華泰證券　李文輝

　　周一A股市場再現(xiàn)價升量增的強(qiáng)勢格局。我們認(rèn)為，雖然在大幅上漲后，市場短期有可能出現(xiàn)震蕩調(diào)整，但本輪反彈基礎(chǔ)相對前幾次“井噴”行情更為牢固，因此預(yù)計大盤強(qiáng)勢格局不會很快結(jié)束。

　　本次行情與今年前兩次“井噴”行情有三大不同之處。一是行情促發(fā)直接因素不同。在“4.24”與“9.18”兩次井噴行情中，政策的著眼點都是直接針對股票市場，因此對股市形成的刺激雖然強(qiáng)烈但較為短暫。而本次行情啟動的原因是四萬億的刺激經(jīng)濟(jì)計劃，明確了經(jīng)濟(jì)政策的徹底轉(zhuǎn)向。而前期市場暴跌的主要原因就在于投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績增長下滑的擔(dān)憂，此次“保增長”政策切中了股市不振的要害，利好作用也會更持久。

　　二是成交量變化趨勢不同。前兩次行情都是在利好公布后便爆出巨量，但后續(xù)增量資金不足，成交量呈現(xiàn)逐步萎縮的態(tài)勢，大盤也在短暫沖高后便重回跌勢。而近期成交量卻是和股價呈現(xiàn)同步上升態(tài)勢，顯示出場外資金仍在不斷加入。這種局面和“4.24”、“9.18”反彈行情有很大的區(qū)別，對后市發(fā)展比較有利。

　　三是上揚(yáng)板塊不同。在前兩次行情中，個股板塊基本呈現(xiàn)全面同步上揚(yáng)態(tài)勢，而且指標(biāo)股有一定虛拉指數(shù)的作用，缺少板塊的輪動。而此次行情到目前為止主要集中在擴(kuò)大基建投資的建材、建筑和工程機(jī)械方面，其他板塊雖有上漲，但總體漲幅有限，這為后市的板塊輪動和行情延續(xù)埋下了伏筆。

　　此外，前期A股市場對外圍市場呈現(xiàn)跟跌不跟漲的態(tài)勢，而近期已經(jīng)出現(xiàn)跟漲不跟跌的狀況，我們認(rèn)為，這與A股的估值水平有很大關(guān)系。我們知道，任何商品的價格都是圍繞其內(nèi)在價值波段運(yùn)行的，對于A股價值的判斷是影響股價走勢的最核心因素。

　　首先，從歷史估值來看，A股市場已經(jīng)明顯具有吸引力。目前A股平均市盈率已經(jīng)處于歷史最低水平區(qū)域。而與美國等成熟市場的估值相比較，在美國深陷金融危機(jī)的情況下，滬深300指數(shù)的市盈率和市凈率水平也基本與標(biāo)普500指數(shù)持平。

　　其次，我們預(yù)計，4萬億元投資將推動我國GDP增長保持在8-9%的水平，如此高的增長水平無論在新興市場還是成熟市場都是較高的，A股市場有理由獲得比外圍市場更高的估值水平，這也是A股市場近期走勢遠(yuǎn)強(qiáng)于國際股市的重要原因。

　　大盤在站上2000點后，下一個目標(biāo)就將是“9.18”高點2300點。由于市場一年來持續(xù)大跌，投資者信心受到沉重打擊，因此我們相信后市行情并不會一帆風(fēng)順，震蕩與反復(fù)都不可避免。但我們認(rèn)為，個股出現(xiàn)震蕩調(diào)整和輪動對未來行情的深入和持續(xù)反而更為有利。

　　從具體板塊來看，水泥和建筑等熱點板塊漲幅驚人，投資者一方面需要防止該板塊大幅震蕩的風(fēng)險，也可以適當(dāng)把握震蕩中產(chǎn)生的短線波段機(jī)會。而對于消費類公司，其并非熱點因而走勢較弱。但近期有聲音一直在討論提高個稅啟征點等問題，如果相關(guān)政策預(yù)期兌現(xiàn)，那么市場熱點將很快切換到消費類板塊中來。

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