國誠投資

　　市場的走勢總是失望大于希望，寄希望的11月行情被開門黑搞得一團糟。滬市再陷地量(略高于9月9日)，深市也是沒有逃離劫難，成交量再創市場從高位調整以來的新低。A股市場有積弱難返之勢，市場人氣渙散到了極致，市場信心確實再次達到“冰點”，這個時候需要“雪中送炭”，能起到立竿見影的真金白銀的實質性利好，需要標本兼治的“組合拳”，但是連續數日的高層喊口號——“雷聲大雨點小”，令市場的信心陷入絕望的邊緣。所以筆者不禁要問“管理層還要沉默多久？”。

　　試問，這一次如果沒有碰上美國的金融海嘯，我們的股市又將何去何從？難道可以延續去年的牛氣沖天的行情？筆者看則不然，該來的總歸要來，躲也躲不過，中國的股市是具有中國特色的市場，歷史遺留的問題終將會“爆發”，所以股權分置改革留下的大小非和目前不合理的同股不同權的新股發行制度，才是目前管理層更應該關注的，急切需要解決的問題，這也才是市場的痼疾所在。

　　本月恰逢大小非解禁的高潮，據南國財經網統計，11月份上市公司限售股規模再度攀升，解禁市值近千億，解禁股份合計149.54億股，環比增加43.43%。從全年股改解禁的月度數據來看，最后3個月股改解禁規模將始終處于高位，并呈現逐月放大的態勢，而12月份股改解禁以146.93億股成為全年的第二高峰。與此同時，融資解禁規模較10月份則出現了較大程度的上升。數據統計顯示，11月份股權融資的限售股解禁股份合計為31.66億股，環比增加了238.60%。其中，11月份首發解禁股份11.11億股，增發解禁股份20.55億股。國誠投資認為市場在經歷了10月重挫后，11月、12月將二度面臨巨大解禁壓力，在信心嚴重匱乏的情況下，連續不斷的千億解禁市值沖擊，未來大盤的承接能力將使市場資金面臨嚴峻考驗，這時管理層再不出手——“對癥下藥”，市場難改弱勢形態。

　　在全國范圍內首次舉行的高峰論壇上，眾專家學者還紛紛指出了目前我國金融市場中存在的問題，主要焦點圍繞在政策后遺癥上。葉檀、中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬、中國社科院教授易憲容等專家學者紛紛提到了大小非將對股市產生很大的影響。市場上也提出很多根治大小非的方法，國誠給予總結并點評如下：

　　1、由政府出資接手，政府買單。[點評]管理層的出手，似乎缺少的就是真金白銀，這一招，唯恐做不到。

　　2、限制大小非，逐步解禁(5-10年)。[點評]這種方法是以時間換空間的方法，分批解禁，分散壓力，這確實是應該考慮的辦法。在目前的市場還沒有承接能力和承受能力的時候，過快過急的處理大小非不利于市場的發展。

　　3、再造一個市場讓大小非去玩。我們現在的股票市場有很多種玩法:A股,B股,權證,基金,三板......以后大小非限售股上市流通時,單獨開一項,就叫"大小"玩法.讓大小非限售流通股與二級市場的流通股井水不犯河水.既不影響現售流通股也不影響股東利益。以后我們只不過多了一種玩法:A股,B股,權證,基金,三板,大小......大小上市開盤價定為二級市場現售股最后一次收盤的價格,采取T+0的玩法,增強它的流動性。[點評]這種方法有些不切實際，大小非單獨設一個市場，那么就會出現A股和大小非重復的情況。而且也不具有可操作性，需要較長的時間。

　　4、大小非強制轉為優先股。[點評]這個和發行可交換債券有異曲同工之妙，但是需要大小非再次投入“時間成本”和在二級市場操作的“機會成本”，看似很好，實際的效果不佳。

　　綜述，大小非的問題怎樣解決？看來也只能靠時間來等待！如果管理層能出手，承認曾經犯下的錯誤，我想問題也許會迎刃而解。但是現在所面對的是管理層的沉默，如果市場的痼疾不得到有效改善，市場仍將弱勢運行，投資仍需謹慎。

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