廣州萬隆

　　　　核心提示：中國太保的逆勢走強、金風科技在機構買入下強勢漲停、海通證券連續兩日大漲，這些遭遇巨大解禁壓力的個股近期出人意料表現強勢。尤其是金風科技當日換手率更是達到了21%之多，這說明雖然有部分大小非出于年底結算要求退出，但是和以前接盤無力情況不同的是，部分產業資本也開始考慮利用這一良機收購籌碼。

　　中國太保的逆勢走強、金風科技在機構買入下強勢漲停、海通證券連續兩日大漲，這些遭遇巨大解禁壓力的個股近期出人意料表現強勢。尤其是金風科技當日換手率更是達到了21%之多，這說明雖然有部分大小非出于年底結算要求退出，但是和以前接盤無力情況不同的是，部分產業資本也開始考慮利用這一良機收購籌碼。

　　一、年末接盤大小非更值得關注

　　近日一些資金借大宗交易平臺為"大小非"接盤，這與短期資金在二級市場上追逐解禁題材股形成奇妙"共振"。值得注意的是，一些私募資金也正逐漸開始積極地看待"大小非"，積極利用各種渠道，與拋盤方在大宗交易平臺上實現雙贏。

　　年末資金尚緊張背景下，出現的這種局部產業資本接盤大小非行為更值得關注。相比08年末資金緊張，09年資金環境必然相對寬松。所以我們完全有理由可以認為，08年底出現的這種接盤行為在09年資金流充裕的情況下會更多。

　　二、經濟預期不好為何難阻部分資本接盤

　　和一般金融資本不同的是，對宏觀經濟的悲觀預期和上市公司年報情況整體不理想，并沒有阻擋這類產業資本的接盤行為。這說明，未來可能很大程度影響市場格局的產業資本行為和一般的金融資本思維模式有極大不一樣。

　　首先，投資的長期性而非階段性。在現階段接盤的產業資本，必然不會考慮在未來幾個月甚至于一年半載內退出。這是因為年底前后不利的經濟數據和業績報告不可能給其這么好的退出機會。從這個角度來看，其大規模堅決介入必然是沖著更加長遠的投資行為。

　　其次，和金融資本在乎價差和一城一地得失不同的是，長期利益促使產業資本追逐龍頭企業。金融資本更在乎短期的估值價差，這決定趨勢和一時業績題材都可以左右其行為。而產業資本的特性是在于長期利益，一些長期成長和能夠較好規避經濟周期風險，穩健的龍頭企業更易受產業資本關注。相比之下，產業資本更注意控制長期風險和長期利益，所以其出手往往是非常審慎但堅決，不受階段性利好和利空影響。

　　宏觀經濟預期不好背景下，并沒有阻止產業資本增持行為。這說明產業資本的增持行為是長期性的，而非是一個階段性的財務處理。

　　三、09年大小非籌碼調整將面臨更復雜格局

　　08年大小非解禁和其籌碼的猛烈拋售成為令市場談之色變的一大主要壓力，而09年的大小非解禁壓力更大，大小非行為是否會令09年格局再蹈復轍呢？當然在經濟環境不理想狀態下，我們并不能不切實際的奢望大小非壓力消失。除非政策因素影響，否則大小非依然是市場面臨的主要問題。

　　我們應看到導致08年大小非解禁和拋售除資金和經濟趨勢因素外，驟然解禁帶來的籌碼松動和無序也是一大被大部分人所忽視的主因，08年是籌碼穩定性低的大小非集中脫逃的一年。而09年在實業投資蕭條和資金相對充裕背景下，這部分大小非的脫逃動力相對弱，其行為必然更趨復雜化。

　　12月份部分小非加速脫逃和部分產業資本入場接盤則說明，隨著穩定性最差的大小非籌碼被清洗出局，09年的大小非行為將更趨復雜，產業資本之間復雜的纏斗也許已開始進入另一個階段。

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