖高后，可能會(huì)探尋業(yè)績(jī)底，回調(diào)幅度20%左右，大概在2000點(diǎn)附近筑底，其后將迎來(lái)業(yè)績(jī)復(fù)蘇的預(yù)期改善行情。”

　　市場(chǎng)爭(zhēng)議

　　不過(guò)，樂(lè)觀派代表李大霄卻對(duì)“5·30”再現(xiàn)股市的說(shuō)法并不贊同。李大霄表示，2007年“5·30”的時(shí)候，平均市盈率達(dá)到了40倍，且IPO很多。而現(xiàn)在的市盈率維持在20倍，存在一定的差距，且現(xiàn)時(shí)尚未恢復(fù)IPO。此外，上交所對(duì)武鋼股份的突然停牌，深交所提示題材股炒作的風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明監(jiān)管層對(duì)股市泡沫有著相當(dāng)?shù)木�惕。目前市�?chǎng)整體處于合理水平，并未形成整體泡沫，因此，不能說(shuō)“5·.30”會(huì)重出江湖。廣州運(yùn)財(cái)行的闕鸞鋒博士也指出，題材股的炒作是市場(chǎng)的自然選擇，在目前的行情下，投資者無(wú)需過(guò)度追漲殺跌。

　　2007年5月30日之前，雖然管理層也多次提示風(fēng)險(xiǎn)，但是股市投機(jī)情緒依然高漲，直到5月30日凌晨，印花稅稅率提高的消息成為戳破股市泡泡的鋼針，隨后藍(lán)籌股扛過(guò)了A股的大旗幟。今年會(huì)不會(huì)有同樣的“鋼針”出現(xiàn)？交銀施羅德投資總監(jiān)李旭利日前對(duì)記者表示，“二季度央行還不會(huì)改變寬松的貨幣政策，支撐本輪行情的流動(dòng)性基礎(chǔ)還不會(huì)質(zhì)變，針對(duì)當(dāng)前的投機(jī)氣氛，管理層是否會(huì)對(duì)股市的流動(dòng)性進(jìn)行切割有待觀察，當(dāng)前依然是救市大背景下，估計(jì)更多是以窗口指導(dǎo)而非強(qiáng)硬行政手段進(jìn)行干預(yù)”。

　　技術(shù)派人士、廣州著名私募基金經(jīng)理“小李飛刀”則認(rèn)為，從技術(shù)指標(biāo)上看，目前不少個(gè)股已經(jīng)嚴(yán)重超買(mǎi)，即使沒(méi)有行政力量，市場(chǎng)也會(huì)自發(fā)完成調(diào)整，他預(yù)計(jì)類似柳工等基金核心重倉(cāng)股會(huì)是下一輪行情龍頭。

　　策劃賈肖明

　　專題撰文本報(bào)記者田志明實(shí)習(xí)生黎嘉琪

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