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2009年股市只有上漲一條路
陸水旗(阿琪)
年底的陰跌不免令投資者沮喪，但這更多是一種“假摔”，之所以是假摔，體現在以下幾個方面：一是指數回到了1800點附近，絕大多數股票的價格沒怎么跌；二是股指在跌，一些股票照樣漲停板；三是中國太保、金風科技海量解禁小非上市時出現了巨量“兜底”現象，機構將“組團”承接海通證券天量小非已成市場共識，這與兩個月前真跌時的市場氛圍截然不同。
盡管目前市場預期很悲觀，但2009年股市趨勢其實非常清晰：一是在經歷了70%的跌幅之后，在只能單邊做多的機制下，2009年股市只有上漲一條路，這是刺激內需經濟戰略的需要，也是“穩步發展資本市場”新綱領的需要；二是2009年行情要么以政策驅動，要么以資金驅動，不會靠業績驅動。從目前看，2009年股市的政策氛圍是“陽光燦爛”的，資金流動性也是相對充沛的，只是漲多漲少的問題而已。
決定股市漲跌的第一要素是市場流動性。市場流動性一取決于貨幣政策；二取決于利率與匯率；三取決于資產價值；四取決于投資信心。細心的投資者應能發現，盡管對經濟與公司盈利增長的預期很悲觀，但從10月份開始，當不少股票跌破重置價值的時候，當貨幣政策由緊轉松“大拐彎”并進入降息軌道的時候，市場流動性與買賣關系悄然出現變化。數據顯示，從10月中旬開始，A股開戶數與市場換手率指標均處于明顯上升過程中，與此同時，空倉賬戶數量與半年以上沒有交易記錄的“睡眠賬戶”數量也在持續增加，換手率指標與空倉比例指標出現相背離的現象明確顯示新增力量在不斷進場。這在中國太保、金風科技巨量“兜底”小非的行情中已經有所體現。
新增力量來自何方？個體投資者早已“談股色變”，交易趨于活躍的大小非只是市場存量，基金等機構賬戶變化不大，私募基金大多處于“泥菩薩過江”時期，因此不難判斷，正在不斷進場的新增力量大多來自景氣收縮時期實體經濟中外溢的產業資本以及貨幣政策“大拐彎”之后釋放的金融資本。人們原以為在目前實體經濟萎縮時期，銀行會惜售，企業會慎貸，但金融數據顯示，11月份人民幣貸款余額達到29.57萬億元，僅次于今年1月份的水平。貸款在大投放，但經濟與企業的景氣度在猛跌，只有股市換手率在明顯上升，個中蹊蹺不言自明。
總之，2009年市場流動性足夠充沛，2009年行情將由流動性來推動。既然行情是可預期的，而行情最大的魅力就在于超預期，目前不看好的理由越多，未來超預期的概率就越大，到明年這個時候，投資者的心情或許會與現在截然不同。
(本文作者為上海證券通首席分析師)
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