銀泰證券

　　我們認為，一方面政策引擎驅動、行業數據回暖、流動性充裕支持指數強勢上漲，另一方面，需要關注市場熱點能否成功切換，以及基本面出現的新情況對市場未來走勢的影響。

　　周二，今年1月份CPI、PPI數據出臺，對全年的經濟走勢有較大指向性影響。

　　CPI同比上漲1.0%，月環比上漲0.9%。

　　受春節假期和翹尾因素等影響，1月份消費物價數據在某種程度上無法客觀全面反映物價的真實走勢。盡管CPI已降到相當低的水平，卻仍有可能繼續下降到負增長。總體上看，經濟整體下滑的趨勢沒有根本性扭轉，但有靠近底部平滑甚至反彈跡象。因此，通脹壓力已完全解除，重點將轉向防止通縮，而1月份1%的CPI同比增速，為實現2009年CPI增速4%的目標開了個好頭。

　　PPI同比下降3.3%，表明工業景氣度繼續下降。

　　由于全球實體經濟快速下滑，市場需求大幅減弱，大宗商品價格顯著下降，使得我國原油、礦石、糧食等基礎性產品進口價格明顯下降，并受去年同比價格高企的影響。去年下半年以來進口產品價格下跌是對前期過快上漲的矯正，是一種合理性的回歸，但我們認為，也不能排除受近兩個月份信貸投放猛增因素的影響。

　　CPI、PPI持續走低，寬松的貨幣信貸政策如何走向也引起市場高度關注。央行強調利率并非唯一的調控手段，將視具體經濟情況而采用不同貨幣調控手段，并非單靠利率調整這一種貨幣政策，市場對央行繼續大幅降息的預期也有所降低。

　　另外，貸款集中投放猛增，可能產生新的貸款風險。我們注意到，銀行“壘大戶”的傾向再度抬頭，新增貸款集中度風險已經開始日益顯現。有數據表明，新增貸款可能向傳統的大客戶、大行業、基建項目集中，或將導致今年一二季度銀行業的企業集團客戶、行業集中度風險上升。三種“不良”貸款中大額不良貸款客戶數、不良貸款余額和不良貸款率開始連續反彈，主要表現是分布在紡織、煤炭、有色金屬等行業的大額信貸質量持續惡化，其中紡織行業不良率上升幅度最大，已向市場發出對相關行業及上市公司應當引起警覺的信號。

　　此輪“春播”行情由中小板引領先行，近三個月以來漲幅最大的股票主要是小市值股票和主題投資股票，典型代表有中小板個股、低價股、水泥、鐵路、迪士尼、新能源等。目前階段，市場熱點正處于切換過程中，是否能從非主流股成功切換到主流股，將關系到行情的延續性是否順暢。在非主流股特別是小市值股票的估值和技術走勢已經不具備優勢的情況下，銀行、石化、地產、保險、券商、鋼鐵、煤炭、有色金屬等藍籌股相比之下漲幅滯后。隨著行情的演繹，這些藍籌股的估值優勢和技術走勢的優勢開始凸顯，有明顯的補漲欲望。

　　從技術上分析，此輪反彈行情性質很可能是始自于6124點的大熊市中的大B浪反彈。在A浪(6124——1664點)結束之后，近三個月出現的6124點以來最大幅度的反彈成為大B浪的概率很高。大B浪是對6124-1664點下跌的修正，按照50%的反彈幅度，中期可到4000點附近。

　　牛年新年后的七個交易日，上證指數上漲了近14%，順勢站上2200點，成功越過半年線，還留有兩個向上的跳空缺口未補，強勢特征明顯。隨著獲利盤不斷增加，2500點形成寬幅震蕩的概率有所加大，投資者應當注意跟隨市場熱點切換節奏，重個股輕指數，積極操作中多一份謹慎。

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