國都證券 張翔

　　受基本面的制約，期待中的大盤股補漲并未出現，春節之后大盤股的表現仍然遜于小盤股和中盤股。2月12日，采掘和金融行業股票表現疲軟，在這些大盤股的帶動下，上證指數收于2248.09點，下跌0.56%。

　　大盤藍籌拖累股指

　　前期中小盤股已有較大漲幅，因此投資者普遍將股市延續反彈的期望寄托于大盤藍籌股的補漲。不過，從春節后大盤股的表現來看，其反彈走勢依然步履艱難。

　　從2月12日市場來看，小盤股與中盤股逆勢拉升，中證500指數與中證200指數分別上漲1.88%和1.05%，對穩定市場人氣起到重要作用，不過，表征大盤股的中證100指數卻下跌1.26%，對指數構成顯著拖累。就個股來看，中信證券、招商銀行、浦發銀行和興業銀行的流通A股市值均下降30億元以上。

　　在2月12日跌幅前100名的股票中，中證100成分股有25只，比例達到了四分之一。其中，近期股東減持數量較多的西部礦業下跌了6.82%，采掘行業的平煤股份、潞安環能和中國神華跌幅也均超過4%。

　　回顧春節之后9個交易日各指數的表現，僅有三日(2月4日、5日和11日)中證100指數強于中證200和500指數。從累計漲幅看，中證100指數12.2%的漲幅也遜于中證200、500指數18.3%、21.0%的漲幅。很顯然，在本輪以題材投機為主的行情中，投資者對缺乏想象空間的大盤股敬而遠之。

　　近5成大盤股跑輸大盤

　　統計中證100指數成分股春節之后的表現，我們可以發現，在正常交易的99只股票中，47只股票跑輸上證指數(同期大盤上漲12.9%)，占比47%。其中潞安環能、攀鋼鋼釩小幅下跌，而工行、建行、寶鋼等20只大盤股的漲幅也低于8%。

　　分析走弱的大盤股行業屬性可以看到，金融服務上榜股票數量最多，出現15只。其中工商銀行、中國銀行、中國人壽分別為上證指數第二、第四和五大權重股(權重合計16.7%)，其滯后表現對指數的負面影響不言而喻。自08年11月以來信貸增速快速上升，今年1月21.3%的增速已創下04年以來的最高值，這使得市場對銀行股的預期有所轉好，但投資者依然擔心，如此高的信貸增速恐難持續，而經濟的持續復蘇仍需假以時日。這意味著金融板塊在經歷了前期反彈行情后上行動力已較缺乏。

　　此外，采掘和黑色金屬行業分別上榜7只和6只。由于經濟前景的不確定性，作為強周期的采掘、鋼鐵行業顯然也很難得到投資者的青睞。昨日采掘板塊領跌的態勢也從一個角度顯示出國際經濟衰退對A股的傳導壓力。

　　小盤股強勢能否持續？

　　長假以來中證500指數呈現8日上漲、1日下跌的強勢格局，累計漲幅達到21%。截至昨日其靜態市盈率為29.8倍，為中證100指數的2倍。考慮到近期經濟形勢不支持大盤股的大幅上揚，小盤股特立獨行的逼空行情是否能持續，確實值得投資者觀察。

　　從其成分股的統計來看，節后短短9個交易日就有90只股票累計上漲30%以上。其中涉及新能源、航天軍工及重組等各類題材。盡管這些題材都賦予了較大的想象空間，但在估值遠遠脫離合理水平之后，其持續上行的難度也開始加大。

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