重慶東金 黃小寧

　　降息對證券市場的中長期趨勢影響并不大，因為歷史經驗表明，降息往往與熊市周期相伴隨，上一次的降息周期是2000年至2004年，正好對應2001年至2005年的熊市周期；加息往往與牛市周期相伴，上一次的加息周期是2006年至2007年，對應的正是2006年至2007年的超級大牛市。蓋因加息意味著經濟增長，對應的自然是牛市；降息意味著經濟減速，對應的自然是熊市。

　　真正的市場底部，應該出現在投資者情緒極度悲觀、買賣股票意愿降至冰點的時候。回顧2005年上半年行情可以發現，1月和5月的日均換手率僅為0.77%和0.88%，而本輪調整以來各個月的日均換手率都未低于1%，本月(截至29日)日均換手率為1.23%。封閉式基金折價率也可作為一個參照，05年6月初大多數封基的折價率都在40%以上，而截至上周末，封基的折價率并未超過35%。

　　決定市場底的最關鍵因素還在于經濟底，或者說是企業盈利增速何時見底。統計顯示，企業盈利增速和A股市場漲跌有著非常密切的關系。2008年9月規模以上工業增加值同比增長11.40%，增速連續第6個月出現下降，顯示未來企業的盈利能力有進一步下降的可能，而正在披露的上市公司三季報也在不斷印證這一判斷。此外，分行業看，農副食品加工、食品制造、飲料制造業2008年9月的工業增加值也均出現了增速下滑的勢頭，這顯示盈利能力的衰弱已經從周期行業向消費類行業擴散。

　　從短期看，由于市場依然處于弱勢中，未來可能還有一個消化短期拋盤的過程。但從長遠看，未來中國戰勝金融危機是大概率事件，我們需要理性選擇備選投資品種，在估值下跌到一定程度時適時出手，抓住長期價值投資的機會。從長期看，中國龐大的內需市場和尚未消失的“人口紅利”、“素質紅利”是經濟保持較高增長的強大基礎。我國將堅定推進農村改革發展，修正以往的經濟發展模式，利用雄厚的國家財富積累，改善居民基本生活，從而達到從本質上刺激內需的目的。

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