□民族證券 徐一釘 　　

　　應該說，支撐樂觀投資者堅定做多的理由就是一個，那就是在上市公司業績下滑與流動性階段充裕的對峙中，近期流動性明顯占據上風。

　　春節后首個交易周，似乎有股“神秘力量”在A股、H股中來回運作并逐級推高指數。周三開盤后，A股面臨2100點重要壓力位考驗，此時H股一改前兩個交易日的疲弱走勢，跳空開盤后一直保持盤升態勢，并帶動A股順利突破2100點。周四，依然是H股強勢盤升帶動A股上漲，即使A股下午出現了跳水走勢，香港H股當日仍然上漲了2.96%。1月29日至今，香港H股指數累計上漲14.83%，同期上證綜指累計上漲9.57%，A股對H股的溢價從51.40%降低到45.08%。

　　近期公布的經濟數據出現好轉。1月份PMI指數為45.3，連續第二個月回升；包括電力、鋼材、成品糧價格在內的部分商品價格環比均出現上漲；市場預期1月份的信貸投放增量達1.2萬億元。上述數據給做多的投資者增添了信心，并使不少前期觀望的投資者加入到做多的陣營。A股市場是典型的資金推動性股市，只要不斷有新的增量資金加入，逼空行情就可能延續。

　　隨著各類解禁股不斷上市，A股流通市值迅速提高。Wind資訊統計顯示，2009年2月6日，上證綜指收盤點位是2181.24點，A股流通市值為56499.42億元；而2008年8月8日，上證綜指收盤點位是2605.72點，A股流通市值為55910.67億元。也就是說，如果按A股流通市值計算，上證綜指現在的點位不是2181.24點，而是2633.16點。截至2009年2月6日，如果2008年全部A股凈利潤與2007年持平，全部A股的市盈率為18.51倍。從目前已經公布年報業績，以及近千家A股上市公司2008年業績預報看，2008年全部A股凈利潤同比很可能出現負增長，因此筆者認為，目前A股的整體估值水平并沒有被低估。

　　A股市場已出現逼空的跡象，但做多能量還能持續多長時間？值得我們警惕的是，近期投機氣氛變得越來越濃。單從換手率這一角度考察，以2月6日為例，在可以交易的1534只A股中，新疆天業的換手率高達29.77%，有7只A股的換手率超過20%，還有140多只A股的換手率在10%以上。

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