國元證券

　　周二股市跟隨外圍上漲。由于前一交易日亞洲股市大幅下挫,而晚間歐美股市呈現企穩跡象,再加上各國政府頻繁注入流動性,導致周二開盤后亞洲股市大幅反彈。現在往往是這樣一個節奏:最先是美國股市破位下跌,歐洲股市緊隨其后,亞洲股市最后補跌,然后再由美國股市引導一輪小幅度的反彈,隨后再次重復上一個周期。這次國際股市大幅反彈是否意味著這個周期結束？關鍵還要看經濟情況。

　　現在華爾街發生了金融危機,但實體經濟受到的沖擊才剛剛開始顯露。作為一個消費大國,美國的消費需求還沒有隨著即將到來的裁員潮跌到谷底,全球經濟狀況的下滑現在才剛剛開始。而去年受外需拉動的中國GDP的高增長究竟會受多大的考驗,這些都是未知數。

　　盡管周二股市表現良好,但有兩個細節值得關注:

　　第一,企業債持續暴跌數日。本周一很多無擔保企業債在連日下跌的基礎上再次暴跌,象新湖債周一跌幅高達6.64%,金發債跌幅高達5.07%,而同期限的國債卻出現上漲。周二企債繼續下跌,而03國債(3)卻上漲了1.1%,后者是20年期的長期國債。這說明企業債的暴跌與利率無關,這是信用溢價的飆升,也就是說市場對這些企業失去了信心,開始懷疑他們是否有充足的現金流到期兌付這些債券。我們發現,央企或有政府擔保的企業債跌幅要小于民企擔保的企業債,而無擔保的企業債跌幅是最大的,哪怕這些企業債有大集團背景,就象新湖和金發那樣。股市是一個信心市場,當大家對企業所發的債券能否兌付都產生這么大的疑問,試問對同類的股權還能有什么樂觀想法？

　　第二,漲幅排行榜上的個股并不具備持續性,其中的銀行券商股得益于降息傳聞。從長期國債走勢看倒也不排除這種可能性,但利息的降低對股市利好刺激有限,更不可能給銀行帶來增速反轉的可能。另外一些表現良好的個股均為絕對股價很低的題材股,2元附近的股票只要上漲1分錢就可以拉動0.5%,低價股內的資金沖這一點快速拉升股價吸引場外資金涌入,但這只能是脈沖式的偷襲行情,沒有扎實的基本面支持。而跌幅排行榜上的股票以基金重倉股為多,象華發股份、柳工等,基金對地產業和制造業類的股票減持很堅決,而有些抱團取暖的商業類基金重倉股也因凈資產倍率太高而受到了拋棄。從這個現象看來,跌幅前列的股票,其跌勢將得到延續,而漲幅前列的股票,其漲勢是隨機出現的,這說明市場操作難度在加大,可操作性并不強。

　　因此,跟隨外圍回暖的A股市場,受宏觀基本面影響其反彈力度有限,投資者在操作上依然應選擇謹慎觀望的策略,保存實力才是當前最需要做的。

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