姜韌

　　對于長線投資者而言，不斷地經(jīng)歷股災(zāi)的磨礪在所難免，即便如“股神”巴菲特這般成功者，自1973年“二次創(chuàng)業(yè)”以來亦經(jīng)歷了1974年、1987年、1999年和2008年四次股災(zāi)的考驗，但憑借堅韌和執(zhí)著的意志，巴菲特始終堅持在“市場先生”大膽冒進時賣出、在“市場先生”害怕時買入的投資策略，歷經(jīng)股海滄桑方顯英雄本色。因此，揣摩巴菲特的價值投資理念并不在于機械地模仿長期持有，雖然巴菲特的股票池中也有華盛頓郵報、可口可樂等壓箱股，但更多時巴菲特是在選擇“在別人恐慌時貪婪、在別人貪婪時恐慌”的買賣時機，恰如2005年至2007年全球資金流動性泛濫之際他不斷地拋售房利美、房地美和能源股，而現(xiàn)在因金融海嘯帶來的暫時性通縮之際他卻不顧別人質(zhì)疑貪婪地吸納能源股一般。

　　雖然巴菲特的案例膾炙人口，但是A股投資者“追星”巴菲特仍可謂追逐得苦不堪言，甚至在2008年是遍體鱗傷，年初A股多頭最高曾亮出上證指數(shù)萬點旗桿，再不濟也有7000點墊底，不曾料想歲末股指卻是萬點打兩折且鮮有人搶購，但有心者若留意2007年歲尾巴菲特兌現(xiàn)中石油H股的“集結(jié)號”，至少應(yīng)該明白高原缺氧是唱不了詠嘆調(diào)的。2009年伊始，人們紛紛寄語：“沒有股票的人最幸福。”空頭最低低看上證指數(shù)至千點，看多者也猶抱琵琶半遮面不敢言1664點是真底，但有心者應(yīng)該注意到自2008年歲尾以來，巴菲特已言行一致貪婪地入市選購股票，當(dāng)A股元旦小長假休市期間，美股道指站上了9000點，恒指收復(fù)了15000點，油價也攀高每桶46美元，資產(chǎn)價格在悄然復(fù)蘇，但可憐A股市場仍沉浸在空頭輿論的重重包圍之中，投資者因膽怯而頓足觀望。

　　引燃這一輪全球資產(chǎn)價格縮水的美國次級債危機肇始于2007年上半年的新世紀(jì)金融服務(wù)公司和貝爾斯登旗下總額僅為百億美元的對沖基金清盤，事發(fā)伊始人們對危機的多米諾骨牌效應(yīng)估計不足，人們對中國經(jīng)濟的判斷似乎更樂觀，認(rèn)為A股具備了免疫金融流感的抗體，其時上證指數(shù)只走完了牛市的一半，投資者對未來仍然信心滿滿。而現(xiàn)在A股投資者對于金融危機的恐慌情緒可能已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了身處海嘯震源的海外投資者，顯得杞人憂天。

　　從歷史數(shù)據(jù)分析，大起大落總是如影隨形，不僅A股市場的18年歷史證明了這一點，周邊股市的案例也能佐證這一規(guī)律。

　　A股市場18年來共經(jīng)歷了四次牛市，分別是1992至1993年、1996至1997年、1999至2000年、2006至2007年，隨后的熊市形態(tài)和速率又往往與前一個牛市有關(guān)，即牛市和熊市的斜率和速率是對稱的，由此可以揣測出自2006年至今的牛熊軌跡與1992年第一輪牛市最為相似，上證指數(shù)6124點和1664點極有可能是未來6年時間內(nèi)的極限高低點區(qū)域，2007年的牛市是一步到位，2008年的熊市亦有可能一步到位。

　　雖然2008年伊始多頭仍然信心滿滿，但是A股市場卻歷經(jīng)山重水復(fù)，最終價格預(yù)期打兩折也鮮有人問津，正所謂“勝極而衰、否極泰來”。2009年伊始空頭便牢牢把握話語權(quán)，但是A股市場的柳暗花明恰在無人問津時，從長遠(yuǎn)看，投資股市已是最佳投資抉擇之一。

　　至于投資策略，被動式指數(shù)型投資策略論述較多，但在投資缺乏安全邊際之前，主動型投資策略論述較少，隨著2008年A股整體價格的垂直速降，很多周期性行業(yè)的投資機遇正在降臨，投資者切忌人云亦云、被暫時的估值困境所迷惑，海外市場巴菲特逆油價走勢買賣能源股即為典范，2008年歲尾境內(nèi)市場水泥板塊曾借4萬億元投資題材小試牛刀也是一例。剛過去的元旦節(jié)前平安夜，商家紛紛打出促銷的大旗，引得消費者因商品折扣而瘋狂搶購，現(xiàn)在A股市場中不少藍(lán)籌股因周期性的行業(yè)困境價格折扣率較歲尾商品促銷折扣更大，這難道不值得投資者垂涎嗎？試舉一例：中國船舶的最低價相對于牛市最高價僅剩一折，看空者認(rèn)為全球航運業(yè)不景氣導(dǎo)致造船訂單撤單率上升，但殊不知造船業(yè)與機車制造業(yè)、航空航天業(yè)類似，亦有很大一塊政府投資蛋糕可以切分，潛心鉆研基本面是能夠揣摩出黃金的成色的。因此，2009年對于具備剛性消費特征的周期性行業(yè)已頗具主動型投資的研究價值。至于投資者如何應(yīng)對“大小非”的困擾？仍然是2006年給出的建議，即視大股東態(tài)度而動。

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