桂浩明

　　周線5連陽,這是自2007年10月中旬以來所沒有過的現(xiàn)象,而它在2009年的年初出現(xiàn)了。如果人們仔細(xì)回眸一下進(jìn)入2009年以來的股市,不難發(fā)現(xiàn)市場在人們的不知不覺中已經(jīng)驟然走強(qiáng),就以滬市綜合指數(shù)為例,自1月4日以來的25個(gè)交易日,其中只有6天是收陰線,期間股指的累計(jì)最大漲幅達(dá)到了27.47%。這樣的行情,無疑稱得上是牛市了。

　　現(xiàn)在,人們需要分析的是,是什么導(dǎo)致了股市的這波強(qiáng)勢上漲?畢竟,如果從宏觀基本面來看,雖然是有所改善,但現(xiàn)實(shí)情況還是相當(dāng)嚴(yán)峻的。特別是1月份的外貿(mào)數(shù)字顯示,無論是進(jìn)口還是出口,都出現(xiàn)了很大的下滑,同時(shí)種種跡象也顯示,這種下滑不是短期內(nèi)可以被根本扭轉(zhuǎn)的。另外,從作為企業(yè)經(jīng)營的一個(gè)先行指標(biāo)—大宗原材料價(jià)格來看,經(jīng)過了前期的恢復(fù)性上漲以后,現(xiàn)在又出現(xiàn)了局部的回落局面。顯然,如果以經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體格局來說,現(xiàn)在遠(yuǎn)沒有到可以樂觀的時(shí)候,相反是面臨著更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)�；�于這樣的因素,人們是無法判斷出,股市的上漲能夠得到來自宏觀基本面的有效支持。

　　不過,值得大家關(guān)注的是雖然在宏觀基本面方面還存在一定的不確定性,但是自去年11月份以來有關(guān)方面所采取的適度寬松的貨幣政策,則在市場上已經(jīng)明顯顯現(xiàn)出了效果。最近披露的1月份銀行信貸數(shù)據(jù)就顯示,資金正在被大量投放到市場上去。這樣一來,也就不可避免地導(dǎo)致了流動性的改善。如果說在去年的很長一段時(shí)間,由于央行采取了緊縮的政策,流動性緊張,這客觀上也是導(dǎo)致當(dāng)時(shí)股市因?yàn)槿狈�資金支持而下跌的一個(gè)原因。而現(xiàn)在流動性的改善,一定會使得部分資金以不同方式進(jìn)入到股票市場。無疑,這種來自于銀根松動所導(dǎo)致的流動性寬松局面,客觀上對于現(xiàn)在股市的上漲,是起到了一定作用的。就在本周,滬深股市合計(jì)的日成交金額已經(jīng)攀升到了2500億元的水平,也就是刷新了去年4月份以來的最高紀(jì)錄。這表明,的確是有增量資金入市,而在擴(kuò)容處于停滯的狀況下,這必然導(dǎo)致供求關(guān)系的改變,資金多了,股市也就能夠上漲。有人把現(xiàn)在的這波行情稱之為是“資金推動型”,應(yīng)該說是有道理的。

　　不過,這里需要指出的是,現(xiàn)在這樣的“資金推動型”行情,與宏觀基本面并不是矛盾的。我們說宏觀基本面還不明朗,這是因?yàn)閲�家刺激�?jīng)濟(jì)增長的政策,需要有個(gè)傳導(dǎo)期,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然受到政策推動,但其運(yùn)行也會有個(gè)滯后期�，F(xiàn)在,人們只是不知道這個(gè)滯后期會有多長,但經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)是必然的。因此,股市現(xiàn)在所出現(xiàn)的“資金推動型”上漲,實(shí)際上也可以看作是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)所作的提前反應(yīng)。一般認(rèn)為,只要現(xiàn)行的擴(kuò)張型財(cái)政政策繼續(xù)得到貫徹,貨幣政策仍然保持適度的寬松,那么中國經(jīng)濟(jì)也就確實(shí)是有希望在一季度基本探底成功,并且隨后演變?yōu)榉�(wěn)健的增長,在世界范圍內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。無疑,這個(gè)預(yù)期中的前景是投資者看好后市的一個(gè)依據(jù),而現(xiàn)在不斷涌入的資金,則為投資者看好后市提供了條件。我們說,今年以來股市能夠在沒有有關(guān)市場的直接利好的情況下,不斷震蕩走高,原因是多方面的。而其最基本的內(nèi)在邏輯就是,政策向好導(dǎo)致的對未來的良好預(yù)期與不斷寬松的流動性結(jié)合,從而催生了大行情的出現(xiàn)。

　　很多人擔(dān)心股市的這種上漲能否持續(xù),應(yīng)該說只要以上這些基本條件沒有改變,加上股票估值還不是很高,那么行情就會進(jìn)一步延續(xù)。而目前,股市就是處于這樣的一種狀態(tài),所以后市仍然是可以看好的。具體到近期的走勢,應(yīng)該是會向2500點(diǎn)一線推進(jìn)的。

　　(作者系申銀萬國市場研究總監(jiān))

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