證券時報記者 韋小敏

　　本報訊 昨日，光大證券在其 “光大證券2009年投資策略報告會”上表示，在經濟周期下行和逆周期政策的博弈、股票供給增加和流動性放松的博弈以及估值和盈利的博弈下，2009年股票市場整體表現將呈現反復探底，波動加大的態勢，而政府投資會帶來結構性機會。

　　光大證券宏觀分析師潘向東認為，美國伴隨“去杠桿化”進程而來的是消費低迷、失業增加和各產業萎縮。金融危機使得信貸收縮導致經濟衰退，而經濟衰退又使得金融市場中不良貸款增加，兩方面共同作用導致危機逐漸由“次貸”向優質貸款轉移。盡管美國政府不斷推出拯救計劃，但短期難以改變經濟下降趨勢。歐洲、日本與美國經濟之間存在著“強共振”，同樣也會面臨較長時間的調整。發達國家的“去杠桿化”，也將導致資金從新興工業化國家流出，進而引發債務危機或貨幣危機，加速新興工業化國家的經濟衰退，進而加大了對我國出口的打擊，形成“次波源”。

　　潘向東同時指出，中國經濟雖然可能在2008年四季度和2009年一季度出現超預期下滑，但政府投資的拉動會促使經濟在端陽節后步入復蘇，全年的經濟增速將仍然維持在8.5%~9.0%。并且，雖然2009年中國面臨著比1998年更為不利的局面，但由于當前銀行資產狀況要好于1998年，也沒有面臨當時國有企業解困的問題，所以政府投資拉動將會帶動國內信貸的同步恢復，有效彌補自籌資金投資的不足。在原材料價格顯著下降的背景下，2010年中國經濟增長的質量將高于2009年，之后國家城市化進程加快也會促使房地產投資逐步復蘇，帶動經濟的平穩增長。

　　在投資策略方面，光大證券策略分析師穆啟國認為，從政府保增長下的資金壓力和創業板可能推出等因素來看，2009年股票募集資金壓力仍不容小視。此外，限售股解禁量大幅增長也增加了股票供給。從資金供給來看，目前M1和M2增速仍處于下降趨勢，企業儲蓄增速在下降，居民儲蓄定期化趨勢明顯，因此股票市場資金供給增長仍需等待。同時，利率下降雖然使得合理市盈率有所提升，但在需求下降和產能過剩的壓力下，企業盈利增速下降趨勢短期難以逆轉，今年一季度甚至上半年仍面臨盈利增速惡化程度的不確定性，盈利下降制約了市場回升空間。

　　光大證券建議，投資者在進行行業配置時，配置主線應追尋政府投資引發的需求提升。政府投資受益的行業主要包括水泥、電網設備、機械、鐵路、環保；以及受營運商重組變革、3G牌照發放等政策變化受益的通訊設備行業。從交易性機會的角度，應該密切把握資產重組機會。

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