□國都證券 張翔 　　

　　大盤前期2300點的壓力開始顯現，而眾多中小盤股在經歷大幅上漲之后也面臨回調壓力，預計市場近日將以強勢震蕩為主。不過，考慮到流動性的支撐，以及利好政策的刺激，我們認為市場反彈趨勢仍未改變，投資者可結合政策面關注消費類板塊的補漲機會。

　　短線休整利于后市發展

　　在經歷了春節以來連續逼空行情后，周三上證綜指在挑戰2300點關口時遭遇較沉重壓力，最終以小幅下跌收盤。由于較短時間內做多力量過度消耗，預計市場短期將在2200點-2300點區域出現震蕩格局。

　　首先，從短線漲幅來看，自1664點低點算起，至昨日2306點高點，累計漲幅達到38.6%。我們回顧上一輪熊市中的反彈可以看到，期間幅度最大一次反彈(2003年11月的1307點至2004年4月的1783點)，漲幅最大為36.4%。事實上，中小盤股的累計漲幅更為驚人，從去年11月5日算起，分別代表小盤股與大盤股的中證500指數、中證200指數分別上漲了76%和66%。即便目前A股市場17.8倍的靜態估值仍處合理水平，但技術上而言，大盤的休整也屬正常現象。

　　其次，2008年9月反彈的高位約在2300點區域，對這一心理壓力的擔心，也會導致部分投資者逢高減倉、落袋為安。此外，近期石油、金融類權重股的啟動在提升市場重心的同時，也對場內資金帶來較大的消耗。

　　不過，我們對市場短線整固后的表現依然持樂觀態度。可以觀察到，近期市場成交量持續放大，顯示場外資金持續入場跡象明顯。而且，市場對宏觀數據、外圍市場表現的反應依然十分平穩，即便昨日市場回調，深成指、上證50指數依然以上漲收盤，而且券商、食品飲料、建材、電力等板塊的補漲或輪漲也反映了熱點的有序承接。總體來看，市場強勢格局依然清晰，短線的強勢震蕩對后市行情的進一步發展更為有利。

　　分化背景下把握補漲機會

　　對于一季度的流動性，我們依然持樂觀判斷。從近日公布的物價指數來看，1月份CPI漲幅為1%，顯然是春節因素延緩了CPI的下降趨勢。我們認為，今年2月份CPI降為負值將是大概率事件。由于上半年經濟面臨通縮壓力，未來貨幣政策仍有調整空間。再考慮到近期基金的股票配置比例有所增加，減緩了投資者對流動性方面的擔憂。

　　從海關總署周三公布的1月份進出口數據來看，剔除掉春節因素后，基本落在市場預期之中。不過，持續下滑的進出口數據仍然清楚地顯示，至少在半年以內，指望外需對經濟有多大的拉動作用并不現實。因此，政府出臺積極政策刺激內需的力度并不會降低，這也正是投資者對后市主題投資機會的預期所在。

　　考慮到不少中小盤股票已有較大漲幅，投資者短期更應注重具備估值優勢或前期表現明顯滯后的板塊。從目前房地產面臨嚴峻形勢、實際消費增速開始回落的背景下，政策繼續出臺刺激房地產、食品飲料、商業貿易、餐飲旅游等行業提振消費的政策的可能性仍然很大，這也使得投資者對相關行業的補漲機會寄予較高預期。從權重股穩定大盤的角度考慮，估值具備明顯優勢的金融股也可能成為主流機構的突破點。此外，后續的產業振興計劃所帶來的機會值得關注。

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