制表：韓晗

　　□銀河證券研究所策略小組

　　次貸危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響愈發(fā)明顯，國際市場動蕩仍然是導(dǎo)致A股近期波動的重要因素。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢明顯，趨勢形成后短期難以立刻轉(zhuǎn)變，密集推出的放松政策發(fā)揮實(shí)際效用需要一定的時間。我們認(rèn)為，短期內(nèi)市場以弱勢震蕩為主，投資者應(yīng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。

　　次貸危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響已初步顯現(xiàn)，在今后一段時間會不斷加重。今年8月份以來，次貸問題不斷惡化，各國政策紛紛采取注資、國有化等多種措施，以國家信用來應(yīng)對流動性危機(jī)。目前來看，這些舉措對穩(wěn)定市場的確產(chǎn)生了一定的效果，金融機(jī)構(gòu)受到的沖擊有所緩解。但是，金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響才剛剛開始，在未來一段時間還會繼續(xù)加重。我們認(rèn)為，這種影響將體現(xiàn)在三個方面：

　　一是金融危機(jī)帶來的資產(chǎn)價格(包括貨幣價格、證券價格等)大幅波動會惡化企業(yè)的盈利狀況，類似中信泰富的案例可能還會繼續(xù)出現(xiàn)；

　　二是危機(jī)對消費(fèi)的影響不可避免，但是完全顯現(xiàn)會有一定的時滯，美國9月份零售銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)遠(yuǎn)低于預(yù)期，歐洲的消費(fèi)也在趨緩，這一狀況還會繼續(xù)惡化；

　　三是各國政府救市后將面臨沉重的財政負(fù)擔(dān)，在金融市場初步穩(wěn)定后市場對這一問題的擔(dān)憂會加重。

　　而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑勢頭嚴(yán)重。備受關(guān)注的三季度宏觀數(shù)據(jù)公布，除了第三季度GDP增長9%、M1增長9.4%低于市場預(yù)期以外，另外一個值得注意的數(shù)據(jù)是工業(yè)增加值，9月份同比增長11.4%，比8月份回落1.4個百分點(diǎn)(8月、7月分別是12.8%、14.7%)，如果剔除每年2月份的特殊情況之后，這是2002年以來的最低水平。在此之前，8月份工業(yè)增加值已經(jīng)低于預(yù)期，但是考慮到奧運(yùn)因素的影響，這一數(shù)據(jù)可比性不高，市場普遍預(yù)期由于“奧運(yùn)效應(yīng)”的逐漸消退，9月份工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)會有所好轉(zhuǎn)，但是我們看到實(shí)際情況與預(yù)期差距太大。此外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)破產(chǎn)的現(xiàn)象不斷增多，包括一些行業(yè)的龍頭企業(yè)。這反映出工業(yè)生產(chǎn)放緩、經(jīng)濟(jì)下滑的勢頭是比較嚴(yán)重的，而這種趨勢一旦形成后，還會持續(xù)一定時間。

　　利好政策不斷推出有利于恢復(fù)市場信心，但是實(shí)際發(fā)揮作用還需要一定時間。放松的調(diào)控政策不斷推出以及對未來利好政策的預(yù)期是支撐市場的最主要因素。我們認(rèn)為，貨幣政策已經(jīng)全面進(jìn)入放松周期，財政政策方面的減稅措施會不斷推出，而結(jié)構(gòu)性政策方面，上周實(shí)行的房地產(chǎn)放松政策比市場預(yù)期更快、更積極，股市政策上大股東增持、融資融券等一系列舉措密集出臺，并且還將繼續(xù)。這些措施在一定程度上有利于市場信心的穩(wěn)定，不過，短期內(nèi)我們也不能對此太過樂觀，由于時滯的存在，這些政策實(shí)際發(fā)揮效用還需要一定的時間。

　　我們認(rèn)為，短期內(nèi)市場仍將維持弱勢震蕩的格局，在國內(nèi)外諸多不穩(wěn)定因素明朗之前，投資者還需繼續(xù)謹(jǐn)慎。投資機(jī)會上，連續(xù)下跌后部分股票的價格已經(jīng)跌到凈資產(chǎn)以下，長期投資者可適當(dāng)關(guān)注。

　　部分收盤股價低于每股凈資產(chǎn)(以半年報為準(zhǔn))的股票

　　股票代碼 股票名稱 10月24日收盤價 最新每股凈資產(chǎn)

　　(元) (元)

　　000016 深康佳A 2.91 2.99

　　000619 海螺型材 3.65 4.51

　　000821 京山輕機(jī) 2.54 3.28

　　000886 海南高速 2.2 2.26

　　000958 東方熱電 3.09 3.22

　　002067 景興紙業(yè) 3.37 4.91

　　600104 上海汽車 5.43 5.72

　　600219 南山鋁業(yè) 5.34 6.24

　　600418 江淮汽車 2.75 3.19

　　600808 馬鋼股份 3.46 3.72

　　600861 北京城鄉(xiāng) 5.14 5.99

　　600976 武漢健民 4.33 4.73

　　600991 長豐汽車 4.15 5.61

　　數(shù)據(jù)來源：WIND資訊

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