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大小非減持會導致行情夭折嗎
廣州萬隆
提要：大小非是否會導致行情夭折，這一是取決于大小非本身的利益行為模式，二則是取決定于經濟發展預期的改變和資金環境逐步寬松。
自11月10日股指大幅反彈以來，前期沉寂的"大小非"再度活躍起來。交易所數據表明，截至昨日收盤13家上市公司發布股東減持公告。同時本月兩市大宗交易的數量也較上月大幅增加，其中一部分有著明顯的"大小非"減持痕跡，這無疑讓市場再度擔憂大小非壓力。
大小非是否會導致行情夭折，這一是取決于大小非本身的利益行為模式，二則是取決定于經濟發展預期的改變和資金環境逐步寬松。
一、大非行為研究
大非行為無疑對市場中長期行情發展有決定性作用，所以在此我們首先重點關注大非行為模式將如何發展。
1)什么是決定大非行為的根本因素
產業大非的主要利益是長期產業發展布局，其次則考慮財務收益。所以產業大非的二級市場行為往往由重置成本、產業布局、產業并購需求這些主要因素決定。在一定程度上，產業資本可能會有一定的財務投資行為(即低買高賣獲取價差收益)，但是這種行為往往是在其產業目標難以實現時的次優選擇。
2)現階段產業資本行為模式特征
在不同階段，產業資本行為模式有不同的具體體現，現階段的具體經濟環境是經濟預期由壞轉好、央行繼續向銀行釋放流動性的轉折點上，這些因素決定產業資本的具體行為選擇。
考慮產業大非的利益根本所在，和一般金融資本受市場走勢影響不同的是，產業資本行為不受市場本身走勢影響，更多受宏觀經濟環境預期、資金環境和市場重置成本影響。
首先重置成本是吸引產業資本增持并購的主要原因。從目前情況來看，當前總體上的市值水平和重置成本相當，這其中還不考慮其它各方面的隱性成本，這從根本上決定了產業資本行為偏向于增持而非減持。
其次，經濟發展預期和資金緊缺一直是限制產業大非增持行為，迫使其減持的關鍵。但由于國家啟動強力的反周期性措施，經濟預期轉變和流動性寬松，大股東必然越來越傾向于增持行為。
由于產業資本掌握上市公司的控制權，并更了解上市公司的合理價值。所以，在資金和經濟環境趨穩的情況下，產業資本的二級市場行為實際上可能更加類似于動態的長線價值投資者。
二、小非出于財務壓力可能減持
小非主要是兩類股東，一類是金融股東，另一類是實業股東。
實際上，金融股東的拋售行為主要受價差因素影響，由于其主要目的就是財務投資收益，另外金融機構對二級市場預期也起到重要作用。從這個角度來看，由于當前個股絕對價都不高，并且市場預期將逐步轉變，他們的拋售意愿應會逐步減弱。
另外一方面，部分實業股東由于資金原因和財務壓力可能會繼續選擇拋售，這也是目前市場的主要做空動力之一。但央行降息和降低保證金率，其它銀行向市場放貸的進度可能會逐步減弱他們的這種行為模式。
三、大小非是否會成為行情夭折的因素
實際上，由于大小非股東的行為并不是非常明確一致的，有部分小非拋售的同時，又有部分大非會繼續通過二級市場收集并購籌碼。從這個角度來看，準確估計大小非總體行為是比較困難的。
但從整體上來看，資金壓力和經濟預期是導致部分大小非拋售的重要原因，隨著加大基礎建設的反周期性效果繼續顯現，以及銀行繼續向市場注入流動性，大小非的這種行為和預期將逐步偏轉。
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