廣州萬隆

　　提要：有資料顯示，7月來大股東高管增持規模超減持，增持逾94億，這顯示大小非對市場影響力的天平正在逐步向另外一個方向傾斜，而綜合考慮回并購情況日益增多，產業資本進軍二級市場的步伐將越來越快。

　　一、目前是產業資本購買廉價籌碼的最佳時機

　　在我國股市經歷暴跌之后，許多曾經“高不可攀”的股票紛紛跌破凈資產。而這也從根本上讓嗅覺靈敏的產業資本通過二級市場入主意愿日益強烈，眾多場外場內機構也開始垂涎于產業資本運作的大餐。

　　8、9月份雖然二級市場低迷，但是產業并購卻風景這邊獨好。以“茂業系”為首的產業資本，在17天內連續舉牌渤海物流、商業城和深國商三家商業類上市公司，海螺更是狂掃多家水泥公司，其志不小。

　　實際上，由于大小非問題和經濟的階段性預期偏差，讓目前二級市場股價前所未有的低迷，也自然給產業資本收購打造了一個不可再遇的低成本區間。

　　二、利于并購的措施越來越具體

　　按1996年央行制定的《貸款通則》規定借款人“不得用貸款從事股本權益性投資”，這極大限制了并購類資本的運作空前，限制了并購行為發展。

　　而日前央行負責人曾表態，我國企業境內外并購實踐都要求盡快研究在條件具備的情況下，在適當時候對《貸款通則》進行修改或者廢止，商業銀行并購貸款則可能近期開閘。

　　解決限制并購重組步伐的資金瓶頸，這是政策鼓勵產業資本并購的又一舉措，也表明無論從市場還是從政策角度來看，推動產業并購的方向不可逆轉。

　　三、經濟回穩將成為刺激大股東并購步伐加快的重要因素

　　央行為市場注入更多流動性、行業預期改變這些因素都可能成為刺激大股東并購加速的主要原因，股權爭奪戰場也將更加激烈。

　　首先是流動性注入方面。部分產業資本雖有收購意愿，但是由于缺乏資金導致其收購意圖難以實現。而經濟大環境回穩以及銀行放貸環境寬松，無疑將幫助這些產業資本實現其并購意圖。

　　其次，經濟大環境的不明朗原本讓產業資本在一定程度上放慢收購步伐，但是國家加大基礎設施建設的力度不斷提高，這無疑將改變整個市場包括產業方預期，倒迫其加快實現其并購布局。

　　另外，大環境的整體改變無論對于并購方還是被并購方都有同樣積極的作用，這將讓產業資本的收購成本水漲船高，也將讓賣方惜售，股權爭奪的情況可能頻繁發生，也就直接推升了上市公司的二級市場股價。

　　四、現階段產業資本運作進可攻、退可守

　　我們萬隆證券網認為，當前除低廉的殼資源外，還有不少資產質量不錯，但是市值嚴重縮水的上市公司，尤其是周期類公司中，這種情況更加嚴重。產業資本選擇目前階段介入二級市場，可謂是進可攻、退可守。從進的角度來看，如果實現真正的控股，等于用低廉成本達成一筆不錯的資產收購和市場占有率提高的交易；從退的角度來看，如果無法實現控股，原大股東增持以反收購，則股價必然飆升，則產業資本可至少高賣來完成一筆收益不錯的財務投資。比如海螺水泥大手筆收購其它上市公司的股權，其布局用意就是不言而喻的。

　　所以，現階段產業資本運作正可謂是投資投機兩相宜。尤其是在市場逐步走穩的態勢下，這種情況會更加明顯。

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