重慶東金 黃小寧

　　股市是宏觀經濟的晴雨表，是個人投資者分享企業和經濟成長的最有效的工具。由于各種原因，尤 其是投資人的情緒和預期，市場在一個階段內有時候會出現非理性的波動，股價反映過度放大了實 體經濟的變化。本輪A股市場的下跌是對前期估值過高的調整和對未來企業盈利預期下降的反映。 但是，下跌到目前的估值水平，長期來看， A股已經充分反映了實體經濟的基本面。

　　本輪的全球面臨的經濟危機，相對于大部分國家，中國有更多積極主動和有利的條件，例如更為強大的國力，充足的外匯儲備和雄厚的財政資源，依然強勢的貨幣。未來，A股市場未來的上漲也許 仍需要一些條件和時間，例如A/H股價差的收窄、企業負面盈利數據的逐步釋放、通脹回落、利率 進一步下調等。但是，這并不掩蓋目前市場的投資價值。

　　在十大舉措中，有一點令人關注，即國務院宣布實行“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，與 此前的“從緊的貨幣政策與穩健的財政政策”相比發生明顯變化。據此判定，本次會議意味著中國政 府正式宣布宏觀調控政策的轉向，即由穩健財政政策和適度從緊貨幣政策轉為積極財政政策和適度 寬松貨幣政策，此舉旨在抑制中國經濟的下滑趨勢。雖然4萬億元投資有很大部分本就包含在原先 的“十一五”規劃當中，但本次以應對經濟危機、刺激內需為目的，一籃子計劃方式集中推出，而且 總量上也有大幅度的增加，標志著財政政策已經完全由原先的穩健轉向積極。

　　至于政策效果，從中長期來，類似的刺激性貨幣政策將增加銀行體系的流動性，鼓勵信貸增長，進 而推動固定資產投資，最終實現促進經濟增長的目的。展望后市，內需政策大規模啟動可望使經濟 發展和上市公司盈利減速的現象得到緩解，然而，這一效應可能不會短期實現，利好政策會有一個 臨界點，其作用會有一個從量變到質變的過程，希望投資者能認清目前的演化過程和轉向的意義， 客觀地理解階段性反彈和政策催生內需板塊走強的真實含義，積極冷靜地調整倉位和布局，這才是我們對于利好政策最好的理解和做法。

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