編者按：昨日，周邊股市全面下跌， A股市場一枝獨秀，在鋼鐵、金融、化工等權重板塊的推動下，收出一根小陽線，但兩市成交量明顯萎縮。鼠年還有三個交易日，不少投資者看著節前頻頻飄紅的股市有些心癢，關心這三天能否有“紅包”行情、投資哪些熱點？今日本報就資金面、投資策略、市場走勢進行詳細分析，供投資者參考。

　　量能萎縮 節前行情上下兩難

　　昨日，A股市場受周邊市場的不振而低開，且盤中由于銀行股疲軟等因素而一度走低。不過，由于中國石化、交通銀行等權重股在午市后企穩，A股市場出現了反抽的格局，尾盤上證指數不跌不漲，在日K線圖再留一根陽K線。但量能有所萎縮，將制約節前行情的彈升空間。

　　量能萎縮降低市場活躍度

　　其實，從本周一開始，A股市場的成交量就漸趨萎縮，以滬市為例，在上周五的成交量為1019.35億元，而在本周一的成交量則為831.22億元，在本周二的成交量則進一步萎縮至566.3億元，幾乎是幾何級數萎縮。這一方面折射出多頭做多激情的降低，另一方面也說明市場的活力有所降低。

　　之所以如此，筆者認為有兩個因素不可忽視，一是市場的因素。這主要指的是板塊運行的趨勢，在上周五，銀行股等金融股異軍突起，由于此類個股在近期整理蓄勢良久，所以，放量立馬引起了各種資金的關注，也就使得市場的成交量漸趨活躍。更為重要的是，大市值品種的活躍本身就需要龐大的資金配合，所以，權重股的活躍本身就對應著成交量的放大。但本周盤面則顯示出，權重股活力下降，昨日更是成為大盤一度走低的元兇，所以，成交量萎縮也在情理之中。

　　二是資金面本身的因素。由于近期全球股市跌聲一片，但A股市場相對抗跌，必然會使得相對估值進一步提升，進而已使得A股市場可能出現“堰塞湖”的特征，畢竟周邊市場持續下跌，將使得估值進一步降低。但這不利于全球資金的流入，尤其是國企股的回落將直接拉低A股市場H股的估值重心，所以，在此影響下，機構資金不敢再輕易拉抬權重股，也不敢逆全球市場之趨勢布局權重股，擔心長假期間，周邊市場出現超預期的走勢，故實力資金傾向于“馬放南山，刀槍入庫”的觀望思路，也就有了成交量漸趨萎縮的趨勢。

　　而從以往A股市場走勢來看，一旦成交量持續萎縮，那么，A股市場的活躍度也會隨之下降，尤其是權重股的走勢將漸趨呆滯，誠所謂，有容乃大、港闊水深方可行大船，如果成交量持續萎縮，那么，自然難以容納更多的資金進行操作，也難以產生新的強勢股。如此來看，成交量的持續萎縮，也顯示出在節前行情漸有觀望的特征，也顯示出權重股為核心的藍籌股短線缺乏進一步漲升的欲望。

　　熱點或轉向小市值品種

　　只不過，目前A股市場也缺乏進一步下跌的空間。因為當前海外市場，外資股東持續減持中資銀行股，從而導致中資銀行股股價大幅波動。而由于股價是經濟運行的晴雨表，所以，一旦這一趨勢持續延續乃至惡化，會形成對我國金融運行穩定的擔憂，故市場參與各方預計不排除后續出臺進一步積極政策，提振中資銀行股的估值重心的可能性，所以，雖然各路資金認為銀行股等權重股在近期難有大的作為，這其實也是成交量漸趨萎縮的原因。但畢竟銀行股的獨特市場地位，所以，短線也難有大的調整空間，故A股市場出現持續調整的概率就不大。

　　既如此，市場就會形成權重股漲跌兩難，大盤漲跌兩難的市況特征，在此背景下，就為游資熱錢制造新的熱點提供了極佳的市場氛圍，也就是說，市場熱點有望重新轉向到小市值品種。其中有兩主線可引起關注，一是新能源品種，該品種有望結束調整，在春節前伴隨著新能源汽車產業前景的樂觀預期而反復活躍，成為點燃多頭做多激情的一個火種。二是醫藥股。畢竟在目前禽流 感疫情時有媒體報道的大背景下，禽流 感概念股的確切合當前市場投資主題，故在近期也有資金流入，不排除此類個股在近期反復活躍的可能性，成為點燃多頭做多激情的又一火種。值得指出的是，由于醫藥股在2009年擁有相對確定增長的行業背景，同時也擁有未來醫改深入等諸多政策題材預期，所以，醫藥股逞強的產業基礎較為扎實，的確有望成為多頭一面旗幟。(金百靈投資)

　　資金面寬松 “封鎖”A股調整空間

　　在大量限售股潛在減持壓力以及企業融資需求強烈背景下，2009年股票市場對資金的需求依然龐大，這是影響2009年A股走勢的一個重要因素。

　　另一方面，在寬松的貨幣政策環境下，我們并不擔心2009年實體經濟的資金供給能力。

　　首先，從貨幣供給的角度來看，2008年3季度以前，貨幣政策主要以防通脹為主，緊縮性的貨幣政策，使得從2007年第四季度開始，M1的增長率持續回落，目前則是回落至10年的低水平。

　　2008年9月份以來，中國的經濟目標全面轉向“保增長”，貨幣政策也由原來的“從緊”轉向“寬松”。央行過去幾個月超預期的連續多次下調存貸款利率和存款準備金率，為緩解信貸和資金供求緊張，提供有利條件。平安證券宏觀策略部判斷，從2009年開始，中國的M1增長率有望逐步回升，貨幣供給環境較2008年明顯改觀。

　　寬松的貨幣供給，不管是對實體經濟，還是對資本市場，都是一個積極的因素。另一方面，過去一年居民儲蓄同比增長率持續上升，并創下10年最高，也反映存量的資金規模和供給依然充裕，如果投資者信心得到有效修復，龐大的儲蓄資金對股票市場表現將是一大支持。

　　另外，利率的持續走低，也有效降低了企業的經營壓力和成本，為改善企業的盈利提供條件——尤其對利率敏感的房地產行業，我們預期，政策的累積效應有望在2009年逐步得到體現。

　　對于資本市場市場而言，利率的持續下降則大大降低了市場的機會成本，并降低了固定收益類資產的回報預期，從而有效提升股票市場的相對吸引力。根據平安證券的測算，目前A股相對吸引力指數在4.8%左右，相對滬深300指數過去10年平均0.67%的相對吸引力指數而言，目前A股市場的估值優勢，已經較為顯著。基于2009年A股業績同比下滑8.5%，以及2009年基準利率繼續下調54個基點的假設，如果指數回落至1600點附近，那么A股市場的相對吸引力指數將上升至6.2%，為歷史最高。

　　雖然在經濟下行預期下，充裕的資金能否流入資本市場，仍需觀察。并且由于流通市值大擴容，無論是M1還是儲蓄額與流通市值的比率，都處于過去10年較低水平，使得考慮了基本面和市場對資金的需求等因素，我們認為資金面仍不支持A股在2009年走出大行情，但充裕的資金供給和低利率環境，很大程度上“封鎖”了A股市場進一步調整的空間，并對市場表現構成潛在支持。(平安證券)

　　8.5億資金流入券商股

　　兩市昨日的總成交金額為851.5億元，和前一交易日相比減少353億，資金凈流入約30億。昨日指數開始了震蕩，早盤順前日跌勢繼續下跌，但午后在券商、中小板、新能源、電力設備、醫藥、工程機械的快速回拉下，上證指數再漲0.37%，收在1994.1點，不過成交金額明顯萎縮。

　　近期我們認為，上證指數結構為大B浪3的可能性較大，預計后市繼續上升，并最終突破2100點。但上證指數到達2000點左右時，總成交金額在減少，資金開始凈流出，短期壓力開始出現，需提高警惕。昨日上證指數明顯受壓于2000點，預計上證指數今日仍將震蕩整理。建議短期賣出獲利豐厚的品種，等待1月22—24日的回補。

　　昨日資金成交前五名依次是：銀行、化工化纖、醫藥、中小板、券商。

　　資金凈流入較大的板塊：券商(+8.5億)、醫藥(+6.5億)、中小板(+4.5億)、新能源(+3.3億)。

　　資金凈流出較大的板塊：房地產(-1.4億)、商業連鎖(-1.0億)。

　　各板塊資金凈出入較大的個股情況：

　　券商：該板塊昨日有約8.5億資金凈流入，凈流較大的個股有：中信證券、海通證券、長江證券、東北證券。

　　醫藥：該板塊有約6.5億資金凈流入，凈流入較大的個股有：普洛股份、浙江醫藥、東北制藥、中國寶安、吉林敖東、華北制藥、聯環藥業、新和成、西藏藥業。

　　中小板：該板塊有約4.5億資金凈流入，凈流入較大的個股有：金風科技、新和成、寧波華翔、孚日股份、ST張銅、大族激光、遠光軟件、天邦股份。

　　機械：該板塊有約2.5億資金凈流入，凈流入較大的個股有：三一重工、柳工、中聯重科、太原重工、山推股份、廣船國際、常林股份、中捷股份、廈工股份。

　　新能源：該板塊有約3.3億資金凈流入，凈流入較大的個股有：金風科技、天威保變、包鋼稀土、孚日股份、川投能源、國電電力、北海國發、東源電器、方大A。(廣州萬隆)

　　消費板塊將成“鼠尾”亮點

　　上周利好政策繼續出臺，汽車、鋼鐵兩大產業振興規劃率先通過國務院審議，裝備制造業以及石化等產業振興計劃也有望在近期陸續確定，中國證監會主席尚福林提出2009年將重點推出創業板、做好融資融券業務試點，此外鋼材價格連續上漲、華中電網電煤庫存快速下降、貨幣供應量有所回升(M1從11月份的6.8%上升至9.06%)、貸款增幅明顯(12月新增人民幣貸款7718億元，遠高于11月按照可比口徑統計的4769億元)等利好數據，使得市場的樂觀情緒得以延續。

　　如我們預期，由于本輪反彈行情以來，中小盤股明顯跑贏大勢(特別是處于刺激經濟政策直接受益之下的板塊和個股)，隨著反彈行情在政策帶來的樂觀預期下進一步發展，做多熱情已悄然轉向前期漲幅不大的權重股如鋼鐵、金融等板塊。

　　行業上看，海通證券2008年業績超出市場預期增長帶領證券板塊連續上漲；去庫存進程持續，隨著價格短期企穩回升，前期超跌的大宗商品(有色金屬、鋼鐵)類個股上周繼續表現搶眼；銀行板塊周初受中小銀行盈利縮減預報以及港股中資銀行股走勢不佳承壓，但周末在相關港股大幅反彈以及超預期的利好經濟數據激勵下發力突破上揚；裝備制造業振興計劃即將確定的預期使得上周機械板塊也有不俗表現。A股連續第二周上漲，且成交量明顯放大，上證指數一周上漲2.6%， 滬深300上漲3.7%。

　　本周將是春節長假期前最后的交易周。國家統計局將在1月20日前后發布2008年度宏觀經濟數據，去年4季度數據之差市場已有普遍預期，料難引起市場的擔憂和波動；相反過差的經濟數據反而引發投資者對新一輪經濟刺激計劃的預期。十大行業振興計劃最先推出的是汽車和鋼鐵產業調整振興規劃，隨后，石化、輕工業和裝備制造業將會先后推出，因此，行情熱點仍有可能進一步擴散。

　　但是值得注意的是，12月份的經濟呈現“環比改善”的跡象(月度發電量和PMI先導指數已經顯示，部分行業去庫存化和價格企穩也說明這點)，主要還是得益于國家宏觀調控強力促使信貸擴張和工業正常生產，但可持續性仍然較低，往后看1-2月份時逢春節長假期，屬于傳統工業的低潮期，出口和投資的壓力將進一步顯現，預計1季度經濟和企業業績低于預期的可能性依然很大，再加上長假期間海外市場仍存在很大變數，因此，預計本周市場仍可能呈現流動性驅動下短炒和板塊輪動的特征。長假期間消費行業可能成為唯一亮點，關注前期落后于大市的零售、食品飲料等板塊的交易性機會。(中金公司)

　　政策主題投資引導市場方向

　　國務院總理溫家寶19日上午主持召開國務院第二次全體會議時指出：(1)2009年是進入新世紀以來，我國經濟發展最困難的一年；(2)要全力做好一季度經濟工作，并提出了六方面的具體工作以盡快扭轉經濟增速下滑趨勢，實現今年經濟工作良好開局；(3)要抓緊落實近期出臺的擴大內需、促進經濟增長的一攬子計劃,加快制定和實施重點產業調整振興規劃。做到盡早完善政策規劃和科技支撐規劃,盡早核準項目計劃,盡早安排財政資金,盡早下達銀行貸款,盡早落實各項措施。

　　我們認為，從溫總理的講話中可以得出兩點信息，一是宏觀經濟難以樂觀，二是利好政策值得期待。因此我們建議投資者要緊密跟蹤近期政策動向，做好政策主題投資。我們預期后市可能出臺的利好政策包括前期4萬億投資規劃的積極落實、九大產業振興計劃的陸續推出、進一步放松銀根、推出創業板和融資融券業務等。(海通證券)

　　堅持積極防御 把握三條主線

　　近期市場上已經出現了穩定性漸趨加強的跡象，表明大部分壞消息已經在“當前股價”中得到體現。盡管人們無法確定未來是否還會出現一些可能挫傷投資者信心的新的當前尚未預見的沖擊，但是就目前全球股市的普遍估值來說，眼下的股價是有一定支撐的。

　　根據政府最新的政策文件，2009年的貨幣政策將要寬松得多，17%的M2增速目標相對于2008年而言是非常明顯的提高，而2009年的通脹水平幾乎肯定會有所下降，這意味著貨幣的供應將會較為充裕，不管最終能否真正達到17%的目標，結合此前信貸控制的全面放松，以及政府對此前嚴格限制的貸款投向的放松，都為流動性的改善提供了必要條件。

　　流動性的改善并不意味著市場就會有很好的投資機會。從歷史數據來看，即使是發展比較成熟的美國，盡管股市的表現與流動性相關性較高，但是也出現了在2001-2003 年不明顯的情況，而一個可能的解釋是當時的資金流入了房地產等其他資產。而中國股市的表現則在歷史上就與流動性的相關性不是很高。當然這也并不意味著流動性對股市就不會產生作用，最起碼流動性的改善為股市提供了比較好的環境。

　　2009年一季度基本面不佳與積極的宏觀反周期政策、股市救市措施和逐漸充沛的流動性角力，市場將呈現震蕩市特征，仍要堅持積極防御，波段操作，以受益政策推動、成本下降和產業整合為投資線索，把握主題投資和個股機會為主。 (重慶東金)

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