中信金通 杜泉發

　　本周一滬深兩市低開高走收出帶長下影的小陽線，結束了近日的5連陰，久違的陽線也令投資者對后市有了一絲盼頭。然而，筆者認為，隨著2009年的臨近，巨量存貨跌價所帶來的上市公司業績下滑風險隨之增大，市場仍難以輕言企穩。

　　按照慣例，上市公司年報業績預告大幕將在每年1月拉開，由于2008年經濟經歷了從景氣高峰滑落的過程，令投資者不得不正視上市公司業績下滑的風險。截至昨日，兩市有554家上市公司發布了2008年年報預測，明確預測2008年全年業績增長的公司僅223家，占總數的4成；而預報虧損及業績下滑公司達到242家，占比超過44%，這一數值遠高于去年。正是由于去年業績出現峰值，2007年末、2008年初市場在高位出現了一波明顯的業績反彈行情；而今年，盡管市場估值已經相對便宜，但由于業績不理想，歲末兩市股指卻是欲振乏力。

　　除了指數外，一些公布業績預告的公司也讓投資者踩到了“地雷”。12月24日S上石化公告受全球金融危機影響，公司預計第四季度的虧損額將大于第三季度，預計全年將出現大額虧損，受此利空影響，當日S上石化封于跌停。事實上，S上石化是一個縮影，諸如石化、鋼鐵、房地產、電力、煤炭等周期性行業，在經濟下滑階段面臨著巨大的業績回落風險，而這些藍籌股份大多是股市的定海神針，業績下滑給市場帶來的負面影響可想而知。

　　與此同時，題材股、績差股也難逃業績下滑影響。如景興紙業上周末發布業績預告，其凈利潤大幅萎縮，虧損范圍在20500萬元至23000萬元之間，周一該股重挫8%以上。由于眼下是經濟下滑周期，絕大多數上市公司難逃業績下滑，題材股也不例外，在業績“地雷”隨時可能引爆的背景下，游資也不敢輕易做多，這也是近期題材股有所偃旗息鼓的一個重要原因。

　　2008年上市公司整體業績增速大幅下滑基本上是板上釘釘，按理說投資者對此應該已經有心理預期，但實際上，由于巨量存貨的存在，上市公司究竟計提多少存貨跌價準備成了未知數，業績下滑的幅度也就難以預計。統計數據顯示，1602家A股上市公司截至三季報的存貨達到19087.72億元，刷新歷史紀錄，較年初增加4780.83億元，增幅高達33.42%。其中前三季度制造業和采掘業上市公司的期末存貨賬面價值為1.01萬億元，保守以存貨價值下跌10%的幅度計算，損失將超過1000億元。超過1000億元的存貨跌價準備，將對上市公司2008年業績產生嚴重影響，它相當于2008年前三季度全部上市公司實現歸屬于母公司凈利潤7820億元的12.8%，相當于制造業和采掘業實現歸屬于母公司凈利潤4060億元的24.6%。由此來看，在此不確定因素影響下，歲末年初的市場難以輕言樂觀。

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