廣州萬隆

　　提要：當前A股面臨的不僅是宏觀經濟方面的問題，而且也是信心危機的問題。正因為如此，金融危機對我國的沖擊最小，但A股的跌幅卻是最大。從一般意義上說，政策往往是挽救信心的最有效、最快捷的良藥。那么，在未來一段時間內，從政策松動的角度去把握投資機會應該是比較有效的。

　　一、政策松動背景下的機會

　　周三央行再度宣布，從2008年10月30日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款基準利率由現行的3.87%下調至3.60%，這已經是兩個月內央行的第三次出手下調利率。央行頻頻出手背后，充分顯示政策松動穩住經濟的重要意圖。

　　事實上，政策救經濟的意圖在幾個月前就變得明顯了。7月份中央高層連訪五省后，關于產業調整與扶持的相關措施陸續出臺，財政政策重點傾斜的領域與對象也漸漸清晰起來，例如早前的中小企業扶持政策、新能源政策、高新技術產業等，這些均為經濟增長的穩定增長提供了條件。

　　事物發展總是從量變到質變的，經濟刺激政策的效果雖然仍不明顯；但是這種力量的累積效應是不容忽視的。例如鐵路方面高達2000億的京滬高鐵開工、上海世博會相關投資超過1400億，災后重建700億等等，另外還包括津濱新區、成渝新區、北部灣等經濟新區，西電東送、南水北調，農村基建、新醫改、3G、新能源等等一系列重點項目，這些將陸續為經濟增長輸送新鮮的血液。

　　顯然，為了保持經濟的穩定增長，與及相對穩定的就業率，政府將不遺余力地推動以上項目。如此一來，以上重點項目將可以在較大程度上保持好的增長勢頭。

　　從市場的表現來看，溫家�？偫肀硎編椭�香港渡過危機，已經得到港股的良好反應。本欄認為，在港股的積極影響下，A股將最終對政策利好做出積極的回應。

　　二、電信大力重組，帶來了新一輪機遇

　　為了更好地發展我國電信業，促進電信業的長期穩定較快發展，國資委在07年公布了《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》，表示將在嚴格執行國家相關行業管理規定和市場規則的前提下，繼續推進和完善電信、電力、民航等行業的改革重組。在今年的6月份，隨著聯通、網通的合并，醞釀多時的電信重組拉開了帷幕。

　　相對應的是，我國具有自主知識產權的TD也開始走向規�；�。中國移動已經在TD上投入了400億元，而中國電信在拿到C網后也必將在今年內投入上百億元對其進行改造，中國聯通則最晚在2009年為即將獲得的WCDMA牌照投入資金。隨著3G牌照發放時間的明朗，可以預計各大運營商會迅速將投資重點放到3G建設上來，預計未來三年內運營商在3G相關建設上的總投入將達到4000億元以上。

　　在3G投資的帶動下，相關產業如電信設備(包括電子元器件、半導體)、光纖、系統集成等等迎來了新的機遇。以聯通為例，按照資產重組的方案，中國聯通的控股公司聯通紅籌將出售CDMA業務，同時合并入中國網通紅籌的資產。其中，聯通紅籌的CDMA業務評估值為438億，扣除相關費用后大約為聯通紅籌帶來294億的一次性收益。聯通一共持有聯通紅籌58.4%的股權，大約可以從中獲益170億元�？梢哉J為，294億的一次性收益既增厚了聯通紅籌08年的盈利，也為未來的3G投資提供了大量的現金流。

　　另外，作為固話的兩大巨頭之一，中國網通擁有30%以上市場份額。網通紅籌的資產注入聯通后，聯通的客戶資源將同比增長20%以上。在這種情況下，目前電信市場將可能發生較大的變化，中移動、中聯通、中電信的市場份額將由目前的7：2.3：0.7轉化為6：2.5：1.5。最值得注意的是，雖然中移動的TD已經提前建網，但是，中國聯通的優勢仍然是明顯的。由于中國聯通將采用成熟的WCDMA標準，將在新一輪競爭中處于有利的位置。

　　最后，3G時代的到來，在通信信息化與三網融合趨勢下，增值服務業務將呈井噴態勢發展，服務種類將極大豐富。我們預計未來三年內運營商將針對增值業務的相關項目投入約700億元，而整個電信增值業務總額在2011年將突破3000億元。

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