西部證券 王梁幸 　　

　　在2300點這一重要阻力位前，市場持續大幅震蕩。周四早盤權重品種的持續走低嚴重拖累指數下挫，在滬綜指部分回補前期缺口后，多頭開始展開反擊，板塊輪動跡象有所復蘇，全天汽車、航天、通信板塊漲幅靠前。從市場運行特點來看，多空分歧不斷加大，后市大盤或將在2300點一線反復震蕩整理。

　　首先，從本輪反彈行情的基本面看，信貸規模激增、PMI數據連續兩個月回升等因素，使得市場樂觀情緒不斷增加，做多氣氛濃烈，尤其是銀行信貸增量出現連續擴張的趨勢，被市場認為是經濟觸底的有效先行指標。最新的1月份信貸數據延續了增長趨勢，但有所微變，M2增長18.79%，環比增長0.97%，M1則出現環比回落，存貸款均出現環比增長，但存款增長比例高于貸款增幅。

　　我們認為，數據的利好僅能增加市場的短線樂觀預期，決定市場中長期走勢的仍將是經濟運行狀況。從存貸款的環比變化來看，企業將貸款資金投入到實體生產還需要一段時間，而由此轉化而來的業績增長也同樣需要一個過程。因此，我們預計企業的盈利能力在短期內仍不會有太大改觀。此外，新增貸款的持續增長帶有一定的政策性背景，貸款投向上也主要集中在鐵路、電網等行業和基建項目上，產業集中現象明顯，小企業和個人貸款投放增量并不多。綜合而言，上市公司盈利能力的全面回升以及經濟運行的真正回暖仍需等待，目前市場并不具備反轉的條件。

　　其次，本輪反彈行情中，資金推動和政策預期是影響市場的兩大主要力量。一方面，我們看到，貨幣供應量回升帶來流動性充裕，為行情延續提供了一個良好的環境，而且行情延續的過程中，板塊的不斷輪動都存在著明顯的資金推動痕跡；另一方面，產業振興規劃政策的出臺也不斷加重市場對后續政策的預期，市場熱點的出現也基本與政策相一致。

　　就市場運行特征而言，從游資發動的中小板塊行情到近期銀行、石油石化等權重板塊開始出現較大幅度的上漲，隨著有色金屬、煤炭等估值較低的板塊進入調整，目前板塊輪動基本完成了一個較為完整的周期，隨著多空分歧加大，預期中的行業扶持政策不斷出臺兌現，市場走勢也將逐步由前期的單邊上行轉變為寬幅震蕩。

　　最后，從市場自身而言，2300點存在明顯的壓力，個股和板塊的分化走勢使得指數短期內或難以逾越此壓力位。短線來看，滬指5日均線的得失可以作為判斷行情是否結束的重要標志。

　　我們認為，流動性充裕是大盤展開反彈行情的基礎，短期信貸增速的回升為行情的延續提供了一個較好的基本面氛圍，但從市場對經濟、行業政策預期的減弱以及經濟面運行仍有較大不確定性等方面考慮，大盤中期運行仍有反復，箱體寬幅震蕩的可能性較大。我們建議投資者目前保持謹慎態度，適當控制倉位為宜。

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