智多盈投資 余 凱

　　受周邊市場大幅下挫的拖累，周四A股市場低開低走，盡管上海本地股受到消息面的刺激一度整體走強，但權(quán)重板塊尤其是石化雙雄和銀行股全線萎靡，帶動股指震蕩下探，而3G板塊“見光死”后的瘋狂出貨對市場人氣打擊沉重，上證指數(shù)最低回落至1862點。而地產(chǎn)板塊在政策預(yù)期的推動下明顯走強，帶動大盤有所企穩(wěn)。至收盤兩市股指均有不同程度的下跌，成交量水平則小幅萎縮，市場觀望情緒濃重。后市，新年帶來的賀歲行情能否再來呢？

　　“蝴蝶效應(yīng)”再度侵襲

　　A股市場進入2009年的兩個交易日曾經(jīng)一掃陰霾，在多重利好的共同推動下放量大漲。上證指數(shù)成功突破1900點整數(shù)大關(guān)，并一度上行至1950點一線。就在投資者對1月份行情充滿期待之際，來自于周邊市場的動蕩以及外資機構(gòu)大肆拋售境內(nèi)銀行的H股，二者疊加形成的蝴蝶效應(yīng)再度侵襲A股市場。

　　一方面，隔夜美股道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌了245.40點，近兩日香港股市恒生指數(shù)大跌近7%，而受薩蒂揚丑聞影響，印度股市周三暴跌7.3%。新年伊始，周邊金融市場的波動加劇使得A股投資者心態(tài)趨于謹慎。另一方面，繼瑞銀在解禁首日清空中行H股后，日前美國銀行宣布，將拋售56億股建設(shè)銀行股權(quán)。此后有關(guān)香港億萬富豪李嘉誠也將拋售所持20億股中國銀行股權(quán)，蘇格蘭皇家銀行擬出售30億美元中行股份的傳聞甚囂塵上。多家海外戰(zhàn)略投資者幾乎在同一時刻拋售中資銀行的解禁股，對A股市場形成了不小的沖擊，建設(shè)銀行、中國銀行等相關(guān)A股的頹勢表現(xiàn)反映出市場的憂慮情緒，并對大盤形成了明顯的拖累。

　　賀歲行情尋找新平衡點

　　在經(jīng)歷了2008年整整一年的大幅下跌之后，A股目前靜態(tài)市盈率約為14倍，市場的估值水平已經(jīng)處于歷史上的底部區(qū)域。進入2009年，盡管當前主導(dǎo)市場情緒的仍然是對未來宏觀經(jīng)濟增長和上市公司盈利能力的擔憂，但政府未來將實行更加積極的財政政策及寬松的貨幣政策，以擴大內(nèi)需刺激經(jīng)濟增長。由于大規(guī)模基建和災(zāi)后重建有望成為2009年結(jié)構(gòu)性亮點，同時，隨著市場的流動性保持寬松局面并逐步顯現(xiàn)效果，A股市場有望先于宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利見底。另外，一月份大小非解禁壓力減少，并且海通證券、金風科技等個股在解禁后走勢強勁，也在一定程度上消減了投資者對大小非解禁壓力的恐懼。

　　但與此同時，宏觀經(jīng)濟的不斷下滑與刺激經(jīng)濟政策的見效仍然存在時間差，短期內(nèi)還難以形成拐點。而在宏觀經(jīng)濟仍處于下行周期的影響下，下游需求劇減、存貨增加和產(chǎn)品價格回落等因素使得上市公司未來業(yè)績繼續(xù)下滑的風險。事實上，目前已有多家公司下調(diào)了全年業(yè)績預(yù)期，整體上市公司2008年業(yè)績情況將不容樂觀，A股市場估值壓力并沒有根本性消除。再加上外圍市場動蕩加劇對國內(nèi)市場的擾動，A股市場融冰之旅可謂是艱難反復(fù)。而在多空交織、市場反復(fù)博弈的情況下，A股市場牛年的賀歲行情將演繹新的平衡，并有望成為未來轉(zhuǎn)折的起點。

　　個股分化將成為主流

　　隨著2008年上市公司年報業(yè)績披露即拉開帷幕，基于業(yè)績和未來成長性的個股結(jié)構(gòu)性分化走勢勢在必行。事實上，近期中小板個股的表現(xiàn)有目共睹，無論東方雨虹、川大智勝的勇創(chuàng)新高，還是盾安環(huán)境、中國海城的厚積薄發(fā)，甚至包括ST張銅、ST瓊花的鳳凰涅槃，中小板個股無疑正吹響“牛年牛股”的集結(jié)號。而與之相對應(yīng)的是，部分基金重倉股紛紛大幅下挫，典型的如大商股份、農(nóng)產(chǎn)品等，個股分化形成的投資機會和風險正不斷上演。

　　事實上，隨著全流通時代的來臨，估值體系的重構(gòu)對個股的結(jié)構(gòu)性影響正日益加劇。因此，在個股分化正成為當前市場主流的背景下，如何把握機會和回避個股的風險，投資者需要擦亮自己的“慧眼”。可以預(yù)期的是，受益于經(jīng)濟刺激政策以及受內(nèi)需拉動的行業(yè)，包括鋼鐵、水泥、工程機械、鐵路設(shè)備制造等未來仍然繼續(xù)發(fā)揮的空間。而圍繞上市公司的并購重組，包括軍工、電網(wǎng)電力、煤炭、航運等行業(yè)的央企整合與重組必然將催生出一些亮點，其中的投資機會未來也值得關(guān)注。

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