廣州萬(wàn)隆

　　核心提示：我們認(rèn)為，09年由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然相對(duì)疲軟以及資金面相對(duì)寬裕的反差，導(dǎo)致部分實(shí)業(yè)資本可能成為資本市場(chǎng)新力軍，這正是我們一直所強(qiáng)調(diào)09年估值體系將為實(shí)業(yè)資本所主導(dǎo)的一個(gè)重要促發(fā)因素。而如何站在實(shí)業(yè)資本思維角度去挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，則成為09年投資成敗的關(guān)鍵。

　　一、實(shí)業(yè)資本將成為市場(chǎng)新主力軍

　　正是由于實(shí)業(yè)相對(duì)蕭條和流動(dòng)性充裕(資金相對(duì)廉價(jià))的背景下溢出資本，二級(jí)市場(chǎng)低廉股價(jià)又吸引這類資金收購(gòu)廉價(jià)籌碼，可能造就09年一個(gè)主要的投資機(jī)會(huì)。

　　根據(jù)以往的歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，國(guó)家投資對(duì)社會(huì)投資的牽動(dòng)作用大約為滯后一年左右，這說(shuō)明很可能直到2010年民間實(shí)業(yè)投資才可能見底，而09年可能將呈現(xiàn)資金寬松和實(shí)體投資相對(duì)低迷的矛盾狀況。由于大小非和宏觀經(jīng)濟(jì)問題導(dǎo)致的暴跌已讓目前二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)嚴(yán)重縮水，這對(duì)于“無(wú)所事事”的實(shí)業(yè)資本顯然是一個(gè)不小吸引力。

　　整體上，流動(dòng)性寬裕和實(shí)業(yè)蕭條導(dǎo)致的資金擠壓效應(yīng)，可能讓很多實(shí)業(yè)股東開始以戰(zhàn)略的眼光在二級(jí)市場(chǎng)開始搜索廉價(jià)籌碼，成為并購(gòu)整合和推高股價(jià)的新生力量。

　　而這種行為格局的轉(zhuǎn)變，決定相比08年而言，09年產(chǎn)業(yè)資本對(duì)市場(chǎng)的影響力將更加明顯，也更值得關(guān)注。

　　二、重新思考小非問題

　　我們看到08年有近半數(shù)的小非已經(jīng)解禁套現(xiàn)，但是依然還有50%以上的小非堅(jiān)守在資本市場(chǎng)。為什么這部分小非在上市公司業(yè)績(jī)下滑和股價(jià)大幅下跌及資金面緊張的背景下，依然選擇留守。在09年資金寬裕和股價(jià)嚴(yán)重縮水的背景下，其行為將如何發(fā)展，這一點(diǎn)值得思考。

　　我們?nèi)f隆證券網(wǎng)認(rèn)為這部分小非很可能如本文第一段所述，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有更好機(jī)會(huì)選擇下，而看好本來(lái)就低估的同行業(yè)龍頭型上市公司股價(jià)，從而選擇成為長(zhǎng)線投資者。實(shí)際上一直為投資者談之色變的小非也有自身逐利性，而部分小非08年的堅(jiān)守行為則提醒我們，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)股市的態(tài)度相當(dāng)復(fù)雜，既有部分小非會(huì)繼續(xù)選擇減持，而另外一部分小非則出于對(duì)行業(yè)和上市公司了解，對(duì)長(zhǎng)期前景的良好預(yù)期，反而可能會(huì)增持。

　　可以說(shuō)，09年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)很可能是“敗也大小非、成也大小非”，在資金寬裕的情況下，留守小非反而可能成為新生力軍的一種代表性力量。

　　三、如何從實(shí)業(yè)資本角度選股

　　從根本上來(lái)說(shuō)，實(shí)業(yè)資本的選股標(biāo)準(zhǔn)和行為特征和一般金融資本有很大不同，金融資本更看重趨勢(shì)及中短期價(jià)差收益，而實(shí)業(yè)資本則看重動(dòng)態(tài)實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力，最重要的是獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式和技術(shù)壟斷以及其它資源優(yōu)勢(shì)所帶來(lái)的充裕資金流和市場(chǎng)占有率。

　　實(shí)際上，我們可以關(guān)注以下幾個(gè)方面。

　　首先是行業(yè)景氣度低，實(shí)業(yè)資本溢出效應(yīng)明顯的領(lǐng)域。這部分行業(yè)內(nèi)不少實(shí)業(yè)資本由于經(jīng)濟(jì)蕭條而尋找新的投資機(jī)會(huì)，而首先必然在熟悉行業(yè)內(nèi)挖掘。所以，在劇烈行業(yè)調(diào)整中能夠生存下來(lái)的龍頭企業(yè)，由于具備獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，反而可能為同行業(yè)資本所關(guān)注。

　　其次則是在行業(yè)前景優(yōu)良，而同時(shí)在這一行業(yè)中具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在08年整個(gè)經(jīng)濟(jì)蕭條過程中還能特立獨(dú)行的上市公司，表現(xiàn)出現(xiàn)金流狀況理想而充沛，市場(chǎng)占有率甚至于不斷提高等等。雖然其股價(jià)可能不低，但是依然會(huì)有不少實(shí)業(yè)資本愿意站在長(zhǎng)線的角度增持。

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