□國(guó)都證券 張翔

　　不論從基本面還是從技術(shù)面上來看，市場(chǎng)的短線調(diào)整壓力有待釋放。不過，考慮到國(guó)際金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)二季度有望轉(zhuǎn)好，我們認(rèn)為大盤調(diào)整空間較為有限，投資者仍可逢低關(guān)注業(yè)績(jī)環(huán)比表現(xiàn)有望趨好的個(gè)股。

　　短線調(diào)整壓力有待釋放

　　周三上證指數(shù)收盤下跌2%，2300點(diǎn)再度失守。從技術(shù)上看，此前大盤連漲7日，累計(jì)漲幅接近10%，約10%的個(gè)股漲幅超過20%，因此獲利回吐壓力加大，而且前期高點(diǎn)2400點(diǎn)近在咫尺，也構(gòu)成明顯的心理壓力。再從基本面上看，市場(chǎng)眼下要想挑戰(zhàn)新高，還面臨以下幾方面不利因素。

　　首先，我們?nèi)詰?yīng)關(guān)注到基本面狀況對(duì)周期性行業(yè)反彈動(dòng)力的制約。在此前大盤連續(xù)上漲的7個(gè)交易日中，有色金屬與采掘行業(yè)漲幅領(lǐng)先，漲幅分別達(dá)到24%和 19%，對(duì)市場(chǎng)內(nèi)彌漫的通脹擔(dān)憂作出了相對(duì)強(qiáng)烈的反應(yīng)。不過，單單來自美元貶值預(yù)期的反彈動(dòng)力畢竟有限，這兩個(gè)板塊持續(xù)走強(qiáng)還有賴于有色金屬、能源行業(yè)實(shí)際需求的真正回暖。以煤炭為例，截至上周，澳大利亞煤炭?jī)r(jià)格已連續(xù)5周回落，表明需求復(fù)蘇還有待時(shí)日。至于房地產(chǎn)與銀行板塊，目前做多的傾向較為明顯，兩個(gè)行業(yè)指數(shù)分別于周三和周二創(chuàng)出反彈以來新高，但在繼續(xù)增倉之前，投資者還希望見到進(jìn)一步的數(shù)據(jù)印證。

　　其次，再看近期表現(xiàn)突出的權(quán)重股中石油與中石化，兩只個(gè)股前期走勢(shì)已在一定程度上提前反映了國(guó)際原油價(jià)格上漲及國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上調(diào)的預(yù)期，而且不論從絕對(duì)估值還是從2倍左右的A、H股價(jià)格比值來看，其繼續(xù)上漲的壓力也偏大。

　　此外，近期正處于年報(bào)披露的密集期，特別是一些權(quán)重股的業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)狀況有待明朗。雖然業(yè)績(jī)的不利預(yù)期基本上已提前消化，但主流機(jī)構(gòu)仍傾向于持觀望情緒。

　　重回升勢(shì)依然可期

　　我們認(rèn)為，近期大盤將小幅震蕩以釋放調(diào)整壓力，這有利于后市行情的穩(wěn)健運(yùn)行。而隨著進(jìn)一步樂觀數(shù)據(jù)的呈現(xiàn)，市場(chǎng)重回升勢(shì)、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)涌現(xiàn)依然可期。

　　流動(dòng)性依然是支撐市場(chǎng)活躍的主要因素。適度寬松的貨幣政策正從貨幣供應(yīng)及信貸投放上體現(xiàn)出來，由于企業(yè)普遍對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，且民間資金可以進(jìn)入的領(lǐng)域較為有限，因此部分資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股票市場(chǎng)的可能性不能排除。此外，在美元無法擺脫長(zhǎng)期貶值壓力及發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的樂觀預(yù)期也將對(duì)海外資金構(gòu)成吸引，這將在一定程度上對(duì)沖貿(mào)易順差大幅回落的不利影響。

　　從2月的宏觀數(shù)據(jù)來看，除出口明顯惡化外，固定資產(chǎn)投資與消費(fèi)均呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。展望二季度，政府大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施投資的效果將逐步顯現(xiàn)，與投資密切相關(guān)的宏觀數(shù)據(jù)可謹(jǐn)慎樂觀。此外，就近期消息面來看，發(fā)改委向國(guó)務(wù)院提交延長(zhǎng)五一假期方案、國(guó)務(wù)院再度提高部分紡織服裝、輕工、鋼鐵等產(chǎn)品的出口退稅率，也將對(duì)刺激消費(fèi)、穩(wěn)定出口起到較為積極的作用。

　　總的來看，考慮到二季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好的預(yù)期，以及充裕流動(dòng)性的支撐，市場(chǎng)的活躍格局不會(huì)改變，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍值得把握。借大盤震蕩之機(jī)，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較為明確的受益投資行業(yè)，如水泥、電力設(shè)備、鐵路設(shè)備，同時(shí)也可適度關(guān)注景氣復(fù)蘇預(yù)期上升的房地產(chǎn)、汽車行業(yè)。

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