智多盈投資  余凱

　　證券市場再現富貴逼人的神奇一幕。周五重返資本市場的NST黑龍(600187)首日復牌即暴漲1004%，創造了一日漲10倍的神話。與此同時，近期一路歡歌ST板塊依然高奏凱歌，S*ST天海、*ST北生、*ST寶碩、ST萬杰、*ST湖科、*ST科苑、S *ST長嶺、*ST聯油等20只左右ST股票均強勢封于漲停。ST板塊儼然成為市場最為靚麗的一道風景。

　　重組舊貌換新顏

　　NST黑龍(600187)原主要從事新聞紙的生產、銷售。由于新聞紙行業競爭加劇、控股股東黑龍集團公司及其關聯方長期非經營性占用公司大量資金，使得公司因2003、2004、2005年連續三年虧損，而在2006年5月18日被暫停上市。隨后，國中(天津)水務有限公司入駐NST黑龍(600187)，為公司注入有關水務資產，力助上市公司轉型。目前，ST黑龍已徹底變身水務公司，旗下有漢中市國中自來水有限公司、西安市航空科技產業園供排水有限責任公司、青海雄越環保科技有限責任公司3項水務資產。公司今年一季報顯示，公司的營業利潤在192.5萬元左右，歸屬上市公司股東的凈利潤約501.4萬元，每股收益0.0153元。

　　顯然，實質性的資產重組將會使上市公司的業績大幅改善，并給投資者帶來較大的想象空間。而ST股之所以能獲得投資者的持續青睞，正是由于其資產重組的魅力所在。事實上，正是成功重組，才形成了眾多ST股近期連續沖擊漲停的基礎。比如，S*ST長嶺(000561) 4月11日召開董事會，擬在實施股權分置改革的同時實施重大資產重組，通過購買烽火集團擁有的主要經營性資產實現向通信電子產業的華麗轉身；*ST聯油(000691)4月7日公告，亞太工貿將成為公司新的實際控制人，引發了人們關于亞太工貿將為上市公司注入礦產或房地產業務的預期；ST華龍(600242)4月3日公告，擬3.65元/股發行約1.23億股購買三盛宏業和陳立軍持有的中昌海運100%股權，進一步強化公司在國內沿海干散貨運輸業務的規模和實力。而這也正是上述品種連續收出漲停、一騎絕塵的主要原因。

　　可以預期的是，未來依托資本市場進行資產重組的深度和力度將會不斷加大，其中所孕育的暴利神話也將持續上演。

　　IPO停頓抬高殼價值

　　目前，我國上市審核制度為核準制，一家公司從改制、輔導、保薦、審批、發行到上市，這不僅要經歷一個較長時間的準備過程，并要完成一系列繁瑣的工作程序，而且上市資格的最終獲得還要受制于產業政策、上市額度與市場需求，因此，在上市資源依然相對短缺的背景下，“買殼上市”或“借殼上市”便受到了一些難獲“上市機會”的公司的青睞，垃圾股的“殼”則成為了這些公司的獵取對象。應該說，在上市資源緊張的條件下，“買殼上市”或“借殼上市”是一種較好的“曲線上市”選擇，它可以規避一連串的上市申請與麻煩。由此，ST股也就成了重組案例的高發地帶，自然ST股票的價格也就有了飛翔的理由。

　　由于市場環境所限，IPO事實上的停止時間已接近半年。對于產業資本而言，時間就是金錢，為達到盡早上市的目的，與其曠日持久地等待，不如趁市場低迷之時主動出擊，尋找符合自己口味的獵物。事實上，ST興業被“大洲系”舉牌的案例就說明，產業資本已經按捺不住入市的沖動。

　　另一方面，隨著4月30日年報最后披露期的日益臨近，ST公司為保牌做出的種種措施也越來越受投資者的關注。對那些靠生產經營已無回天之力的瀕臨退市的ST類公司而言，急于借殼上市的產業資本就是他們的救命稻草，在這一點上雙方很容易達成一致。所以，那些虧損額不大、資產狀況尚可(凈資產為正數)、負債率不高、現金流正常、股權結構及公司業務簡單的ST公司的殼價值將得到資本市場的重新審視。比如，*ST華源(600094)在清理出凈殼之后，便獲得東福實業的垂青向東福實業及其一致行動人定向發行股票購買其合計持有的名城地產70%股權，正式吹響進軍地產業的號角。

　　星帽去兮福將至

　　今年大盤整體走勢格局應該是大的區間震蕩，這意味著行業板塊包括大藍籌都難以走出類似2007年的單邊持續大漲行情，也只能是跟隨大勢同步的波段上揚行情。而ST板塊由于存在購并重組的機會，反有可能走出強于大盤的上揚行情，在震蕩市道中的投資獲利機會更為明顯。

　　特別是，從去年經濟下行以來，整體的經濟環境仍處于復蘇階段，通縮的陰影如影隨形，這意味著企業單純依靠主業以獲得業績大幅增長的難度明顯加大，外延式增長有可能大行其道，通過優質資產注入從而使企業盈利水平獲得迅速提升，ST板塊無疑是并購重組的重頭戲。而那些通過重組獲得摘帽的公司更是成為市場熱烈追捧的對象。

　　此外，由于ST股具有天然的比價優勢，一旦有重組其基本面將發生翻天覆地的變化，故股價也常以大幅上漲做出積極的反應。比如，新近摘帽的閩閩東(000536)原主業包括機電產品生產、銷售，房地產開發，金屬材料的經營等。由于行業競爭激烈，債務負擔沉重，多年缺乏投入，公司主營業務競爭力與盈利能力較弱，持續經營能力面臨重大不確定性。不久前，中華映管為公司注入福建華顯75%的股權、深圳華顯75%的股權、華冠光電75%的股權等資產，使公司主業一舉變更為液晶模組制造。受此影響，該股首日復牌暴漲74%；而此前，迪康藥業(600466)等公司也在摘帽后連拉漲停。

　　我們認為，目前像ST中福(000592)、*ST江泉(600212)等公司已經向交易所提出撤銷特別處理的申請，此類即將摘星摘帽的品種，無疑具備較大的投資機會。

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