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廣州萬隆
提要:我們認(rèn)為社保資金入市的政策信號(hào)值得關(guān)注,其后恐怕有很強(qiáng)的政策意圖。另外臨近年關(guān),基金為排名而進(jìn)行搏殺可能成為行情中繼點(diǎn)火的關(guān)鍵,而12月大小非的行為模式轉(zhuǎn)變的可能性也值得我們重視。
一、社保入市的直接影響有限,但是信號(hào)意義明顯
按歷史經(jīng)驗(yàn)來看,社保資金入市的背后往往含有一定政策意圖。
一方面社保具有明顯的保障體系資金,是“虧不得”的資金,其入市的背后往往有一定的政策護(hù)航。另外一方面,社保資金入市往往是在市場(chǎng)的中長(zhǎng)期底部,這是從歷史上數(shù)次行情的發(fā)展都可以看出來。
但值得強(qiáng)調(diào)的是社保資金入市對(duì)市場(chǎng)直接影響有限,這一點(diǎn)是明顯不如基金這類資金規(guī)模巨大的機(jī)構(gòu)投資者。所以,社保資金入市一般并不意味著市場(chǎng)馬上轉(zhuǎn)向。
從整體上來看,我們認(rèn)為當(dāng)期社保資金規(guī)模入市至少意味著中長(zhǎng)期的宏觀環(huán)境并沒有市場(chǎng)想象的那么悲觀,這其中存在著一個(gè)導(dǎo)致預(yù)期偏轉(zhuǎn)的重要因素,隨時(shí)可能發(fā)酵。
二、管理層應(yīng)有一定對(duì)沖悲觀預(yù)期的準(zhǔn)備
對(duì)于監(jiān)管層來說,大小非政策不變是既定策略,這一點(diǎn)是不可能出現(xiàn)大規(guī)模調(diào)整的。但是在近一個(gè)階段,證監(jiān)會(huì)連續(xù)對(duì)部分游資操縱行為進(jìn)行懲罰、提出推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板(實(shí)際上擴(kuò)容)、甚至直接明確大非政策不變,這些講話和當(dāng)前管理層本應(yīng)小心呵護(hù)市場(chǎng)心態(tài)的慎重態(tài)度截然不同。
我們認(rèn)為,這里有兩種思路值得探討,一是管理層打算讓大小非問題自然消化,尤其目前市場(chǎng)處于低位,在當(dāng)前階段消化的成本并不高。二是管理層可能隱藏著更加強(qiáng)力的對(duì)沖措施,所以才能如此放心的“喊空”。
綜合考慮12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議舉行在即,并且這次會(huì)議可能會(huì)涉及資本市場(chǎng)的一些問題,我們完全有理由想象,監(jiān)管層在準(zhǔn)備一系列的政策后手對(duì)沖投資人對(duì)大小非和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的悲觀預(yù)期,甚至當(dāng)前表態(tài)是為這種對(duì)沖手段(比如平準(zhǔn)基金)入市奠定基礎(chǔ)。
三、基金排名行情可能點(diǎn)火
我們?nèi)f隆證券網(wǎng)認(rèn)為,對(duì)于基金來說當(dāng)前階段兩大因素會(huì)影響其行為。一是對(duì)大小非和宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期,從而導(dǎo)致其不敢過分樂觀;二是今年整個(gè)基金行業(yè)表現(xiàn)不佳和年底排名的壓力,尤其監(jiān)管層已經(jīng)開始加快新基金發(fā)行,對(duì)于基金們來說,為來年?duì)I銷打造良好氛圍更是其直接利益的刺激。
我們認(rèn)為,為年底行情醞釀一波市值和排名行情,更是符合基金們利益的選擇。而一旦對(duì)政策對(duì)沖的預(yù)期逐步明朗,以及部分先行的小市值基金凈值開始逐步增加,對(duì)其它基金的排名壓力和行為刺激將是非常明顯的。
所以,如果整個(gè)市場(chǎng)的心態(tài)維持較為平穩(wěn)的狀態(tài),則基金們?yōu)樽陨淼臓I(yíng)銷利益很可能乘勢(shì)而上,做一輪超出預(yù)期的排名行情。
四、對(duì)大小非行為模式轉(zhuǎn)變的警惕
根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,12月份解禁的大部分是產(chǎn)業(yè)大非,而其中小非解禁規(guī)模從股數(shù)上來計(jì)算僅為10%左右(近140億市值),也就是說大部分解禁籌碼是穩(wěn)定性很高的大非。
另外一個(gè)方面值得我們重視的是,隨著央行逐步向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,部分企業(yè)資金面情況在逐步好轉(zhuǎn),這會(huì)從一定程度上扭轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)大小非的行為模式。
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