昨日A股市場擺脫外圍股市大跌的影響而大幅走高，上證綜指、深證成指分別大漲6.12%、6.91%，1500多只個股上漲，百余只股票漲停。領漲品種由軍工、機械、醫藥、新能源等轉到石油石化、金融、地產、煤炭、有色、汽車等藍籌股。

　　□ 本報記者 白嶺

　　調整數日之后，終于迎來久違的反彈。在經歷了兩個交易日的縮量止跌企穩后，市場逐漸走出了外圍寒潮的陰影，周三滬深兩市幾乎全線飄紅。去年年底以來的反彈已經給市場帶來走出泥沼的希望，但近日的這場倒春寒讓投資人感到了北風卷地的寒意。而昨日市場云開見日，對于投資人而言，真是“忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開”。

　　六大利好催動春暖

　　周三市場單邊上揚，受益六大坊傳利好。

　　首先，關于新經濟刺激計劃的期待和預期。盡管目前并未有證實這種預期的準確性，但至少，“兩會”上可能會再提新的經濟刺激計劃，從而為內地股市提供支撐，并抵消疲弱經濟數據對基本面走軟的壓力，而權威人士也在有關場合表示，雖然政府應對全球金融危機的措施初步見到了效果，一些重要的經濟指標表明中國經濟開始有所好轉(緊密反映經濟狀況的發電和用電量指標從2月中旬開始都恢復了正增長)，但仍要隨時準備出手更堅決有力的措施，減少危機對中國經濟的危害。

　　其次，銀行股增持備受關注。中投公司副總經理兼首席風險官汪建熙在日前表示，中投今年將繼續增持包括H股在內的國有三大銀行(工商銀行，建設銀行，中國銀行)股份。招商局集團和招商銀行的董事長也表示，招商局集團已經在2月底之前增持了招商銀行股權，并將繼續增持。

　　第三，2月份的信貸增速依然保持高位運行。有專家預期，2月份的新增信貸規模有望高達9000-10000億元。與此同時，在信貸快速增長的推動下，2月份的M2增速也將繼續保持較高水平。興業銀行資深經濟學家預測，繼1月份的M2增速較高之后，2月份M2增速仍處于高增長區間，預計增速保持在18.7%-19.7%之間。從前兩個月的增長看，全年完成17%的增速問題不大。

　　上海銀監局局長閻慶民日前表示，從1月份的新增貸款看，1.6萬億中票據融資約占40%，如果除掉票據融資的部分，1月份新增貸款最多只有1萬億。而從目前國家“擴內需，保增長”的角度來看，1月份新增貸款基本屬于正常。此前，銀監會主席劉明康也在接受媒體采訪時表示，信貸快速增長基本面正常。

　　第四，信貸政策指導力度將加大。隨著新增信貸規模的逐月擴大，監管機構對信貸投放的方向也愈加關注。引導金融機構優化信貸資金投向將是今年不變的政策基調。

　　在不久前結束的央行2009年貨幣信貸和金融市場工作會議上，央行副行長劉士余指出，今年，央行要加大信貸政策指導力度，支持促進擴大內需、改善民生和經濟結構調整。他要求各分支行要認真做好擴大內需項目和民生工程的金融支持工作，加強與各級地方政府的協調配合，鼓勵和引導轄區金融機構千方百計調配信貸資源，全力做好轄區民生工程、基礎設施建設、節能減排和生態環境建設、災后恢復重建的各項金融支持和服務工作。采取有效措施支持轄區中小企業發展，繼續做好區域經濟協調發展金融服務，進一步做好房地產金融工作，全面推進信貸政策導向效果評估試點工作。

　　第五，6個月來最大新基金誕生。指數基金近期密集發行，已于日前結束募集的工銀瑞信滬深300指數基金首次募集金額超過36億元，這一數據創下了自去年9月以來，近6個月股票型基金的最大募集規模。與去年年末的新基金發行數據比起來，今年來新基金發行規模呈明顯的上升趨勢。

　　截至昨日，2009年公告結束募集的基金共有7只。分別為3只偏股型基金，2只債券型基金，保本和貨幣基金各1只。據統計，偏股型基金的平均募集規模為9.41億元，債券型基金的平均募集規模為17.51億元，保本型基金的首募規模超過了50億元，而另1只貨幣型基金的規模也超過了30億元。

　　第六，2月中國采購經理人指數連升三月。里昂證券日前公布，2月份中國采購經理人指數(PMI)為45.1%。雖仍低于50%，但這已是該指數連續第三個月回升。作為一個經濟先行指標，PMI若低于50%即意味著制造業萎縮，反之則意味著擴張。PMI數據和各項訂單指數出現回升，令投資人鼓舞，但市場人士認為仍需謹慎解讀。里昂證券的最新數據顯示，2月中國制造業者接到的新業務量明顯下降，但降幅已從去年11月的歷史高位回落。此外，反映企業購買原材料成本的出廠價格則創下去年9月以來的最小降幅。

　　三大因素主導未來行情

　　A股出現單日長陽反彈，是短期的沖動，還是中長期的具有持續性的行情，在諸多的市場因素中，三大因素格外重要。

　　首先應該認識到，反彈的初始條件改變了沒有。國金證券認為信貸擴張、實體經濟環比回暖、流動性充裕這些支持A 股市場的基本因素并未發生逆轉。經濟從超調后修正階段到投資驅動回升階段，兩者之間的銜接會存在一定的錯位，由此造成經濟數據的短期反復。但經濟鐘型左側回升的階段并沒有改變。同時， 兩會將對A 股市場吹出政策暖風。簡單統計了一下歷史上兩會期間A股市場的表現，從過去14 年的歷史看，大部分兩會期間A 股都是上漲的，僅有4 次下跌。而在整個3 月份，A 股市場僅有2 次出現明顯下跌。尤其在今年的兩會上，預計政策仍將會對經濟吹出暖風；并且在兩會之后，還會有進一步的各項政策細則出臺，保證了政策對市場的呵護。

　　而估值壓力在2000 點可以得到較大釋放。估值水平在2000 點時距離2400點具有20%的空間，估值壓力可以得到較大釋放，同時，銀行、保險、地產、鋼鐵等大市值行業估值水平亦具有較強支撐，因此，我們傾向于判斷在這一估值水平下市場有較大機會企穩。

　　第二，基本面的成本回落支持能否延續。長江證券研究員認為， 中級反彈形成和延續的因素分析中級反彈的形成是有自身的基本面和市場因素所構成的，從這些因素看，中級反彈最基本的支撐源于基本面環比改善帶來的預期變化，助推劑在于流動性的膨脹，而市場較低的估值往往是導火索，是誘因，一旦行情展開，估值的因素反而退居次位。

　　基本面的成本回落支持仍在延續。從價格數據而言，CPI 和PPI 增速回落剪刀差仍在擴大，從我們預測的數據看，這種情況將延續至2 季度末之后，對于我們大宗原材料的凈進口國而言，在2 季度之前這種狀況都有利于改善企業的經營利潤。此外2月份的CPI 有望達到-2.0%左右，從目前情況而言這有可能創下全年最低增速，真實利率可能進一步上升，這也將有可能在實際信貸規模較大的3月份觸發進一步降息，從而為企業經營和市場預期提供更多的利好。

　　第三，藍籌股能否得到業績的支撐。進入3月份，陸續公布的08年年報以及1-2月份的相關經濟數據都將成為市場關注的焦點。然而，不論從業績快報，已公布的上市公司年報，還是分析師對于未來上市公司的盈利預期，A股市場的盈利驅動仍尚需時日。企業盈利見底之前，股市可能已經提前見底，后期股市因為流動性復蘇的影響而出現反彈，但之后股票市場的持續走高有賴于基本面數據回暖。

　　一方面，年報和業績快報的情況不容樂觀。另一方面，分析師近期仍在不斷下調對于2008年上市公司的盈利預測。表明市場對08年企業基本面的惡化也有所預期，因此雖然估值推動股指走高，但可能還會受到企業基本面數據的影響。從目前的情況看，A股市場的走勢已經與基本面產生了一定的背離。因此，企業未來的盈利增長趨勢將成為決定A股市場中期走勢的關鍵因素。

　　然而，東方證券研究員認為，09年銀行的盈利或好于預期，這將對于整個A股市場09年的盈利增長起到穩定器的作用。一方面，得益于行業性重組核銷政策，08年底不少銀行大幅計提撥備、核銷不良貸款，不僅降低08年的凈利潤基數，更使銀行未來得以在不良貸款方面做一些彈性處理，在凈利潤增速和撥備覆蓋率之間做出權衡。另一方面，08年11月以來，流動性復蘇對銀行業09年業績帶來支撐。他們預計2009年，在基準情形(0.5%的信貸成本，-0.2%的利差水平變動)下，上市銀行09年將實現7.56%的凈利潤增長，對應撥備覆蓋率為130%，不良貸款率為2.2%。且在公司不改動核銷政策的情況下，不良貸款率水平只與信貸成本相關，而與利差水平無關。在此基礎上，在其他行業盈利不太明朗的情況下，銀行可能成為穩定盈利的行業，由此扮演A股市場的穩定器。

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